之前在悟空問答回答了一個條友提出的“未來5-10年，山西汾酒和瀘州老窖，誰的業績更能持續增長”，之後就有好多條友私信我怎麼通過判斷一家公司未來發展，看財報是仁者見仁智者見智的事，沒有固定模式，那麼我就將自己看財報的經驗分享一下，僅供參考，
文中提及的股票與投資無關。淨資產收益率（ROE）
淨資產收益率是有益衡量公司運營自由資本的效率，數值越高說明自由資本獲得收益能力越強，也是企業成長性參考的重要指標。看對比圖可看出山西汾酒（黃色曲線）在過去九年中（因為2019年年報暫未發佈），有七年的淨資產收益率是低瀘州老窖（藍色曲線）於的，但最近三年，瀘州老窖的增長趨勢有所減緩，但山西汾酒卻依舊保持著每年大概6%-7%左右的速率在增長，在2018年年報中淨資產收益率已經超過瀘州老窖。以趨勢來看山西汾酒略勝一籌。
瀘州老窖和山西汾酒ROE對比圖
營業總收入增長率
營業總收入增長率同樣是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。下圖可看出最近三年瀘州老窖的營業收入有所減緩，而山西汾酒仍以每年大概30%的增速在增長。所以山西汾酒要強於瀘州老窖。
瀘州老窖和山西汾酒營業總收入增長率對比圖
營業利潤增長率
營業利潤增長率反映企業營業利潤的增長情況。最近三年瀘州老窖處於滯漲狀態，而山西汾酒以每年10%以上的增長率在增長。所以在利潤增長方面山西汾酒強於瀘州老窖。
山西汾酒和瀘州老窖營業利潤增長率對比圖
歸屬於母公司扣非淨利潤
歸屬於母公司扣非淨利潤相比淨利潤更能看出主營業務的增長趨勢，因為淨利潤中有一些是非經常性損益項目。下圖可以看出在2016-2017年中山西汾酒有一次爆發性增長，最近兩年增速和瀘州老窖差不多，趨於無增長狀態，扣非淨利潤這一項不分上下。
山西汾酒和瀘州老窖歸屬於母公司扣非淨利潤對比圖
歸屬於母公司股東的權益合計
歸屬於母公司股東的權益合計（數據比所有者權益更真實）=資產-負債。下圖可看出最近兩年瀘州老窖的所有者權益大幅下滑，可以得出要麼是資產減少，要麼是負債增加。而山西汾酒的所有者權益逐年增加。所以這一項山西汾酒要好於瀘州老窖。
山西汾酒和瀘州老窖歸屬於母公司股東權益合計對比圖
經營活動產生的現金流量淨額
這個在悟空問答中忘提及了，實在抱歉。
在生產經營活動中產生充足的現金淨流入，才有能力擴大生產經營規模，增加市場佔有的份額，開發新產品改變產品結構，培育新的利潤增長點。一般在看財報中這個項目若無明顯造假行為，這個數值越大越好。說白了就是手中有足夠的資金才能讓再轉化為高額利潤。下圖可看出山西汾酒和瀘州老窖的經營活動產生的現金流量淨額都沒有問題。
山西汾酒和瀘州老窖經營活動現金流量淨額對比
存貨週轉天數（不適用所有企業）
因為大家都知道瀘州老窖是做高端酒，而山西汾酒是最次高端產品，那麼在毛利率方面，瀘州老窖一定是大於山西汾酒的，而這裡要考慮一個出貨問題。
越是低端酒，就應該利潤低，但出貨必須快，才能實現超額利潤；而高端酒利潤高，如果能出貨快那一定更加完美，但即使出貨速度不快，也應該保持平穩的週轉速度，而存貨週轉天數增加，即使利潤高，存活週轉天數上漲，則說明滯銷。看下圖也能清晰的看出這個問題。
山西汾酒的存貨週週轉天數連續五年下降，說明銷售量逐漸增高；反觀瀘州老窖週轉天數連續增加四年，說明有滯銷問題。
山西汾酒和瀘州老窖存貨週轉天數對比圖
結語
綜上所述，通過近5-10年的歷史數據來看，未來5年山西汾酒的增長性大概率會超過瀘州老窖，當然，這其中如果有“黑天鵝”事件或兩個企業都改變經營模式我們另當別論。投資我們不要妄加猜測，只用數據說話，而平時則需要多多關注企業相關的新聞。
