資本市場風起雲湧，多空對決刀光劍影。期權的世界裡有十八般兵器，讓我們帶您一起“權”力出擊，探索期權新世界！
——中期研究院 期權小組
中國國際期貨
正 文
“末日輪”的由來，出自賭場的最後一輪的下注（wager），就是因為最後一輪的原因，不確定性的激增才讓遊戲變得更加刺激。一年中總有那麼一個月能讓期權投資者感受到激動時刻的降臨。這一次的流量被豆粕搶佔，豆粕5月合約4月8日到期，從3月12日到4月3日，這不足一個月的時間足以讓投資的心跳加倍。
先看看下圖這一個月的豆粕看漲期權走勢（M2005-C-2800），過山車式的走勢讓買方先驚喜再失落。
究竟“末日輪”為何如此刺激？
期權價格是由內在價值和時間價值組成，內在價值是期權立即行權變成現貨或期貨之後平倉盈利的金額；而時間價值是當下期權所剩時間給予的金額補償，其會隨著合約到期日慢慢損耗直至最後歸零，實值期權到期仍會有內在價值，所以期權價格不會歸零，但虛值合約只有時間價值，越是臨近到期時間價值越是接近於0，到期就將變成廢紙一張。在臨近到期的一個月內的時間裡，此時標的價格稍微有一些大的波動，虛值合約的價格會變的非常敏感，但同時這個時候的虛值合約權利金成本又非常便宜，導致很多投資者願意花少量的錢來博取大的利潤。標的的大幅波動，帶動和標的方向一致的期權價格上漲，而到期日臨近的虛值期權受市場情緒高漲便直接帶動了波動率的上漲，所以才會出現非常大的漲幅。
看看下面的幾張圖就可以明白為什麼“末日輪”如此的勁爆。標的為M2005-C-2800。
一張深度虛值的期權一下子因為標的大漲變成了深度實值，在期權買方沒來及慶祝勝利的時候，期權價格快速回落，有種“離考試結束不到5分鐘”的悲傷。Delta從0.2不到，一路逼近至1，Gamma值的大幅上漲也成為了期權變為實值的加速器。
和前面的期權走勢完全一樣的期權隱含波動率，剛好有效的說明了期權價格的影響因素之一，就是波動率。所以才更容易出現“末日輪”的行情，時間對期權價格的影響已經微乎其微了。
要不要參與“末日輪”的行情？
對於剛入門的期權投資者，在沒有熟練掌握期權風險管理和交易特徵的背景下，不要盲目因為市場宣傳的賺錢效應而倉促進場參與。但即便是非常熟悉期權交易的“老手”，在參與如此波動大的行情也要做好倉位控制，即使做買方也會因為到期或深度虛值的原因造成期權價值歸零。
不小心被捲入了“末日輪”，怎麼辦？
有很多投資者並不是主動參與“末日輪”的瘋狂，而是因為前期持倉未平，被迫參與。這樣的情況下怎麼降低或對沖持倉風險。如果你是期權買方，恭喜你，前面買的期權這次大概率會掙錢，所以擇機平倉吧，往往這部分人買的是深度虛值，在未到期價值歸零之前平倉獲利了結或者降低虧損也許是不錯的選擇。那如果你是期權的賣方，這段時間的將承受賣出期權後的保證金不斷追加甚至是變成實值義務倉被行權造成資金大幅虧損。如何對沖賣方的風險，在同一類型的期權上買入Delta絕對值大於賣出持倉Delta絕對值的期權合約，即賣出看漲期權用買入更實值的看漲期權對沖（賣出看跌期權用買入更實值的看跌期權對沖）。買多少根據賣出持倉的總Delta，去計算買入某個行權價的期權張數。
所以在參與期權末日輪交易時，投資者更應該做好嚴格的風險把控，樹立正確的投資觀念，理性的看待深虛值期權，遠離過度投機。倉位的管控非常重要，尤其是市場朝著和自己頭寸方向不利的一方發展的時候，要做到及時止損或對沖。
