多空交織，銅價暫時觀望為宜

多空交織，銅價暫時觀望為宜

摘要：

1、歐美宏觀數據不及預期打壓市場信心，銅價在50000元/噸關口亦受到較大阻力。

2、官方再次提出“房住不炒”，市場對今年國內房地產市場的預期依然較為悲觀。

3、利多主要來自當前中美關係的緩和跡象愈發明顯，這為國內的經濟運行提供較為寬鬆的環境。

4、基本面來看，在五一之前產業端的利好依然不明顯。

期權方面：從滬銅期權近月總成交量及總持倉情況來看，截止4月19日，滬銅所有合約期權總持倉為56402張，滬銅所有合約期權總成交量23760張，成交略有回落，持倉先增後減。銅1905合約期權總持倉為23268張，持倉變化呈現減少，可能與期權本週合約行權有關，截止4月19日，滬銅1905合約期權成交量為11314張。總體而言，近期期權市場成交及持倉多空均呈現下滑，對銅價較為謹慎。

總體來看，近期多空雙方均較為謹慎，市場呈現多空交織，利空略佔優勢的格局。

操作策略：

操作上，個人客戶及有遠期訂單的產業客戶可考慮暫時觀望為宜。

期權方面，鑑於銅價短期在50000元關口承壓，下方支撐位在49000元/噸附近，可考慮暫觀望為主。

不確定風險：宏觀數據走弱

一

行情綜述

上週歐美宏觀數據不及預期打壓市場信心，銅價在50000元/噸關口亦受到較大阻力，此後市場焦點逐步轉向官方會議對接下來經濟的定調，多空雙方均較為謹慎，銅價在49000-50000元/噸附近區域震盪為主。

二

價格影響因素分析

利多因素

1、國內方面，一季度GDP同比增6.4%超預期，消費同比增速符合預期，3月宏觀數據呈現向好態勢。

2、上週發改委內部徵求意見擬推動汽車、家電、消費電子更新消費，對汽車，尤其是新能源汽車促進力度較大大，國內產業端政策面託底較為明顯。

3、中國商務部表示中美經貿協議文本磋商不斷取得新的進展，諸多跡象表明中美雙方已經達成了一些較為滿意的成果，雙方關係呈現緩和。

4、產業端，3月進口未鍛軋銅及銅材391,000 噸，環比增 25.7%，同比增加 26.5%。疊加近期現貨端維持升水狀態，消費端總體保持平穩。

利空因素

1、歐美4月製造業PMI初值均不及預期。

2、美國3月新屋開工總數為2017年5月以來最低水平，反映出美國房地產市場消費呈現走弱跡象。

3、官方提出要注重以供給側結構性改革的辦法穩需求，穩健的貨幣政策要鬆緊適度，三次會議以來首提堅持“房住不炒”，可以看出目前官方政策基調仍以穩為主。而近期市場再次傳出2019立法規劃可能包括房地產稅，如果該信息得到確認，這將對中長期房市的需求形成抑制。

總體來看：上週歐美宏觀數據不及預期打壓市場信心，銅價在50000元/噸關口亦受到較大阻力。上週市場的焦點在政治局會議對接下來經濟的定調，其中較為利空的是官方再次提出“房住不炒”，在今年1-3月房地產銷售累計同比走弱的背景下，市場對今年國內房地產市場的預期依然較為悲觀。此外，近期市場再次傳出包括房地產稅推出的消息，需要關注該信息是否會進一步發酵，筆者認為如果推出時間較晚，對今年的銅價走勢不會產生明顯的影響，但目前來看今年下半年需求端整體無較大的亮點。而利多主要來自當前中美關係的緩和跡象愈發明顯，這為國內的經濟運行提供較為寬鬆的環境。基本面來看，在五一之前產業端的利好依然不明顯。總體來看，近期多空雙方均較為謹慎，市場呈現多空交織，利空略佔優勢的格局。

2、基本面數據

2.1 國內銅庫存維穩

2.2國內現貨端維持小幅升水

2.3 持倉量：多空均較為謹慎

CFTC非商業淨多持倉小幅回升，截至4月16日，COMEX1號銅非商業持倉數據顯示，非商業多頭持倉為84245張，較前一週增2742張，非商業空頭持倉78933張，空頭持倉較上一週增加444張，淨多頭持倉2298張，近期多空均較為謹慎。

三

期權市場動態追蹤

從滬銅期權近月總成交量及總持倉情況來看，截止4月19日，滬銅所有合約期權總持倉為56402張，滬銅所有合約期權總成交量23760張，成交略有回落，持倉先增後減。銅1905合約期權總持倉為23268張，持倉變化呈現減少，可能與期權本週合約行權有關，截止4月19日，滬銅1905合約期權成交量為11314張。總體而言，近期期權市場成交及持倉多空均呈現下滑，對銅價較為謹慎。

四

波動率表現

上週銅價呈現震盪態勢，CU1905合約行權到期價50000元/噸的看漲波動率下降。從歷史波動率均呈現下滑態勢。

五

結論與操作建議

綜上，上週歐美宏觀數據不及預期打壓市場信心，銅價在50000元/噸關口亦受到較大阻力。上週市場的焦點在政治局會議對接下來經濟的定調，其中較為利空的是官方再次提出“房住不炒”，在今年1-3月房地產銷售累計同比走弱的背景下，市場對今年國內房地產市場的預期依然較為悲觀。此外，近期市場再次傳出包括房地產稅推出的消息，需要關注該信息是否會進一步發酵，筆者認為如果推出時間較晚，對今年的銅價走勢不會產生明顯的影響，但目前來看今年下半年需求端整體無較大的亮點。而利多主要來自當前中美關係的緩和跡象愈發明顯，這為國內的經濟運行提供較為寬鬆的環境。基本面來看，在五一之前產業端的利好依然不明顯。總體來看，近期多空雙方均較為謹慎，市場呈現多空交織，利空略佔優勢的格局。

操作上，個人客戶及有遠期訂單的產業客戶可考慮暫時觀望為宜。期權方面，鑑於銅價短期在50000元關口承壓，下方支撐位在49000元/噸附近，可考慮暫觀望為主。

作者姓名：江露

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2019年04月22日

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