作者：劉傑
捷捷微電自上市以來連續實施“高送轉”，2019年分配預案推出後，次日股價漲停，與此同時，其實控人首發限售股大規模解禁，在此當口，實施高送轉助推股價大幅上漲，就難免讓人懷疑，其是否在為大股東減持而做準備。與此同時，其2019年採購和營業收入數據均存在勾稽異常，數據真實性令人懷疑。
4月15日，捷捷微電發佈2019年利潤分配預案，擬每10股派發現金股利2元，同時以資本公積每10股轉增6股，次日，其便收穫漲停板，隨後引發深交所對其高送轉必要性及合理性的質疑。捷捷微電於4月21日，以行業發展空間大、公司業績穩定增長等理由予以回覆，然而，《紅週刊》記者注意到，其此次高送轉時逢實控人首發股票大規模解禁，因此，不排除其這般操作是為股東高位減持做準備的可能。
更重要的是，2019年年報捷捷微電披露的財務數據中，採購規模大幅增加，採購支出卻出現驟減，另外，其營業收入真實性也存在疑點，而這也令人懷疑，是否是因為首發股票解禁，為配合大股東未來的減持而進行的財務操作。
高送轉“巧遇”首發解禁
捷捷微電除了即將進行的高送轉外，事實上，其自2017年3月上市以來，已連續實施多次資本公積轉增股本。其中2017年和2018年，其轉增比例分別為每10股轉增9股和每10股轉增5股。在上市不足三年的時間中，捷捷微電就通過送股、股權激勵、再融資增發等方式不斷擴大股本。2017年上市時，該公司股本尚只有9360萬股，而如今已增至3.05億股，增幅高達225.85%。
隨著股本不斷擴大，其每股收益（EPS）遭到稀釋，呈現持續下降趨勢，2017年至2019年，其基本每股收益分別為1.64元、0.93元、0.7元。
4月15日晚間，其拋出高送轉的利好信號後，二級市場迅速響應，次日其便收穫一個漲停板，股價得以推升，目前其靜態市盈率（PE）已近60倍。
事實上，自2020年1月8日，捷捷微電剛剛實施定向增發開始，其股價便“瘋狂”上漲，2020年1月8日其收盤價為26.86元，截至4月24日收盤，其股價已經達到35.6元，區間漲幅為32.54%。僅幾個月的時間，其市值大幅飆升，現已成功躋身百億市值公司行列。
由於捷捷微電股價漲勢喜人，其定增參與方預計獲益頗豐。捷捷微電此次定向增發的總股數為3566萬股，限售期為12個月，定增發行價為21.18元/股，以截至發稿收盤價35.6元/股來看，參與定增的認購方預計將浮盈數億元。
值得警惕的是，2020年3月16日，捷捷微電於2017年3月首發上市的限售股大規模解禁，解禁股數為9918萬股，佔總股本比重高達32.39%，其中涉及的股東為江蘇捷捷投資有限公司、黃善兵、南通蓉俊投資管理有限公司。黃善兵為上市公司實控人、江蘇捷捷投資有限公司為其所控制公司，二者本次解禁股數佔解禁總股數的9成以上，據Wind統計，解禁總股數市值高達34.36億元。在控制人首發限售股大規模解禁的當口，捷捷微電拋出高送轉的好消息，再次助推股價大幅上漲，就難免讓人懷疑，其是否在為大股東減持而做準備。
可疑的採購
2020年以來，捷捷微電股價大幅上漲，除了受高送轉、員工股權激勵等政策影響外，其持續增長的業績也是重要影響因素，然而《紅週刊》記者查看其財報發現，2019年，其現金流數據存在異常，再進一步核算其採購數據的財務勾稽關係後，發現其中存在鉅額差異，其財務數據的真實性也令人擔憂。
2019年年報顯示，其“購買商品、接受勞務支付的現金”金額僅為6841.32萬元，而2017年、2018年該科目金額分別達1.58億元、2.17億元，2019年現金支出遠遠低於以上兩年，這顯得很奇怪，難道是其本期大幅縮減了採購，還是說進行了大額度的賒購？
財報顯示，2017年至2019年，其向前五大供應商採購金額分別為5538.26萬元、6294.12萬元、9883.27萬元，佔總採購額的比例分別為44.54%、35.16%、39.20%，由此推算出全年採購總額分別為1.24億元、1.79億元、2.52億元，可見，其採購金額是逐年增加的，並不存在2019年大幅縮減採購的情況。但在以上週期內，其“購買商品，接受勞務支付的現金/採購總額（不含稅）”比例分別為126.71%、121.05%、27.13%，2019年這一比例大幅下降，也就意味著其當年以現金採購的部分相當少，賒購規模應該不低，那我們再來看看其賒購的情況。
年報顯示，2019年其應付賬款金額為1.22億元，相較2018年確實有大幅新增，新增幅度為61.37%，然而，即使如此，也仍然不足以支撐其當年的採購總額。鑑於此，我們來進一步確認下，其現金流與採購數據之間的勾稽關係，看看是否正常。
上文中我們已經核算過，2019年捷捷微電全年採購總額為2.52億元，考慮到其主要產品為功率半導體芯片和功率半導體器件，適用於13%的增值稅稅率（注：自2019年4月增值稅稅率由16%下調至13%），推可估算出其含稅採購金額約為2.87億元。而該部分含稅採購金額一方面會體現為現金流量的流出，另一方面則會導致相關經營性債務的增減變動。
2019年，其“購買商品，接受勞務支付的現金”金額為6841.32萬元，再剔除本期預付賬款增加額128.47萬元變動的影響，則與本期採購相關的經營性現金流出金額為6712.85萬元，該金額與含稅採購金額相較少了2.2億元，這意味著本期其經營性債務將會出現同等規模的增加。
翻看其資產負債表，2019年應付賬款金額為1.22億元，較上期末的7537.41萬元，僅增加了4626萬元，這比2.2億元的理論應增加金額差了1.74億元，該金額佔其含稅採購總額的比重高達60.46%。
結合上文來看，顯然其2019年的採購支出不足以支撐其披露的採購總額，而且前後相差金額巨大，那麼其採購數據的真實性就很值得懷疑了。
營業收入或有“水分”
不僅採購數據存在疑點，捷捷微電營業收入也存在虛增的嫌疑。
捷捷微電自2017年上市以來，營業收入一直維持著高增長的態勢，2017年至2019年，其營業收入增速分別達29.91%、24.76%、25.40%。而隨著營業收入的增長，其應收賬款金額也在不斷攀升，2019年其應收賬款同比增加了50.09%，應收賬款佔營收的比重也由2018年的24.51%上升至29.33%，這也表明其應收賬款回收難度在不斷加大。更重要的是，其營業收入也存在數億元的勾稽差異。
財報顯示，2019年，捷捷微電營業收入金額為6.74億元（如表2），其中境外收入為7238.02萬元，該部分不考慮增值稅，其餘收入適用於13%的增值稅稅率（增值稅稅率調整同上文）。經計算，2019年其含稅營業收入約7.57億元。根據財務勾稽情況，含稅營業收入將體現為同等規模的現金流入和經營性債權的增減。
2019年，其“銷售商品、提供勞務收到的現金”金額為4.29億元，本期預收賬款變動較小故不予以考慮，將銷售收到的現金與含稅營收相勾稽，相較少了3.28億元，故理應使得當期的經營性債權出現同等金額的增加。
捷捷微電2019年末應收票據、應收賬款、應收款項融資金額分別為504.68萬元、1.98億元、5259.83萬元，合計金額達2.55億元，相較上年末相同項目合計金額1.63億元，增加了9240.13萬元（注：由於壞賬準備金額變動額較小，故此處不予考慮）。但該金額與理論應增加額3.28億元相較，少了2.35億元，這也就意味著捷捷微電當年有2.35億元的營業收入沒有相關現金流及債權的支持，存在虛增的嫌疑，而該部分佔其含稅營收的比重達31.11%，也就是說捷捷微電有三成的營收可能含有“水分”。
《紅週刊》記者核算捷捷微電2018年的營收及採購數據，則發現勾稽關係基本正常，耐人尋味的是，為何其營業收入、採購數據均在2019年開始出現數億元的勾稽差異？這就難免令人懷疑，這是否是因為首發股票解禁，為配合大股東未來的減持，而進行的財務操作？■
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