新時代證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
龍蟒佰利(002601)
事件：
公司公告2020年一季報，2020年一季度公司實現營業收入36.90億元，同比增長32.84%，歸母淨利潤9.01億元，同比增長44.68%。同時，公司公告非公開發行股票預案，擬向董事長許剛等14名發行對象發行不超過3.68億股，募集43.86億元用於20萬噸氯化法鈦白粉項目、50萬噸攀西鈦精礦升級轉為氯化鈦渣項目及補充流動資金
焦作氯化法鈦白投產，一季度業績超預期
公司焦作20萬噸鈦白粉兩條產線分別於2019年5月及2019年底投產，2020年一季度公司鈦白粉產銷同比大幅增長，市場價格方面，2020年一季度鈦白粉均價為14864元/噸，同比略降4.75%，同時雲南新立順利復產，氯化鈦渣及海綿鈦產品實現銷售，共同推動公司一季度業績超預期
管理層大比例額參與非公開發行，募投項目助力公司長期發展
董事長許剛等11位公司高管擬以33.376億認購2.8億股，佔本次非公開發行76.09%，彰顯對公司未來發展信心，發行成功之後也將使許剛先生直接持股比例提升至25.28%，鞏固控股股東地位。
公司計劃在新立鈦業新建20萬噸氯化法鈦白項目，依託焦作現有氯化法鈦白成熟工藝進一步擴大公司產能，完成之後公司氯化法鈦白產能將達52萬噸，鈦白粉總產能達112萬噸，將比肩科慕，成為全球鈦白粉巨頭之一。50萬噸攀西鈦精礦升級轉為氯化鈦渣項目，一方面可以節約鈦礦的運輸費用並充分利用鈦礦中鐵、釩等其他元素，另一方可以實現氯化法鈦白原材料國產化，降低氯化法鈦白生產成本，募投項目助力公司長期發展
崛起中的全球鈦業巨頭，維持“強烈推薦”評級
公司在國內率先實現了氯化法鈦白的大規模生產，氯化法鈦白全球需求量約300萬噸/年，公司在氯化法鈦白產品的量、價、成本方面均有巨大發展空間，未來還將打造“鈦礦-鈦渣-鈦白粉-海綿鈦-鈦材”全鈦產業鏈，。我們預計公司2020-2022年業績分別為30.72、41.27、48.92億，暫不考慮非公開發行，當前股價對應PE分別為9、7、6倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求低迷，產品價格大幅下降，新項目投產不及預期
