第一轮，2014年11月21日~2014年12月17日，主升浪长达19个交易日，证券板块整体涨幅接近翻倍，这一轮券商行情的主要推动力是宽松的流动性+行业政策放开+主板低估值修复。
1）从宏观政策和市场流动性上来看，2013年以来国内GDP回落，2014进入货币政策新一轮宽松期。这一轮货币宽松的标志是2014年11月22日，央行下调了金融机构人民币贷款和人民币存款的基准利率。（11月21日券商主升浪开启）
2）从A股自身制度改革来看，2014年处于证券业政策放开期。
2008年至2011年，监管打击内幕交易，出台了一参一控等政策；从2012年开始，出台创新11条、新国九条，并且放松再融资、并购重组等政策，鼓励证券行业发展。
3）从市场风格来看，代表成长风格的创业板从2012年年底开启一轮慢牛行情，到2014年年中，创业板指累计上涨150%，而同期上证指数涨幅几乎为零。也就是说，在2014年年底券商行情启动之前，创业板强、主板弱的市场风格持续了近两年。
4）从券商行业内部来看，2014年7月25日宏源证券正式公告了与申银万国合并的重大资产重组方案。
第二轮，2015年7月、2015年11月以及2016年3月，这三次券商短期行情主要是特殊情况下的市场反弹。
反弹1.0：2015年6月15日开始，上证指数从5178点一路杀向3373点，短短一个月不到，下跌30%，2015年7月9日，市场开启第一轮反弹。
反弹2.0：市场对2850点“市场底”的确认逐步深化，十月“双降”后流动性的充裕，宏观经济逐步企稳，券商再度大幅上涨。
反弹3.0：市场经历熔断之后情绪逐渐修复，并且3月证金公司重启转融资业务，点燃券商板块情绪。
第三轮，2019年2月18日~2019年3月7日，主升浪长达14个交易日，证券板块整体涨幅48%，其中中信建投上涨150%。这一轮券商行情的主要推动力是宽松的流动性+贸易摩擦阶段性缓和+全市场估值修复。
1）从宏观政策和市场流动性上来看，2018年以来全球经济下行叠加中美贸易摩擦，国内经济下行压力加大，货币政策转向宽松，标志事件是2019年1月央行实施全面降准+2019年2月18日公布的1月社融数据全面超预期。（2月18日，券商主升浪开启）
2）从市场自身来看，中美贸易摩擦+经济下行，A股2018年年底出现业绩雷+商誉减值雷，市场在1月初一度跌至2440点，有估值修复的需求。
第四轮，2020年6月18日至今：券商行情已经持续10个交易日，板块整体涨幅25%，板块龙头光大证券累计上涨92%，主要驱动力是宽松的流动性+行业政策持续放开+主板低估值修复+行业内部重组预期提升。
1）宽松的流动性：疫情冲击国内经济，3月以来，较大力度的宽松货币政策持续实施，并且6月30日央行宣布下调再贷款、再贴现利率，货币政策宽松的大方向依然未变，后续降准降息可期。
2）行业政策持续放开：2015年-2018年，国内资本市场持续实施金融降杠杆，政策收紧；2018年以来，政策再度放开，尤其是近期再融资、并购重组政策再次松绑，注册制改革加速推广。（上文说的转融通放开也是一个体现）
3）主板低估值修复：2019年年中以来，代表成长风格的创业板指数持续上行，创业板指累计上涨66%，而同期主板涨幅几乎为零，主板低估值板块有估值修复的需求。
4）行业内部重组预期提升：一是混合经营、银行获发证券牌照的预期提升；二是中信证券和中信建投的合并预期提升。
