一般而言，盧布的匯率與石油價格密切相關，然而最近兩年這種相關性似乎已經斷裂。
上一次原油價格暴跌是在2015年底，當時油價下跌帶動了全球最大能源出口國的貨幣。當布倫特原油跌至每桶30美元以下時，俄羅斯盧布暴跌至歷史最低水平。
上月，隨著油價創下10年來最大跌幅，盧布卻沒有出現類似走勢。
許多因素——從央行措施到制裁——促成了這種轉變。
相關性的消失
早在2017年2月，俄羅斯央行就開始將盧布與原油脫鉤，以抑制盧布匯率的波動。所謂的預算規則是在油價超過40美元時，將所有額外收入吸走，用這些收入購買外匯，作為俄羅斯的“儲蓄罐”。
結果呢？隨著盧布匯率在2017年2月至今年4月之間在55至61盧布之間波動，這種相關性逐漸消失；由於外匯購買限制了波動，波動率下降了20%左右。與此同時，油價從45美元/桶的低位震盪至70美元/桶以上，相差近60%。
制裁的影響是什麼？
盧布與石油聯繫更加薄弱。今年4月，美國對俄羅斯公司實施了迄今最嚴厲的懲罰，作為對俄羅斯涉嫌干預選舉的懲罰。這導致盧布暴跌，分散了人們對油價大幅上漲的注意力。
最終，在8月份，隨著新興市場貨幣的貶值和進一步制裁的威脅增加，俄羅斯央行停止了購買外匯。（今年8月23日，俄羅斯央行表示，將在今年9月底之前暫停出售購買外匯的盧布，以穩定盧布匯率，幫助盧布從兩年來的最低水平回落）
這是否重新建立了石油聯繫？
它又回來了，但只是部分回來。儘管貨幣兌換暫停，但俄羅斯財政部仍在囤積石油帶來的意外之財，將盧布從流通中撤出，並在一定程度上緩解了匯率壓力。
8月後，由於美國中期選舉前出臺新制裁措施的風險上升，投資者對原油價格突破每桶80美元至四年來最高水平不予理會。總體而言，在始於4月份的暴跌中，外國投資者從當地債券中撤出了5000億盧布(合75億美元)。
那麼地緣政治是新的石油嗎？
看起來的確如此：盧布與外國投資在該國債務中的相關性正在上升。而在11月，正是中期選舉結果、推遲制裁的跡象，以及對烏克蘭局勢的擔憂，讓俄羅斯貨幣出現了這樣那樣的走勢——而不是原油價格暴跌。截至月底，盧布僅下跌1.6%，而布倫特原油下跌20%。
什麼能讓盧布油價迴歸相關性？
如果油價在本週反彈後繼續回落，而俄羅斯的石油出口達到每桶40美元的關鍵水平，預算達到收支平衡，那麼盧布將感受到原油的吸引力，兩者之間的聯繫可能開始恢復。
同樣，如果明年對俄羅斯主權債券和銀行實施嚴厲制裁的前景消失(或者最終出臺的懲罰措施沒有效果)，那麼地緣政治將放鬆對它們的控制。通常情況下，這將使盧布更容易受到油價的影響。但不要忘記那些購買外匯的行為——它們即將恢復。至於它們是否足夠大，能夠減弱石油的影響，則是另一回事。
文章來源：數匯金融。
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