全球需求崩潰、大宗商品價格的暴跌、資本大量外流、重要供應鏈中斷，和全球貿易普遍下滑等，面對這些前所未有的衝擊，許多新興市場和發展中國家出現了貨幣大幅貶值的現象，匯率貶值是否有利於這些經濟體的復甦？
國際貨幣基金組織的一份紀要表明，根據最新的數據，對新興市場而言，貨幣貶值帶來的短期效益可能有限。
在新興市場和發展中國家，很多公司在國際貿易中，用外幣來定價，外幣來進行融資，用來定價和融資的外幣主要是美元，這些用來給發展中國家的外貿定價的和進行融資的，在國際中佔據主導地位的外幣，被稱為主導貨幣。
主導貨幣定價
一般而言，一個國家的企業以本國貨幣來定價。當本國貨幣貶值時，對其外部貿易伙伴來說，本國生產的商品和服務會變得更便宜，從而導致需求增加，進而增加出口。同樣，當本國貨幣貶值時，以本國貨幣計價的進口商品會變得更昂貴，這導致本國消費者減少進口商品的需求，增加本國同類產品的消費。因此，如果以外幣進行定價，本國貨幣貶值可以幫助本國經濟，從負面衝擊中復甦。
全球貿易是以幾種主要貨幣來計價的，最佔優勢的是美元，這種現象被稱為主要貨幣定價。事實上，全球各國（尤其是新興市場）以美元計價的貿易份額遠遠超過他們對美貿易的份額。鑑於新興市場在全球貿易中的作用越來越大，他們對國際貨幣體系的影響也越來越大。
歐元誕生的初期，在一定程度上削弱了美元的主導地位，但之後，美元的主導地位並沒有削弱，其他儲備貨幣發揮的作用更加有限。用主導貨幣進行定價，在商品和服務貿易中都很常見，但在服務貿易（比如旅遊業）中不那麼常見。
像美元這樣的主導貨幣，在外貿定價決策中的盛行，改變了貿易數額對匯率的反應。當出口價格以美元或歐元來計價時，一個國家的貨幣出現貶值，其對外出口的商品和服務，對外國買家而言，並沒有變得更便宜，因而不會增加需求。因此，在以主導貨幣定價的新興國家和發展中國家，出口數量對匯率的反應較為溫和，貨幣貶值對本國經濟的短期提振也較為溫和。
在國際貿易定價中使用美元的另一個重要影響就是，美元的走強會對國際貿易產生短期的抑制效應。其他國家的貨幣兌換美元出現貶值，導致其進口商品的（以本國貨幣計價）價格，出現上漲，從而降低了對這些商品的需求，進而降低了對這些商品的需求。
主導貨幣融資
美元融資是新興市場的企業融資的一個重要特徵。
主導貨幣融資意味著，會對企業的資產負債表產生影響。相對於收入的增加，本幣貶值會增加企業的負債，惡化了企業的資產負債表。企業的償債能力出現惡化，會妨礙企業獲得新的外部融資。如果企業增加的是外幣收入，那麼匯率變化對企業的資產負債表的影響將大幅縮小。
使用美元或歐元進行定價和融資的出口企業，在匯率波動時，債務和收入是同步變動的，會對沖掉部分匯率風險。然而，進口企業的收入和負債通常是不同步的，匯率波動會對進口企業的資產負債表產生較大影響，會抑制進口企業的融資和進口數量。本幣出現貶值，外幣融資會放大對進口的影響。
在融資中普遍使用美元，也意味著，美元的走強會（進口企業的資產負債表會惡化）產生全球性緊縮效應。（目前新興市場和發展中國家的最大風險是債務危機，其中絕大部分是美元債務。）
主導貨幣與全球性隔離
研究數據表明，新興市場的貨幣貶值，在短期內不太可能對其經濟產生實質性的提振。因為除了供需中斷對貿易造成的破壞之外，大多數新興市場的出口也不明朗。與此同時，對匯率更敏感的行業，如旅遊業，可能會因疫情封閉措施和消費習慣的改變而受到影響。
美元的走強反映了投資者轉向避險資產的趨勢，這可能會放大全球貿易的縮減，和經濟活動的短期下跌。由於新興市場的商品和服務的價格上漲，進口企業的資產負債表的惡化，這將導致美國以外國家的進口需求下降。
反之，美元的走弱，有助於新興市場的企業減緩資產負債表的惡化，新興市場進口商品和服務的價格會下降，將有助於提高進口需求，進而會促進國際貿易的復甦。
中期來看，匯率政策仍可發揮減少資本外流和支持復甦的作用，但要在短期內維持國內經濟，就需要使用其他政策槓桿，如財政和貨幣刺激政策，也包括使用非常規性工具。
資料來源：IMF
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