全球需求崩溃、大宗商品价格的暴跌、资本大量外流、重要供应链中断，和全球贸易普遍下滑等，面对这些前所未有的冲击，许多新兴市场和发展中国家出现了货币大幅贬值的现象，汇率贬值是否有利于这些经济体的复苏？
国际货币基金组织的一份纪要表明，根据最新的数据，对新兴市场而言，货币贬值带来的短期效益可能有限。
在新兴市场和发展中国家，很多公司在国际贸易中，用外币来定价，外币来进行融资，用来定价和融资的外币主要是美元，这些用来给发展中国家的外贸定价的和进行融资的，在国际中占据主导地位的外币，被称为主导货币。
主导货币定价
一般而言，一个国家的企业以本国货币来定价。当本国货币贬值时，对其外部贸易伙伴来说，本国生产的商品和服务会变得更便宜，从而导致需求增加，进而增加出口。同样，当本国货币贬值时，以本国货币计价的进口商品会变得更昂贵，这导致本国消费者减少进口商品的需求，增加本国同类产品的消费。因此，如果以外币进行定价，本国货币贬值可以帮助本国经济，从负面冲击中复苏。
全球贸易是以几种主要货币来计价的，最占优势的是美元，这种现象被称为主要货币定价。事实上，全球各国（尤其是新兴市场）以美元计价的贸易份额远远超过他们对美贸易的份额。鉴于新兴市场在全球贸易中的作用越来越大，他们对国际货币体系的影响也越来越大。
欧元诞生的初期，在一定程度上削弱了美元的主导地位，但之后，美元的主导地位并没有削弱，其他储备货币发挥的作用更加有限。用主导货币进行定价，在商品和服务贸易中都很常见，但在服务贸易（比如旅游业）中不那么常见。
像美元这样的主导货币，在外贸定价决策中的盛行，改变了贸易数额对汇率的反应。当出口价格以美元或欧元来计价时，一个国家的货币出现贬值，其对外出口的商品和服务，对外国买家而言，并没有变得更便宜，因而不会增加需求。因此，在以主导货币定价的新兴国家和发展中国家，出口数量对汇率的反应较为温和，货币贬值对本国经济的短期提振也较为温和。
在国际贸易定价中使用美元的另一个重要影响就是，美元的走强会对国际贸易产生短期的抑制效应。其他国家的货币兑换美元出现贬值，导致其进口商品的（以本国货币计价）价格，出现上涨，从而降低了对这些商品的需求，进而降低了对这些商品的需求。
主导货币融资
美元融资是新兴市场的企业融资的一个重要特征。
主导货币融资意味着，会对企业的资产负债表产生影响。相对于收入的增加，本币贬值会增加企业的负债，恶化了企业的资产负债表。企业的偿债能力出现恶化，会妨碍企业获得新的外部融资。如果企业增加的是外币收入，那么汇率变化对企业的资产负债表的影响将大幅缩小。
使用美元或欧元进行定价和融资的出口企业，在汇率波动时，债务和收入是同步变动的，会对冲掉部分汇率风险。然而，进口企业的收入和负债通常是不同步的，汇率波动会对进口企业的资产负债表产生较大影响，会抑制进口企业的融资和进口数量。本币出现贬值，外币融资会放大对进口的影响。
在融资中普遍使用美元，也意味着，美元的走强会（进口企业的资产负债表会恶化）产生全球性紧缩效应。（目前新兴市场和发展中国家的最大风险是债务危机，其中绝大部分是美元债务。）
主导货币与全球性隔离
研究数据表明，新兴市场的货币贬值，在短期内不太可能对其经济产生实质性的提振。因为除了供需中断对贸易造成的破坏之外，大多数新兴市场的出口也不明朗。与此同时，对汇率更敏感的行业，如旅游业，可能会因疫情封闭措施和消费习惯的改变而受到影响。
美元的走强反映了投资者转向避险资产的趋势，这可能会放大全球贸易的缩减，和经济活动的短期下跌。由于新兴市场的商品和服务的价格上涨，进口企业的资产负债表的恶化，这将导致美国以外国家的进口需求下降。
反之，美元的走弱，有助于新兴市场的企业减缓资产负债表的恶化，新兴市场进口商品和服务的价格会下降，将有助于提高进口需求，进而会促进国际贸易的复苏。
中期来看，汇率政策仍可发挥减少资本外流和支持复苏的作用，但要在短期内维持国内经济，就需要使用其他政策杠杆，如财政和货币刺激政策，也包括使用非常规性工具。
资料来源：IMF
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