5月6月，贸易摩擦再起波澜，A股大幅调整；5月10日，美方将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，靴子落地，A股又大幅反弹。尽管短期事件性变化难以预测，但A股的大幅涨跌背后仍有相对确定的规律可循，其一是A股处在牛市初级阶段趋势向上，其二是A股当前的高波动率是双刃剑，因此短期调整提供了入场机会。
东吴证券认为，接下来科技股将阶段性跑赢的三个理由。
其一，5月6日市场大跌近7%，结合统计规律，以两周的时间维度看，创业板的上涨弹性要高于上证50。具体来看，我们以1990年以来万得全A单日跌幅超过5%的时间为样本。（1）就上涨概率而言，以单日跌幅达5%为分水岭，大跌之前，上证50和创业板的下跌概率更高，即均大于50%，而创业板的下跌概率更是显著高于上证50；大跌之后，上证50和创业板指的上涨概率更高，二者比较来看，大跌次日和后三日，上证50上涨概率高于创业板指，大跌后十日和后十五日，创业板指的上涨概率高于上证综指。（2）就涨幅均值而言，以单日跌幅达5%为分水岭，大跌之前，创业板指的跌幅均高于上证50；大跌之后，次日、后三日和后五日，上证50涨幅均值高于创业板指，但后十日和后十五日，创业板指的涨幅均指高于上证50。
其二，科创板渐行渐近有助于阶段性推升A股科技板块估值。（1）科创板推出渐行渐近。据财新报道，科创板即将在5月11日进行第一次全网测试。5月份科创板将会开展3～4次的全网测试，根据中国结算公司此前给券商培训中的时间表，5月底前所有技术将准备就绪。（2）从A股的重要事件反馈规律看，科创板推出时间临近，接下来有望阶段性推升科技股和券商的估值，具体的逻辑参考2月24日的报告《创业板跑赢背后：一条科技股的重估逻辑》（https://bigdata-s3.wmcloud.com/researchreport/em/b446a9f934dd774cac141520915ee0f4.pdf）。
其三，四月份经济数据回落有利于成长风格占优。（1）上期周报中我们曾详细讨论了A股的企业盈利趋势（详细分析见《继往开来：盈利触底向上将成为新引擎》https://bigdata-s3.wmcloud.com/researchreport/shift/820e5fcf782b5f2d8d7185bb9421d00a.pdf），核心结论有，本轮盈利底已经出现。最新发布的4月PPI达0.9%，延续回升态势，对上述判断形成支撑。（2）但是，企业盈利和宏观环境对风格的影响，在不同的时间维度上有不同的结论，即，以一个月的时间维度看，4月经济数据回落有利于科技跑赢价值；以半年左右的时间维度看，企业盈利触底回升背景下，市场回归基本面，优质的科技龙头和价值龙头双轮驱动。
市场观点：当前处在牛市初级阶段，科技是贯穿始终的主线
就整体市场观点来看，短周期经济复苏背景下，A股企业盈利触底回升，且盈利韧性强于宏观韧性。就A股后续走势而言，我们认为当前处在牛市行情启动的底部区域，短期调整是入场机会；结构上，题材股退潮，市场回归基本面，成长和价值双轮驱动，消费蓝筹是压舱石，科技创新是主线，低估值早周期估值修复（银行、汽车、周期股）。
具体到行业配置，5月积极关注科技（5G、半导体、云计算等）和券商。
