這是從2018年9月底騰訊業務調整以來的第三份答卷，一季報環比業績表現不佳，二季度環比同比企穩但是2018年基數較低。所有市場人士關心的問題是：騰訊轉型的進度如何？
從營收數據來看，騰訊在三季度收入為972億元，同比增長21%，環比增長9%。期內盈利為209.7億元，同比減少10%，環比減少15%；淨利潤率由去年同期的29%下降至22%。按Non-GAAP準則，騰訊Q3期內盈利為人民幣250.86億元，同比增長23%；淨利潤率由去年同期的25%上升至26%。收入及利潤水平均低於此前市場預期。
對於騰訊的理解，應該分開來看：傳統的遊戲、社交網絡業務、廣告業務是騰訊立身之本；而金融與企業服務屬於成長型業務，是評判騰訊的轉型進度的最主要指標。
如果是以轉型的視角來看，騰訊的傳統業務，正在企穩：
1遊戲業務穩住了基本盤，為轉型做足業績儲備
首先是財務上的表現穩中向好。
遊戲數據無論從環比還是同比，都表現優異，體現了騰訊遊戲部門強大的內生動力。
有一件事情值得一提就是海外遊戲，3季報中提到已經佔到收入的10%以上。這證明騰訊最具優勢的遊戲部門開始了實質性海外擴張。與即時聊天、視頻音樂等業務不同，遊戲是一個全世界型市場，我們也期待Q4騰訊海外遊戲的持續發力。
而最令人感到期待的還是在遊戲領域的新突破——與遊戲巨頭任天堂的強強聯手。11月8號“騰訊Nintendo Switch”就籌備國行機的聲明，以及10月29日新一批進口遊戲版號中《新超級馬力歐兄弟U豪華版》的消息。騰訊對中國遊戲的深刻理解和任天堂強大的IP資源，這甚至是中國遊戲發展的一個新方向。
2金融科技及企業服務，無愧轉型的排頭尖兵
1） 增速
持續高速度的增長證明騰訊的轉型之路正在路上，同時我們應該注意到金融科技與企業服務成本31%的增長意味著這一部分的盈利能力正在釋放——毛利增速51%。從To B商業模式的本質來看，其銷售投入與業績體現具有一定延後性，顯然Q3的毛利增速體現了這一典型特徵也意味著這項業務對利潤數據的影響將得到改善。
2） 收入佔比
結合傳統業務和轉型業務，金融科技及企業服務板塊的收入佔比顯著提升。
To B市場一直以來是騰訊業務短板，能在一年時間內下定決心，並實現在收入佔比中有如此明顯的提升，可以看到騰訊轉型初見成交。當然前段時間發生了支付故障，不知道是否會對市場信心造成影響。
另外有一個數據值得關注，2018年Q3，騰訊金融科技與企業服務板塊的折舊為10億，2019年Q3為17.4億，增長70%。騰訊的產能正在迅速擴張，產能尚未飽和，對最終利潤的貢獻仍然有提升空間。
3） 雲服務
雲服務維持了80%的強勁增速，達到47億元。作為To B服務最難啃的骨頭，47億的收入規模已經達到了市場第一阿里雲93億的50%，而同比80%的增速也超過了阿里雲64%的增速。
作為雲服務一直以來的老二，騰訊雲的這種追趕速度，也將會引來阿里雲戰略上更加重視。一個是一直以來To B服務的絕對王者，一個是下定決心從組織、到投入作為轉型的排頭兵。2019年的對公市場，絕不平靜。
3合理看待騰訊業績，期待大象起舞
對於市場的擔心，我要多說幾句。作為互聯網的巨頭，騰訊的業務已經滲透到了社會的方方面面面，它的業績也與宏觀經濟息息相關。分析師的一致預期沒有達到，更應該看到的是分析師對於宏觀數據預測的全面翻車。年初的時候哪個分析師想到了社會零售總額會在2019年錄得新低呢？
所以我想對於騰訊，傳統業務隨著宏觀經濟的波動有經濟體系內生規律。我們更應該注意到的是騰訊自2018年以來全面的戰略調整，和Q3數據體現的初具成效。
騰訊並非互聯網新銳們持續虧損過後的左衝右突，作為一隻在中國經濟生態中舉足輕重的“大象”，遊戲這個支撐腳堅實而穩固、金融科技與企業服務紮實前行。
如果說普通人仍然在看著財報發愣，聰明的投資者早已經開始了行動，這不高盛、美林那些老牌券商已經給出了極為正面的評級。騰訊下一個20年的增長引擎，正在從公司的構想，變成兌現業績的現實。
