投资要点：
1、家电、电动控制器龙头，全球产能加速扩张；
2、三季度实现超预期高增长，疫情后业绩反弹趋势明确；
3、智能家居控制器外包已成趋势，汽车控制器迎拓展机遇；
4、射频芯片承担重要型号任务，积极布局5G毫米波小基站；
5、机构上调目标价至22.05元，上涨空间超30%。
相关标的:和而泰（002402）
一、家电、电动控制器龙头，全球产能加速扩张
公司自成立以来，一直聚焦于智能控制器业务，下游客户主要来自家电、电动工具、汽车电子、智能建筑、健康及护理等领域。客户覆盖全球国际化高端客户，高端家电智能控制器的订单强持续增长。目前，公司在家电、电动工具领域处于行业领先者地位。
2020年以来，随着公司在深圳光明二期扩产项目的投产、长三角基地的建成、越南和浙江生产基地投入试运营、意大利NPE公司稳步发展、罗马尼亚生产基地加速布局，公司的产能得到进一步扩大，国内国际竞争优势得到巩固。公司目前订单主要由深圳生产基地满产生产，随着长三角、越南、罗马尼亚等新生产基地、新产线投产，公司市场潜力有望得到完全释放，高增长保障能力强。
二、三季度超预期实现高增长，疫情后业绩反弹趋势明确
公司三季度实现超预期高增长，明确了疫情后的业绩恢复趋势。三季报显示公司营收13.62亿元，同比增长48.88%，归母净利润为1.09亿元，同比增长53.98%，前三季度度营收31.91亿元同比增长20.19%，归母净利润2.77亿元同比增长15.12%。一系列的营收基本修复了上半年疫情对公司业绩的影响并恢复增长，其中1.45亿元的研发费用同比增长了17.91%，实现逆势增长，凸显了公司信心。
三、智能家居控制器外包已成趋势，汽车控制器迎拓展机遇
随着智能家居的发展，家电、电动工具控制器的技术含量越来越高，定制化要求也越来越多，终端厂商自主研发生产控制器的时效性、经济性日渐变差，ODM（原始设计制造商）外包正逐渐成为趋势，中国厂商份额逐渐提升。
中国控制器公司在成本费用控制、7*24小时服务响应等方面优于海外竞争对手，将迎来良好的市场机遇。和而泰作为智能控制器ODM厂商，受益明显，近几年前几大客户的收入贡献持续较快增长，反映出公司在客户中的份额不断提升。此外，今年疫情影响下，得益于中国快速控制，中国企业较海外供应商更快地复工复产，进一步提高了份额。
在汽车电子智能控制器领域，公司再次中标了博格华纳的全球液体加热器的平台项目，其汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈等方面的智能控制器份额有望持续提升。在全球龙头客户订单的牵引和公司战略的投入下，汽车电子有望成为新增长极。
四、射频芯片承担重要型号任务，积极布局5G毫米波小基站
在国内微波毫米波射频芯片的领域，其子公司铖昌科技，是少有的承担国家重大型号任务的民营企业。铖昌科技主要客户是国家航天、军工院所和武器装备领域的大型企业，其部分主要产品已定型装备并稳定运行于卫星、导弹等国家航天及武器装备的重要型号。目前，铖昌科技射频芯片主要应用于相控阵雷达，而相控阵雷达已成军用雷达的主流方案。作为业内领先的供应商，其订单有望保持较快增长的势头，市场占有率也有更大的提升空间。
5G时代下的毫米波也具有较大的产业化可能性。6GHz以下的黄金通信频段已经很难得到较宽的连续频谱，而毫米波频段却仍有大量潜在的未被充分利用的频谱资源。铖昌科技正积极布局5G毫米波小基站，5G毫米波芯片也正在二次送样调试过程中。公司技术水平高、成本费用控制能力强等优势，有望受益于5G毫米波的发展。
五、机构上调目标价至22.05元，上涨空间超30%
中信证券认为，随着公司的产能扩张到位、海外和国内市场份额的提升，公司将持续向全球智能控制器龙头迈进；核心射频芯片在国防信息化、卫星互联网、5G毫米波等新需求的驱动下，将迎来高增长周期。因此，目标价由18元上调至22.05 元。
潜在风险：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；智能控制器、射频芯片业务发展不达预期。
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