平安證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
浪潮信息(000977)
投資要點
事項：公司公告 2019 年年報，2019 年實現營業收入 516.53 億元，同比增長 10.04%，實現歸母淨利潤 9.29 億元，同比增長 41.02%，EPS 為 0.7204 元。2019 年利潤分配預案為：每 10 股派 0.7 元（含稅），不以資本公積金轉增股本。
平安觀點：
公司 2019 年業績表現良好：根據公司公告，公司 2019 年實現營業收入516.53 億元，同比增長 10.04%，公司營收平穩增長；實現歸母淨利潤 9.29億元，同比增長 41.02%，歸母淨利潤持續高速增長。公司 2019 年業績表現良好，尤其在全球 X86 服務器行業負增長的情況下，公司營收仍然實現了兩位數的正增長，公司在全球 X86 服務器行業的領先地位進一步鞏固。根據 Gartner 數據，2019 年公司 X86 服務器市佔率超 10%，蟬聯全球第三，是全球前五排名中銷售額增速最高的廠商。
毛利率和期間費用率同比均小幅提高，研發投入持續加大：公司 2019 年毛利率為 11.97%，同比提高 0.95 個百分點，毛利率持續穩步提高。公司2019 年期間費用率為 9.07%，同比提高 0.60 個百分點。其中，管理費用（包括研發費用）率同比提高 1.11 個百分點，主要是因為期權費用增加、管理人員數量增加帶來的人力資源費用增加以及公司研發費用增長幅度較大。公司持續加大研發力度，2019 年研發投入為 22.39 億元，同比增長 18.24%，研發投入的營收佔比穩步提升。公司對研發的高度重視，為公司不斷提升產品的市場競爭力提供了有力支撐。
公司智慧計算戰略持續推進：2019 年公司聚焦人工智能和雲計算變革發展機遇，全面升級智慧計算戰略，同時全方位佈局邊緣計算，把握行業未來增長點。雲計算領域，公司 SR 整機櫃服務器在中國市場份額超過 60%，i48 是全球第一款通過 ODCC 認證的天蠍多節點服務器。根據 Gartner 數據，2019 年公司多節點雲服務器蟬聯全球出貨量和銷售額雙料第一。AI領域，公司具備 AI 平臺全棧技術能力，開發維護了 Caffe-MPI 框架，擁有性能最強的 AI 服務器 AGX-5，每秒可完成 2000 萬億次線下訓練，在中國 AI 基礎架構市場的份額一直保持在 50%以上。邊緣計算領域，公司參與開發了 ODCC 社區的 OTII 基準，並且推出了第一款符合該標準的邊緣服務器 NE5260M5，被中國移動大規模採用。隨著公司智慧計算戰略的持續推進，公司未來發展可期。當前，國家對新基建投資的重視程度明顯提升，新基建包含的5G 基建、大數據中心、人工智能、工業互聯網等都會產生對服務器的市場需求，作為服務器行業龍頭企業，我們認為，公司將深度受益新基建的推進。
盈利預測與投資建議：根據公司的 2019 年年報，我們調整業績預測，預計公司 2020-2022 年的 EPS分別為 0.92 元（原預測值為 0.90 元）、1.26 元（原預測值為 1.20 元）、1.65 元，對應 4 月 17 日收盤價的 PE 分別約為 40.6、29.5、22.6 倍。公司是我國服務器行業龍頭企業，2018 年 4 月公司提出到 2022 年實現服務器全球第一的目標，彰顯公司未來發展雄心。2019 年公司在全球 X86 服務器行業市佔率進一步提高，領先地位進一步鞏固。公司全面升級智慧計算戰略，在雲服務器、AI 服務器等領域積極佈局，把握行業未來增長點。當前，國家對新基建投資的重視程度明顯提升，我們認為，公司將深度受益新基建的推進。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。
風險提示：（1）中美貿易戰升級影響公司採購 Intel CPU 的風險：公司的 X86 服務器基本都是要採購美國 Intel 公司的 CPU，如果中美貿易戰持續升級，將有可能影響到公司對於 Intel CPU 的採購，從而影響公司服務器業務的發展。（2）公司在國內 CSP 行業市佔率下降的風險：當前，公司在國內CSP 行業市佔率高，有力拉動了公司營收的增長。但是，國內的大型互聯網企業對服務器供應商產品和技術能力的要求很高，如果公司未來不能持續保持服務器產品和技術的先進性，或者不能持續保持跟互聯網客戶的緊密協同，公司在國內 CPS 行業市佔率存在下降的風險。（3）公司海外業務的發展不達預期：當前，公司已在美國建有研發中心以及一座年產能超過 30 萬臺服務器的本地工廠，未來將能夠實現在美國的本地化營銷、本地化運營和本地化交付。但是考慮到美國的經營環境和商業環境與國內不同，公司的海外業務存在發展不達預期的風險。
