華創證券發佈投資研究報告，評級: 強推。
華菱鋼鐵(000932)
事項：
公司發佈一季度業績預告，歸屬於上市公司股東的淨利潤 10.2 億元-11.4 億元，與上年同期重組後模擬數相比，預計變動幅度-38.86%~-31.66%。 。
評論：
2020 年一季度，新冠肺炎對我國經濟造成較大影響。 鋼鐵行業生產相對穩定，但因需求延遲、物流受限等原因，鋼材庫存達歷史新高，鋼材價格快速下跌，企業效益同比下滑。模擬測算的螺紋、熱軋噸鋼毛利季度平均值分別為 266元和 218 元，同比下滑幅度分別為-48%和-47%。
公司業績韌性較強，表現優於行業平均水平。 一季度在行業平均毛利下滑接近50%的情況下，公司預期業績下滑幅度在 32%-38%，表現出了優於行業平均的水準，彰顯了公司的業績韌性。在壓力測試環境下，鋼企的內部生產管理水平進一步顯性化，公司堅持戰略定力，持續推進精益生產、銷研產一體化和營銷服務體系建設三大戰略支撐體系，加大產品結構調整和降本增效工作力度，一季度業績下降幅度小於行業均值。
收購子公司少數股權完成，整合完畢開啟新章。 2019 年，公司發行股份購買少數股東持有的華菱湘鋼 13.68%股權、華菱漣鋼 44.17%股權、華菱鋼管43.42%股權，並在收購完成後分別以現金對華菱湘鋼、華菱漣鋼增資等活動已經完成，三家公司成為上市公司的全資子公司，經營關係進一步理順，整合完畢開啟新章。
業績預測和投資建議： 我們維持預計公司 2020-2022 年實現歸母淨利潤分別為46.37/48.31/52.55 億元；對應的 EPS 為 0.76/0.79/0.86 元，公司整合完成， 2019年年報首次分紅且比例較高，給予 7 倍估值，維持目標價為 5.3 元，維持“強推”評級。
風險提示： 海外需求下跌對國內市場造成影響
