由於跌破面值，“中國養豬第一股“雛鷹農牧(即“雛鷹退”，002477.SZ)遭遇強制退市，然而業績持續虧損、債務攀升以及盲目投資多元化業務讓其重返A股市場充滿不確定性。10月15日晚，雛鷹農牧發佈公告稱，公司股票已被深交所決定終止上市，並於10月16日被深交所摘牌。截至10月15日最後一個交易日，雛鷹農牧報收0.17元/股，總市值僅為5.33億元，較上市以來2015年創下的292億元最高市值縮水98%。
對於雛鷹農牧的退市，業內人士認為，沒有經營好生豬養殖主業是關鍵，過去幾年該公司投資了非主營業務如電競、互聯網、金融等行業，導致其持續虧損。據《財經》新媒體記者粗略計算，自2016年雛鷹農牧在非主營業務方面的投資就達近百億元，並且在這些領域的投資出現了持續虧損，三年半以來投資活動產生的現金流量約為-116.37億，而營收至今年上半年只有四百多萬元，這也就意味著百億的投資幾乎是血本無歸。
在業內人士看來，雛鷹農牧退市將造成該公司信譽下降，償債能力降低，從而影響債務償付以及股東收益。而從深交所重新上市的規則來看，雛鷹農牧重返A股困難重重。
業績持續虧損 償債壓力巨大
由於股票連續20個交易日收盤價低於面值，2019年8月19日，深交所決定終止雛鷹農牧的上市。8月27日起，雛鷹農牧步入退市整理期，股票簡稱由“*ST雛鷹”更換為“雛鷹退”，10月15日是雛鷹農牧在股市交易的最後一天，退市整理期屆滿後，雛鷹農牧的股票被摘牌。
根據天眼查顯示，雛鷹農牧集團股份有限公司創始於1988年，實際控制人為董事長侯建芳，並於2010年9月在深交所掛牌上市，被稱為“中國養豬第一股”。其核心業務包括生豬養殖、糧食貿易、互聯網三大板塊，目前公司擁有166家公司實際控制權。
然而，2019年1月，雛鷹農牧在年度業績預告的修正公告中表示，2018年的淨利潤將預虧29億元至33億元，並將業績下滑歸結於“由於資金告急，飼料供給不實時，公司生豬養殖滅亡率高於預期”。對此，深交所向雛鷹農牧下發關注函，要求說明公司銷售生豬單價大幅下滑的具體原因及合理性。
今年4月24日，雛鷹農牧發佈公告稱，因2018年財報被出具無法表示意見的審計報告，公司將於4月26日起被實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱變更為“*ST雛鷹”。
記者注意到，2018年中旬雛鷹農牧被曝出現債務危機，隨後其以火腿、生態肉禮支付延期利息，而2019年公司盈利和債務情況並未有好轉。
據雛鷹農牧發佈財務報告顯示，2016年-2018年和2019年上半年公司淨利潤分別為8.33億元、4519萬元、－38.64億元以及-15.2億元，公司虧損持續。從債務方面來看，2018年底公司逾期債務已達31.49億元，截至2019年上半年，雛鷹農牧總資產為194.94億元，淨資產為-4.45億元，總負債185.27億元，資產負債率高達95.04%，較2018年底的87.89%增長7.15個百分點。
值得關注的是，截至2019年上半年，該公司擁有現金及現金等價物餘額僅為2965萬元，遠遠低於同期其46.7億元的短期借款以及39.37億元的一年內到期的非流動負債，償還短期債務壓力巨大。
除了業績不佳、遭遇債務危機之外，公司實控人侯建芳所持公司股份全部遭輪候凍結。今年9月，深交所給予董事長侯建芳、副總裁楊桂紅等共5人譴責處分，其中違規行為包括對外提供債務擔保、財物資助，對外轉讓資產以及重大訴訟和仲裁事項未披露等。
一個月後，針對2018年財務報告中呈現的持續經營存在不確定性、對債權投資和財務資助等款項無法獲取充分等問題，深交所向雛鷹農牧李花、侯五群、侯斌等共13名企業高管發出監管函。
北京東方艾格農業諮詢公司分析師馬文峰在接受《財經》新媒體記者採訪時表示，除受2018年非洲豬瘟影響外，雛鷹農牧退市主要原因為公司遭遇了重大的財務危機，其背後反映出的問題則是企業管理不規範且存在重大問題。前幾年雛鷹農牧實現了規模的擴張以及利潤的增長，不過對比房地產等其他行業，畜牧行業規模效益不容易體現，盈利方式主要依靠提高勞動者積極性和相關服務為主，因此對於農牧企業來說應該適度發展規模，而非不惜代價的規模擴張。
投資百億進軍互聯網、類金融領域血本無歸
那麼，雛鷹農牧被退市是否還有其他原因？華林證券投顧業務部總經理胡宇曾公開指出，雛鷹農牧股票被退市的根本原因是公司沒有經營好主營養豬業務。過去幾年，該公司加大了非主營業務如電競、互聯網等業務的投入，此類業務實際上是為大股東做了一系列的輸送利益，所以導致了雛鷹農牧變成了一個圈錢的平臺。
值得注意的是，2014年雛鷹農牧開始涉足互聯網，並推行“生豬養殖、糧食貿易、互聯網”三大戰略佈局，隨後於2016年開始了長達三年的擴張，近百億資金投向了互聯網、類金融業務。《財經》新媒體記者從天眼查查詢發現，在其投資的35家企業中，除了養豬之外，還包括多家投資基金公司、小額貸款公司以及互聯網科技公司。
據記者粗略統計，自2009年至今雛鷹農牧在類金融領域的投資高達83.48億元。而截至2019年上半年，雛鷹農牧對子公司和聯營、合營企業投資總額達90.84億元，其中對類金融領域公司的投資總額約為64.35億元（包括計算投資損益、投資額減少情況）。
但是如此大規模的投資，其營收和利潤整體如何？根據財報顯示，2016年雛鷹農牧首次將互聯網、類金融作為單獨分類行業出現在財報中，2016年-2018年，雛鷹農牧在互聯網、類金融業務三年來營收分別為14.47億元、6.83億元、2.01億元，而佔營收比重卻逐年下降，分別為23.75%、11.98%、5.66%。到2019年上半年，互聯網、類金融板塊的營收只有443萬元，僅佔總營收的0.95%，同比下降98.45%。三年以來的營收總額只有23.35億元，相較近百億的投資來說不成正比。
而從其現金流數據也不難看出，其投資活動產生的現金流連續三年半為負，多元化業務併為給公司帶來充沛的現金流量。財報數據顯示，2016年－2018年及2019年上半年，投資活動產生的現金流淨額分別為－49.47億元、－56.45億元、－10.19億元、－2630萬元，總計金額為-116.37億元。
從具體公司來看，例如，雛鷹農牧2016年對深圳澤賦農業產業投資基金有限公司的初始投資為37.5億元，2018年底減至17.5億元。而該投資基金公司在2018年虧損8.798億元的基礎上，於2019年上半年又虧損了2.91億元。
除了金融板塊營收逐年下降外，對電競領域的投資不利也值得關注。據瞭解，2014年，雛鷹農牧投資1135.9萬建立微客得（北京）信息科技公司，並佔股51%，投資了電競、傳媒文化等子公司。2018年微客得淨利潤為－1013.15萬元，2019年上半年虧損金額擴大為－1297.8萬元。
中國食品產業分析師朱丹蓬對《財經》新媒體記者分析稱，雛鷹最大的問題就是盲目的多元化，讓其資金鍊陷入嚴重危機。
在業內人士看來，這些類金融公司的經營業績與雛鷹農牧對其的投資總額相比差強人意。可以說，雛鷹農牧所投資的這些公司持續虧損，已經使上市公司不堪負重，成為拖垮上市公司的關鍵因素。
負債累累 重返A股困難重重
不可忽視的是，除已對外公佈的企業債務外，今年以來與雛鷹農牧相關的法律訴訟達242起，其中一半以上訴訟緣由與金融借貸有關，糾紛對象包括工商銀行、廣發銀行、平安銀行以及全國各地養殖合作社及個人等，若更多的隱型債務轉為公司賬面應償賬務，無疑又讓負債高企的雛鷹農牧雪上加霜。
根據訴訟內容來看，與各地養豬合作社簽訂合作協議，並承諾兜底還款，是其陷入被動償還鉅額債務的一大原因。記者查詢的一則法院裁定內容顯示，2017年3月，聚緣合作社向工商銀行新鄭支行借款1300萬元用於新建豬舍，雛鷹農牧承諾兜底還款。截至2019年1月30日，該合作社欠銀行本金約505.6萬元，利息約2.7萬元以及之後的利息、罰息等，雛鷹農牧被新鄭市人民法院裁定具有連帶償還債務的責任。
記者查詢發現，在雛鷹農牧相關的法律訴訟當中，與此案類似為養豬戶提供貸款擔保的案例還有很多。
雛鷹農牧被終止上市後，將轉入股轉系統交易，但投資者更關心的是，退市後的雛鷹農牧還能否順利重組或重新上市，同時相關債務將如何償還。有關未來企業重組、是否打算重回A股以及如何償還債務等方面的問題，記者致電了雛鷹農牧證券部負責人，對方表示一切以公告為準。
盈科律師事務所全球合夥人律師郭韌認為，根據股票上市規則，在摘牌之後，該公司股票只能在場外市場進行交易。一般退市的原因主要由於公司業績不符合上市的要求，因此退市的行為本身不影響股東債務、債權人和股東分紅，不過股票退市將造成公司股票交易量下降，並導致公司信譽下降，償債能力降低，從而影響債務償付以及股東收益。
從深交所相關重新上市規則來看，雛鷹農牧重返A股困難重重。根據深交所在2018年最新修訂的股票上市規則，公司申請重新上市應該符合的條件包括最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載，最近三個會計年度經審計的淨利潤均為正值且累計超過3000元等。
然而，雛鷹農牧於今年3月因涉嫌違法違規被立案調查，且由於1.02億元失信金額進入了億元以上失信被執行人企業名單。此外，2019年上半年，公司歸母淨利潤為-15.18億元，淨利潤為正仍難實現。
郭韌表示，若企業重組不成，無法償還債務並申請破產。根據相關規定，債權人應當及時申報債權，企業財產清償順序為優先破產費用、共益債務後按順序清償工資和其他職工欠款、社保及稅款、普通破產債權。清償上述費用後企業資產尚有剩餘的，最後分配股東財產。
“作為養豬為主的企業，雛鷹農牧應該發展飼料、獸藥等能為下游養殖戶提供農業養殖服務的領域。”馬文峰表示，脫離畜牧主營業務發展範疇，一方面使雛鷹農牧債務累累，另一方面面對新希望、溫氏等行業龍頭企業強勁對手，雛鷹農牧在退市後將很難追趕得上。
