第六章 投资核心能力是用理性控制人固有的动物性
第一节：为什么投资道理全都懂就是做不到
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《熊市价值投资的春天》第一部和第二部在京东，当当等网商平台皆有销售
董宝珍：“2008年11月，金融危机全球蔓延的时刻，我出版了《熊市价值投资的春天（第一部）》现在快十年了，我准备写《熊市价值投资的春天（第二部）》，因为过去几年我对投资有了新的认识，随着投资经历的积累，我现在不特别认同投资主要工作和难题是研究企业，实践使我认识到投资最难的是跟自己的激素作斗争，是和自己固有的动物性作斗争。过去这五年罕见的茅台博弈，所有的人都卖出，所有的媒体都说茅台不行了，那在这个过程中，实际上判断茅台行不行有什么难度呢？2013年，当时我骑着自行车在农村里走访，农村的村口都有人乘凉，我跟他们聊，他们都说我们这一辈子亏掉了，没喝过茅台，茅台只是人家有钱有势的喝。中国所有的人都向往茅台，当时能得出茅台不会有实质经营危机的结论很容易，没有什么难度，可是为什么最后大部分人都落荒而逃？就是克服不了动物性，全国媒体都说茅台不行了，全国投资界都在卖出，股价天天在下跌。在这种情况，体内立即分泌出激素，让你感到焦虑必须逃离。
不确定情况下抑制这种由激素产生的焦虑、紧张、不安，才是投资最核心的能力，这个能力很难。投资人在投资实践中所犯的最主要的错误，以及最难跨越的成功障碍，最后都归结到人性层面。 比如大部分投资人在下跌过程中越跌越焦虑，越跌越恐惧，最后在地板价上由于控制不了自己的动物性所引发的焦虑情绪，卖出了宝贵的股票。比如在持续的上涨过程中，明显已经高估值聚集了巨大风险时，人动物性中固有的那种贪婪心驱动投资人在该卖出的时候高位追买，最后被套在高高的山顶之上。比如投资人投资的股票处于不如指数，不如其他人投资的，陷入严重的焦虑，抛弃让自己处于落后中的股票，而去追买自己并不熟悉，甚至已经涨出泡沫来的其它股票。这些重大的投资失误，以及众多使投资者不成功的问题，归根结底都是人性问题，都是人性缺陷造成的，都是由于人没有控制住自己的动物性造成的。
比如急于求成、没有耐心、过度贪婪都是人性的缺陷。在投资实践中，所有的智力问题和知识问题所导致的错误和缺陷，相对来说是好解决的。比如研究的不深切，你可以通过缩小能力圈，通过长期钻研，实现对标的物的了解。比如大型投资机构的财力很丰富，可以聘请很多专家，甚至把行业中的专业人士都囊括进来，可以用财力来解决知识不够、智力不够、研究能力跟不上的问题。但是他没有办法用财力实现对人性的跨越，对人性的跨越主要是依靠核心决策者的文化、文明程度、道德程度以及对动物性的控制能力提升，核心决策者要有真正的文化修养、道德境界，能够压制动物性，不犯错误。一切投资失败的深层原因是人性缺陷，而避免这些失败的根本办法就是提升对动物性的克服和管控能力，克服与管控靠提升文化、道德修养是关键。
从这个意义上讲，量化交易包括正在兴起的纯电脑无人交易，根本不能够解决投资问题。投资它是一个关乎文明，关乎道德，关乎文化的一种高级精神活动。这种活动由计算机来解决脱离了投资活动的本质。虽然计算机可以没有情绪，避免了一些初级情绪化的人性缺陷。但问题是无论是计算机还是软件，也都是有情绪的人设计出来的，也只有那个设计软件的人完全不贪婪，不恐惧，有耐心，实现了人性的进化，文明程度的提升，他设计出的软件才能够滴水不漏取得成功。所以这个问题仍旧是一个根本的人性管理问题，投资是人性博弈，投资的核心能力是用理性控制动物性的能力。计算机在粗浅的范围内能克服一些常识性、常规性人性缺陷，但是根本不能够代替最关键的人性管理。”
出资人：“董老师，您的观点与目前中国投资界所流行的基本观点截然不同，目前中国投资界所流行的观点是，投资就是投企业投资者的命运完全决定于企业，所以投资者成败决定于企业研究能力。而您则把研究企业的重要性降到第二位，认为决定投资成败的关键能力是，用理性管理自己的动物性或者说保持理性的能力，对这一点因为我是头一次听说，我觉得很新鲜但也不敢贸然接受，毕竟巴菲特来也是比较强调重视企业的。您能再详细谈一谈这个观点吗？”
作者：否极泰董宝珍
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