2020年春天，国内疫情终于偃旗息鼓，企业工厂复工复产有条不紊。正当人们挥手告别痛楚的3月，迈入充满希望的4月时，大洋彼岸的美股资本市场却突然传来中概股暴雷丑闻。
瑞幸、跟谁学、好未来接连暴雷，爱奇艺遭做空狙击。一时间，中概股风声鹤唳，如履薄冰。对造假企业口诛笔伐者有之，对华尔街空头不屑一顾者亦有之。
无论采取什么样的看法，都无法否认一个事实：美股是目前全球最大、最主要的资本市场；中国互联网公司想要寻求资本市场帮助，纳斯达克作为全球最大“创业板”是重要的去处之一。
此番中概股暴雷潮，引发不少人担忧。会不会因为一颗老鼠屎坏了一锅粥，导致中国企业信誉受损，甚至失去资本市场青睐？科技君认为，大可不必恐慌，其实类似的事情，在20年前就已发生过一次了。
过去：妖风东渐
1991年，万维网在美国落地。1992年，克林顿推出“信息高速公路法案”，推动互联网基础设施建设。
彼时的互联网虽然基础薄弱，但是刚诞生就让人们感受到了颠覆式创新的魅力。一个又一个害怕错过上车机会的华尔街投资人，挥舞着手里的美钞，买入市面上看到的一切互联网概念股。
刚刚加冕“互联网女皇”王冠的玛丽-米克尔风华正茂，每年一份《互联网江山》，指点美股江山。玛丽-米克尔提出的“烧钱换增长”和“眼球经济”等重要概念将互联网公司的估值推向了高峰。
在华尔街资本的推动下，大批投资人把美元投到稚嫩的互联网行业。1991年到2000年，纳斯达克指数上涨10倍，股指最高时，纳斯达克市值6.71万亿美元，接近美国GDP的50%。
此时的纳斯达克，就如同阳光下的泡沫，美丽却容易幻灭。巴伦周刊于2000年3月刊登一篇文章，207家美国互联网企业，74%现金流为负，51家的现金会在接下来12个月内烧完，就连亚马逊也只能再撑十个月。互联网泡沫应声而破，纳指崩塌。
互联网泡沫破裂前后，中概股也在故事中扮演了一个不大不小的配角。
1999年7月，中华网成为首支中国互联网概念股登陆纳斯达克。这家日均访问量只有20万，全年营收仅350万美元的门户网站，在互联网泡沫的余晖下，股价一路飙涨，市值突破50亿美元。2000年，搜狐、新浪、网易一路小跑，赶上末班车，流血上市。
伴随着互联网泡沫破灭，中华网股价一落千丈，市值缩水百倍，从此淡出中国互联网舞台。其余三大门户也上市即破发，股价长期萎靡不振。纳斯达克交易所在长达4年时间对中概股关闭大门。
然而正是在这一时期，百度成为全球最大的中文搜索引擎；盛大代理《传奇》，成为全球最吸金的游戏公司；腾讯开启SP（电信增值）业务，进军网游市场，找到了盈利之路；阿里推出淘宝网，一场商业渠道颠覆性革命悄然拉开大幕；京东成为全国光磁产品领域最具影响力的代理商……
寒风依然冰冷，甚至显得残酷。而春的萌芽，也在此时悄然出现。
现在：历史重演
伴随着中国互联网人口不断增长，互联网的春风再次吹到。2004年，“互联网女皇”玛丽-米克尔携一本217页的《中国互联网报告》重出江湖，华尔街为中国互联网经济唱响了第一曲赞歌。同年，空中网、盛大在纳斯达克挂牌上市，中概股再次敲开了美国资本市场的大门。
中国成为了故事的主角之一。全世界最精明的投资人，都在绞尽脑汁计算着，中国网民每年要在网上买多少东西，每年要花多长时间上网聊天、玩游戏。高盛、软银等国际投行进入中国市场，挥舞着钞票押宝几乎每一条赛道，国内创业者和投资人也跟着吃肉喝汤。
从电商到社交；从O2O的“百团大战”到出行领域的“打车大战”；从共享经济的“单车大战”到新零售无人货柜……资本催熟了一个又一个行业，嘴脸越来越贪婪，脚步越来越急迫。互联网企业的价值判断标准再次从盈利能力回到了“烧钱换增长”和“眼球经济”那一套。
创业者和投资人心照不宣地将20年前硅谷打造的击鼓传花财富游戏照搬到中国：A轮投资人希望卖给B轮投资人，B轮投资人需要卖给C轮投资人，一轮轮滚雪球，最后让资本市场买单，股民兜底。
2018年，熟悉的故事再次发生。融资总额14.5亿美元的ofo资金链断裂，小黄车被堆进“坟场”；小米、爱奇艺、美团、瑞幸等创业明星抢跑上市，又接连破发。这个时期上市的有些公司市值甚至比不上创业以来的融资总额。
虽然换了主演，但资本寒冬的故事路线依然是惊人的相似。资本市场的钟摆永远在贪婪和恐惧两极震荡，在高点时他们吹捧规模，身处低点了才开始后悔没有注意盈利等更重要的价值指标。
未来：价值回归？
有人说，瑞幸暴雷会成为推倒中概股信誉的多米诺骨牌。科技君认为这个看法未免有点夸大，遭遇做空也没有大家说的那么严重。企业在财报上没有做手脚，自然安然无恙；若是有什么问题，被锤也活该。
回溯2000年的互联网泡沫，无论中外，优秀的企业最终都穿越了周期，至今依然坚挺，如亚马逊、谷歌、腾讯、阿里等。上市、退市，都不是一家企业的终点。
瑞幸的暴雷，影响不了阿里、腾讯、百度等中概股巨头的真正价值。即使是那些规模尚小的第二梯队企业中，也有像字节跳动这样聚焦数亿中国人眼球的公司，像B站这样聚拢上亿忠实年轻用户的网站。谁又敢不看好他们的未来？
在新的故事里，总会有人成为被历史淘汰的中华网，也总有人扮演厚积薄发的BATJ。
