公司2019年業績表現符合預期
2019年公司實現營收40.69億元，同比增長0.08%，實現歸母淨利潤4.08億元，同比下降8.68%。扣非後淨利潤3.62億元，同比下降7.15%，經營性現金流淨額6.82億元，同比增長22.63%。其中19Q4實現營收11.25億元，實現歸母0.95億元，同比增長50.4%，環比下降18.4%。公司2019年整體業績表現符合預期。公司擬每10股派發現金紅利3元。
公司預計20Q1業績同比下滑60%-70%
公司同時發佈公告，預計20Q1實現歸母淨利潤3177萬元至4237萬元，同比下降60%-70%。期內業績同比下滑幅度較大，主要受新冠肺炎疫情影響。公司服從地方政府防疫管控要求延遲復工，以及外地員工返回公司後要求定期隔離，一季度公司正常生產經營時間較上年同期減少較多，加之部分供應鏈出現供應短缺，導致對公司生產經營管理、人員管理、復工進度等短期產生明顯的衝擊，最終對公司業績產生較大影響。
核心主業2019年持續保持平穩快速發展
公司是LED顯示封測領域的龍頭企業，LED顯示封測營收規模位列國內第一，2018年全球LED封裝領域，國星光電營業收入和市場佔有率位列全球第八。目前公司業務已涵蓋LED產業鏈上、中、下游，包括器件類、組件類、LED外延片及芯片及照明應用類產品。
2019年公司主要核心業務表現良好，在強化中高端優勢產品地位的同時，培育新型細分領域，形成新的業績增長點，有效對沖中游白光封裝及上游芯片業務遭遇慘烈市場衝擊帶來的不利影響。LED 封裝及組件產品營收同比增長0.45%，營業利潤同比增長2.88%，毛利率同比提升0.65pct。
深度佈局Mini LED，細分領域有望迎來高景氣
基於超高清顯示需求推動，LED顯示景氣度不減，小間距滲透持續、Mini LED等新興應用領域不斷髮展，有望迎來新一輪細分需求上行週期。公司率先佈局發展 Mini LED 等新興技術領域，2018年6月公司全球首發 Mini LED 第一代產品 IMD-M09T，為行業 P1.0 以下產業化的最佳方案。
顯示領域，目前 Mini LED IMD-M09T規模量產，並推出更小間距的 IMD-M05，整個系列已覆蓋 P0.9、P0.7、P0.5，產品系列不斷完善，可滿足客戶不同應用場景需求。
背光領域，聯合 TCL 推出 132″4K 高清顯示屏，同時公司推出 Mini LED 背光、智能家電等的光源顯示模組產品。已形成Mini LED背光產品核心客戶量產供應，部分其它客戶亦處於驗證導入中。未來有望持續受益Mini LED應用趨勢。
芯片業務有望逐步減虧，主業擴產帶動市佔率提升
由於行業仍處低景氣週期，2019年公司LED外延及芯片業務產生虧損超過1億元，對公司整體業績影響較大。19H2起，公司開始採取相應措施，逐步控制虧損，計劃2020年減虧一半以上。公司將優化上游芯片業務結構，持續佈局紫外LED、Mini LED芯片製造技術，提升整體盈利能力。
2019年公司10億元擴產項目一期5億元已成功實施並達產，預計2020 起逐步對業績產生貢獻。二期5億元投資，預計也將於2020年陸續投資完成，未來有望帶動公司主業市佔率進一步提升。
從疫情對公司的經營影響來看，主要集中在一季度。受復工延遲及供應鏈緊張影響，約有一個月左右的經營空檔期。目前公司經營情況已逐步恢復正常，白光照明產品訂單飽滿。組件業務受影響較小，預計仍保持穩步增長 。
投資評級與估值
我們預測2020-2022年公司營收分別為43.15、48.50、54.43億元，歸母淨利潤為4.11、5.18、5.93億元，EPS為0.66、0.84、0.96元，對應PE為16X，13X，11X，給予“推薦”評級 。
風險提示
疫情持續，LED顯示下游需求波動；公司新增產能投放進度不及預期；芯片業務減虧情況不及預期。
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