作者 初善投资
今天给大家介绍一家小而美的公司，2017年上市的次新股，非常有意思。
这家公司叫星帅尔，超低的负债率、充沛的现金流，稳健的经营思路中又具备十分独到的资本眼略。
1、成长性突出
先看公司的营业收入和扣非净利润，营业收入方面，2012年以来只有上市前2015年略有下滑过。2019年实现营业收入7.08亿元，同比增长73%，这个收入增长率秒杀大部分的A股公司。再看净利润，2012年至今，每年都在持续增长，2019年实现扣非归母净利润1.28亿元，同比增长37%。
数据来源：WIND
成长性这么稳定，增速还如此高的公司真的是太爱了。当然，一看这么牛逼的成长性就会想，会不会是收购带来的呢？如果是，要分别看收购的业务跟原有业务的情况，如果不是，感觉可以不用看，直接下单买入就好了。
果然，查看公司2019年年报得知，公司2019年1月完成浙特电机21.77%股权的收购，把浙特电机并表了，而且2019年下半年启动收购浙特电机剩余53.24%股权，该收购已经于2020年完成，这个子公司我们稍后再说。
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所以剔除浙特电机后，公司营业收入增长10%左右，依然保持稳健增长。
那么接下来我们了解一下主营业务和收购的浙特电机业务究竟如何，未来是否可以持续增长？
2、主业放量、稳定增长
公司的基本盘业务主要是保护器和起动器，2019年实现营业收入3.02亿元，同比增长9.4%，业务毛利率高达43%，业务收入比例由去年的67%下降至今年的43%。
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保护器和起动器等产品主要应用于冰箱、冷柜、空调、制冷饮水机等领域的制冷压缩机以及带烘干功能的洗衣机上，下游是稳定增长的压缩机企业，终端则是电器企业，上游是竞争相对充分的原材料企业。
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公司产品竞争力非常强，在家电领域的上游毛利率做到40%以上非常不容易，要知道电器三巨头格力、美的和海尔的毛利率分别只有33%、26%和21%。因此公司的主要产品已覆盖国内外主要压缩机生产厂家，包括华意系公司、东贝系公司、美的系公司、钱江公司、四川丹甫、LG电子、尼得科电机、恩布拉科等，终端客户为海尔、海信、美的、美菱、奥马、惠而浦、西门子、夏普、伊莱克斯、三星、LG电子等国内和国际知名企业，深得客户信赖。
刚好A股有一家规模和产品与星帅尔特别接近的公司，叫天银机电，产品毛利率只有30.63%，比公司要低不少。
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考虑到下游白色家电的稳定增长，公司的这块业务2020年依然可以实现10%左右的持续增长。
3、小收购、大布局
不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域。
公司未上市之前（2017年上市）就不满足于压缩机零部件业务，2015年收购杭州华锦电子，布局密封接线柱产品，华锦电子所制造密封接线柱占的冰箱制冷压缩机接线柱市场的51%。近几年，华锦电子不断加强在新兴领域的研发投入与市场布局，其产品已成功进入新能源、光通信组件、光传感器组件等领域，与客户建立了良好的沟通、供货等关系。
2016年收购 51%新都安公司股份，公司是国内最早的温控器生产商之一,温度控制器是新型电子元器件产品,也是很多家电的必备零部件之一。新都安一直致力于中高端客户（包括海外市场）的开发，力争为客户提供差异化的产品来满足不同应用环境下对温控器的特殊需求。报告期内新都安开始介入冰箱霜化器、空调压缩机等领域。
2017年至2019年，公司分三步实现100%控股浙特电机，主要从事中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、清洗机、新能源汽车、厨余粉碎机等领域。
分别看看三家公司的数据，华锦电子2019年经营业绩表面中规中矩，2019年实现营业收入虽然持续增长，但是净利润持平，初善君研究发现跟加大研发有关，同时新能源、光通信组件、光传感器组件等新研发产品并未稳定出货，2020年公司的业绩可能会有意外的惊喜，值得期待。
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新都安业绩则相对稳定，2019年实现营业收入7446万元，实现净利润1279万元，近三年维持在不错的水平。
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浙特电机2019年实现营业收入28788万元，净利润11576万元，营业收入变化不大，但是净利润增长接近10倍，原因是公司收到了第二批的高效电机补贴1.04亿元，剔除这块收益，公司的盈利还是稳定在1200万左右。同时，考虑到公司2020年持有100%的股权，利润可以增厚不少。
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截止2019年底，公司商誉余额只有2765万元，非常低，而且考虑两家公司的盈利能力，没有减值的风险。
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至于为什么分步收购浙特电机没有商誉，初善君在犄角疙瘩找到了解释，因为收购价低，产生的商誉金额较小，为了方便核算，直接计入当期损益进行核算。非常稳健的公司，有意思啊。
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虽然公司的收购金额相对较小，但是布局与市场前景非常好的新能源和光通信组件领域，满满值得期待。
4、财报揭秘
我们对公司有了清晰地认识之后，需要简单看看报表，是否存在雷区。
公司经营现金流不错，2019年实现净利润1.94亿元，经营活动现金流量净额1.89亿元，净现比约等于1，这在制造业十分难得。
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资产负债表方面，公司在手现金充足，期末货币资金3.68亿元，有息负债金额为零，同时2020年一季度可转债募集资金2.8亿元，可谓弹药充足。
研发费用方面，上市后，公司研发费用大幅增长，2017年至2019年分别为1.62亿元、1.96亿元和3.15亿元，研发大投入，期待新产品量产带来的业绩惊喜。
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较高的毛利率和较快的成长性，维持了公司较高的ROE。2019年ROE达到了16.96%。
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5、股价启动正当时
回顾这一年的股价表现，近乎与企业业绩增长同步。缓缓地上升通道，活跃的成交量。年报披露的次日，公司股价涨停，可见年报是超市场预期的，此外，公司每年都稳定地给予股东分红回报，2019年分红政策更是10转7派2.1元，让每个股东都得到了满满的回报。
6、关于高管和投资平台减持预披露，引入产业战投？
两个减持预披露公告都是5%，初善君猜测是否会同期引入产业资本或是战略投资者。
7、公司现金流充沛，是否会有新资产注入计划或外延并购？
公司如此低的负债率、充沛的现金流，稳健的经营思路中又具备十分独到的资本眼略，初善君猜测2020年是否会有新资产注入计划或外延并购。
8、星星之火
再次之外，查阅了互动易平台，公司互动的一些回复隐隐闪光。
光通信组件的量产、新能源汽车空调、新能源汽车电机等领域的突破，都值得期待
2020年2月11日公司回复投资者部分传感器产品可以应用于测温仪，也接到了一些订单，但整体量不大。在防疫协助上，如果客户有需求，我们将加班加点进行生产、供货。
综上，星帅尔集七大闪闪亮点于一身：防疫额温枪传感器+光通信组件+新能源汽车+芯片+高送转+垃圾分类+家电。
业绩与闪亮点共振，期待星星之火！
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