600519,贵州茅台近20年茅台平均PE29.11倍，中位数26.43倍。目前滚动PE34.13倍。处于百分位73%的高位。股价：1110元，对应2020动态预测每股：37.5元，动态PE29.6倍。处于平均PE的位置。看2021的预期每股：45元，动态PE为24.5倍，在中位数以下。所以，综合看茅台的估值目前处于平均数和中位数的中间，处理合理估值区间，没有低估。
近10年的ROE都在30%以上
营业收入10年来稳健上升，从2009年的96亿升到2019年突破1000亿。收入增长了10倍。
按公司的财务过往数据，8%的折现市值应该为16300亿，目前市值13900亿，应视为稍稍低估。其实8%的折现率是稍微偏高了点的，如果降到6%的折现率，折现市值应该超过20000亿。
过往年份，每年分红。表明企业管理层比较注重股东利益。因为PE一直相对较高，导致股息率相对在1.5%左右，略微偏低了点。但是分红派息的频率还是非常高的。派息比率近10年中有5年超过50%，而且近几年基本都在50%以上。说明管理层对中小股东的态度。
近10年市值增加了约有10倍左右。
主营收入的增长率和净利润的增长率在2014和2015年两年间都出现了比较明显的失速，说明企业的经营过程中出现了收入增长不稳定的情况。
毛利率指标是本企业最牛逼的指标，也是最被看重的指标。说明了企业的竞争优势和运营能力。
上证指数平均估值在近5年的低位，处于下分位10%左右，说明非常低的位置。
上证对比过往历史位估值处于低估状态，在历史下分位18%的位置，说明是非常低估的。整体估值反映了市场的情绪面比较低，局部可能有高估的股票，但是总体上看目前情绪指数还是不高的。目前的茅台2019静态PE34倍，动态PE是29倍。我们分别对茅台3个投资周期的股价预测：
1. 6个月，我们觉得整体PE和情绪指数应该不会比目前更看空，觉得合理PE值应该会在28-34倍之间浮动。对应2020业绩：市值在13720-16660亿之间，对应股价：1092-1320元之间，看高可看1320元附近。
2. 12个月，我们觉得整体出现局部行情的希望比较大，PE落于32-36倍的可能性比较大。12个月出现行情，按2020业绩：市值在：15680-17640亿之间。对应股价：1248-1400元之间，看高可看1400元附近。
12个月后出现行情，可按2021业绩：18880-21240之间。对应股价：1500-1690元之间。看高可看1690元。
3. 24个月后 ，我们觉得24个月后出现行情的希望非常大。概率应该能超过70%,PE落于32-36倍之间预测。按2022的业绩：22080-24840之间。对应股价：1750-1980元。看高可看到1980元附近。
6个月看高1300元附近，往下应该在980元附近会有强支撑。大盘不出现极端系统性风险，980会是短期的低点，极端低位在780元。
12个月内看高到1400元附近，往下认为980会是强支撑，出现不可控系统性风险除外。极端低位在940元。
12个月后-24个月内，看高看到1700元附近，极端低位在940元。
24个月后：价格看高到2000元附近，极端低位在1080元（即目前价位）。
所以，600519我们认为持股2年亏损风险非常小，向上空间有80%，年化40%左右。值得逢低关注。
峰叔
2020年3月15日
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