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1.
疫情如邪惡的皇后，讓白雪公主沒有好日子過。
本週開工後的第一天，迪士尼開始大規模對員工進行“暫時解僱”，暫停向多達10萬名員工發放工資。其中不乏迪士尼樂園裡“白雪公主”、“米老鼠”和各種卡通人物的扮演者們。
事實上，在過去的幾周裡，迪士尼就已制定了無薪假期計劃：
先是對一些非工會員工實施無薪假期，隨後又與4.3萬名工會員工達成實施無薪假期的協議。
在疫情的背景下，這家媒體巨頭將在接下來的12個月裡，繼續為員工們全額支付醫療保險費用。
雖然目前大部分的“暫時解僱”員工都是迪士尼樂園裡的僱員，但疫情帶來的影響已延伸至其他任何部門，包括電影製片廠和電視領域。
除了不給底層僱員發工資，迪士尼也沒有忘記要求高薪的高管們接受無期限的減薪。
2.
全球市值最高的三大媒體巨頭中，只有迪士尼大規模“裁員”嗎？
是的。
另兩家巨頭——擁有NBC環球媒體集團的Comcast（康卡斯特）和擁有華納媒體的AT&T（美國電話電報公司），至今都沒有宣佈任何休假或裁員的計劃。
目前，迪斯尼的市值為1850億美元，Comcast的市值為1690億美元，AT&T的市值為2220億美元。
為什麼只有迪士尼扛不住？
首先，這三家全球最大的媒體集團確實面臨著類似的挑戰：它們都有電影製片廠，正遭受著線下影院關閉的痛苦。另外，隨著線下體育活動的被迫喊停，所有公司的廣告收入都出現了大幅下降。
這三家公司都在努力趕在用戶退訂或剪線（cord-cutting）高潮來臨之前，推出新的服務，以獲得直接面對消費者的關係。
然而，這三家公司的財務狀況卻大不相同。
主題公園和度假村是迪士尼最大的部門，在2019年貢獻了集團35%的收入。該部門不僅包括主題公園和度假村，而且還包括一條遊輪線。
對比而言，Comcast只有5.4%的收入來自環球影城等公園，而AT&T則沒有涉及任何線下公園業務。
毫無疑問，疫情對於依靠在公眾場合大規模聚集人群的線下公園、度假村、遊輪等旅遊和娛樂業，衝擊最大。而這個部門，恰恰是迪士尼最核心也最主要的收入來源。
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3.
正因為如此，本週一，瑞銀（UBS）和瑞信（Credit Suisse）都把迪士尼的評級下調至中性，原因就主要是對其主題公園等業務的擔憂。
瑞銀分析師霍杜利克（John Hodulik）下調了該股的目標價，指出公園部門是迪士尼收益的最大來源。雖然預計這些公園將普遍在明年1月1日重新對外開放，但在疫苗的出現和普及之前，迪士尼的盈利能力都將明顯受損。
“鑑於疫情的持續影響，我們認為迪士尼樂園的盈利能力將在較長一段時間內受到損害。”霍杜利克提出，經濟衰退加上社交疏遠、新的健康預防措施，以及旅行需求疲軟和人群集聚的厭惡心理等因素，都可能讓這一業務在沒有廣泛可用的疫苗之前利潤下降。
瑞信的米切爾森（Douglas Mitchelson）倒是對迪士尼公園的開張情況比較樂觀。他預計，不用等到明年1月，今年夏天迪士尼樂園就將重新開放，上海的迪士尼樂園將可能最先開張。
不過，米切爾森認為，這些公園將面臨長達3年的復甦之路。根據他的估計，今年下半年公園業務的收入將只有此前峰值收入的3成，低於此前預計的6成。
“預測COVID-19解決方案的時機、危機期間和危機後的消費者行為，衰退的深度/持續時間以及由此產生的復甦情況（特別是主題公園和遊輪業務），顯然具有很大的挑戰性。”米切爾森這樣說。
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4.
除了不依賴於主題公園等線下業務，和迪士尼相比，Comcast和At&T還都擁有移動和寬帶部門的優勢——在這個人們被困在家裡的特殊時期，這些部門變得更加重要。
2019年，Comcast的收入中，有18%來自於高速互聯網和無線部門，而這兩個部門高達AT&T收入的44%。這部分還不包括Comcast或AT&T的業務服務部門。
與此同時，迪斯尼的電影製片廠在去年佔據了38%的市場份額（包括收購福克斯的資產）。因其持續的成功和良好口碑，迪斯尼的電影往往能吸引大批觀眾。在疫情爆發之前，這種持續製作大成本電影的能力是迪士尼的獨特優勢，也讓它在線下影院大規模上映的電影數量比任何競爭對手都要多，也常常賺得盆滿缽滿。
但現在，雖然環球影城和其他影城紛紛通過視頻點播的方式把電影直接帶給消費者，但迪士尼仍然決定把大部分電影推遲到線下影院開映。比如，定於7月上映的《木蘭》。
可是，此前的成功越大，如今面臨的風險也就越大。
對迪斯尼來說，值得欣慰的消息是，它的流媒體服務Disney+是這三大媒體巨頭中最先推出的，而且數字遠遠好於預期。
4月10日，迪斯尼公司公佈了5000萬用戶的報告，讓它有望提前4年實現6000萬～9000萬用戶的目標。
相比之下， AT&T和Comcast卻還沒能充分利用流媒體內容的市場需求：AT&T的HBO Max流媒體服務計劃於5月推出，而Comcast的“孔雀”流媒體服務則將在7月面市。
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撰文 小七
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