神州租車(OO699.HK)的“接盤俠”已確定。
4月16日晚，神州租車發佈公告稱，其主要股東Amber Gem Holdings Limited(以下簡稱“Amber Gem”)及神州優車已於當日訂立買賣協議，Amber Gem將分兩批收購神州租車共計不超過17.11%股份。
交易完成後，Amber Gem的持股則將由原來的10.11%增至27.22%，一躍成為神州租車的大股東，神州優車的持股量則大降至8.81%，退居成為第三大股東。
此前瑞幸咖啡造假事件持續發酵，由於瑞幸咖啡董事會主席陸正耀，同時也是神州租車主席兼非執行董事以及神州優車的實際控制人，導致神州租車股價一度大幅跳水。
這次股份轉讓的原因是是什麼？受瑞幸造假風波牽連？股份轉讓會導致控制人有哪些變更？會對股價產生什麼影響，是否有考量？
對方表示目前還是請以上市公司發佈的公告為準，暫時不接受採訪。
“接盤俠” Amber Gem
這場交易是熟人買賣。
公開資料顯示，Amber Gem是美國私募股權投資公司華平投資的子公司，而華平投資2010年便以2億元參與了神州租車的B輪融資。
Amber Gem將分兩批收購神州租車股份。
首批股份收購協議顯示，Amber Gem於4月16日向神州優車子公司收購9860.8萬股神州租車股份，佔公司總股本比例約4.65%，每股作價2.3港元，較16日收盤價2.03港元/股溢價13.3%。
第二批股份收購協議顯示，Amber Gem向神州優車子公司有條件收購神州租車股份約2.64億股，約最多佔公司總股本的12.46%，總代價不多於1.16億美元，每股作價3.4港元，較16日收盤價上漲67.5%。
作為參照，神州租車股價2019年長期在6-7港元間上下浮動。華平投資的此次“抄底”，是筆劃算的交易嗎？
中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林認為評判華平投資這一次操作是否明智，基於公開的信息，可以從以下兩個方面看，其一神州租車近期跌的邏輯，其二是未來的增長邏輯。
第一個方面，短期來看，疫情影響了人們的出行，進而降低了租車的需求，同時，根據乘聯會的消息，乘用車市場年初的疲軟表現也一定程度上影響了租車市場。同時，神州租車股價下跌還有一個原因是因為其與瑞幸咖啡都屬於陸正耀控制，因此瑞幸東窗事發，神州租車也受到牽連。
而從未來增長邏輯上來看，神州租車的汽車服務領域商業閉環和良好的股權架構，以及完善的汽車租賃和增值服務，再加上租車行業還存在著比較大的市場空間，行業滲透率並不高，所以，該公司是具有一定的長期增長前景的。綜上可以看出來，造成神州股價下跌的原因大多是短期偶發因素，而長期來看該公司前景樂觀，因此華平投資這一次抄底是比較明智的。
不過，需要指出的是，這些都是基於公開的信息分析的，但往往從“前科”的角度來說，還是會存在嚴重信息不對稱的可能性，是否還存在類似瑞星咖啡這樣的“坑”也不好說，而且華平投資此前在神州租車B輪融資投入了2億美金，其中是否仍是陸正耀的資本魔術局中局也不好說。這需要進一步觀察。
資本市場、上市公司研究專家況玉清表示，神州租車股價較瑞幸造假事件前跌了70%左右了，華平投資這次出手有點賭一把的性質，如果神州租車沒有像瑞幸一樣造假，那還算是個便宜的標的。
為何賣的是租車？
除了2014年在港交所上市的神州租車，陸正耀手下還有於2016年掛牌新三板的神州優車，和在2019年5月登陸納斯達克的瑞幸咖啡。這兩家公司陸正耀分別持股30%和23.94%。
神州優車停牌前的股價為10.04元/股，看起來比神州租車的股份要更值錢。
況玉清認為神州租車是他唯一可賣的優質資產，除此之外幾乎沒有其他的。剩下可賣的估計就是神州優車賬上50億左右的閃貸資產包，但是這個壞賬賣了會折價嚴重，鉅額虧損。而且神州優車還是新三板，很少投資者敢接。
在況玉清看來，雖然神州租車的債務壓力很大，90%負債為有息負債，但還沒有到資不抵債那一步，神州租車的車隊資源，尤其在一線城市還是值錢的，因為一線城市都不發新牌照了。
2019年5月，神州租車將於今年2月到期的5億美元優先票據中的1.72億美元置換成了三年後到期的新長期優先票據，但付出的代價是：票面利率由原來的6.125%大幅上調至8.875%；同時神州租車還以同樣的成本又新發行了2億美元的長期優先票據，以償還於2019年11月到期的債務。
況玉清指出，神州租車長年通過鉅額舉債購置車輛用於出租運營，其有息債務佔到了總負債的九成，在這樣的重資本模式之下，該公司2019年的財務費用(融資息費淨支出及匯兌損益)超過10億元，吃掉了公司大部分的毛利潤，導致該公司2019年的歸屬股東淨利潤只有3078萬元，同比下滑近90%，財務費用成為影響神州租車盈虧的決定性因素。
閱讀更多 解盤寶 的文章
