对于巴菲特的$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$（以下简称BRK），投资界几乎人尽皆知。本文将从绝对价值的角度分析巴菲特收购BRK的故事。本文的史料均来源于《滚雪球》与“巴菲特历年致股东的信”。
开始
BRK是一家位于巴菲特家乡——内布拉斯加州的纺织公司。
从1962年底起，巴菲特用他控制的合伙企业开始买入BRK的股票。购买理由是BRK当时的每股净资产（约19美元）高于当时的股价（约7.6美元）较多。如果买下公司控股权，之后逐渐清算可能有利可图。
BRK公司本身也在一个接一个关闭工厂，同时每两年要约回购一次股票。即使巴菲特没有拿到控股权，也可以把从市场上便宜收购到的股票再卖还给公司。但所有交易都需要对外保密，防止其他人知道信息来搭便车。
这一步是标准的绝对价值投资方法：依靠预估未来公司将给予的现金流，投资现在的资产。把股票卖还给公司，也是现金流入，也是一种价值兑现方式。
冲突
1964年，当时BRK的总裁西伯里·斯坦顿感觉到有人在收购BRK的股票，连续发出了几次要约收购。
巴菲特跑去与西伯里谈价格。双方谈好公司以每股11.5美元收购巴菲特持有的BRK股票。结果后来BRK发出来的要约价格是11.375美元，比谈好的少了0.125美元。
巴菲特一怒之下，不卖了，还要把市场上流通的BRK股票都买下来，自己做大股东。最终，连同之前已经购买的股票，巴菲特收购BRK的平均成本高达每股14.86美元。
1965年，巴菲特成为BRK大股东，入驻董事会，让西伯里退休。
搭便车
在巴菲特收购BRK控股权的过程中，巴菲特在哥伦比亚大学时的朋友杰克·亚历山大和巴迪·福克斯知道了这件事，也加入进来。
他们先从市场中买入，然后溢价卖给巴菲特——重复之前巴菲特低价买入，再卖给公司的做法。
转折
在收购BRK之前，巴菲特还全部收购了一家叫“丹普斯特”的公司。这家公司位于内布拉斯加州的比阿特利斯小镇，销售风车和灌溉系统，是当地唯一的大企业。
1962年，丹普斯特的经营出现问题。巴菲特关闭了公司的5个分支机构，解雇了100名员工。当地人把巴菲特当成了无情的清算人。
1963年，当巴菲特试图整体拍卖出售这家公司，可能导致进一步关闭工厂和裁员，当地居民对巴菲特举起了干草叉。
最后，当地居民集资把这家公司买了下来。巴菲特虽然获利退出，但发誓再也不干这种事了。
失败
有了上一个案例，等到巴菲特拿下BRK的控股权之后，不能快速清算公司，也无法卖出股票，只能自己找人继续运营纺织业务。结果，作为巴菲特代名词的BRK成为了巴菲特一生中最大的投资败笔。
巴菲特成为BRK董事长之后，逐渐关闭BRK的纺织业务，不断把收回的现金用于投资。同时巴菲特关闭自己的合伙企业，把BRK作为自己的投资平台。
BRK的纺织业务垂死挣扎了20年，终于在1985年彻底关闭最后一家工厂。
相比于原先和合伙制企业，公司制企业的税率更高。1965年底，BRK公司账面上可动用的投资资金（每股4美元）也远低于平均收购成本（每股14.86美元），总投资资产规模小于原先的合伙企业。尽管后来清算收回一些纺织业务的现金，但也损失了许多时间成本。
总而言之一句话：这一把，巴菲特亏大了。
总结
在整个BRK的投资案例中，巴菲特一开始遵守了价值投资方法，低价买入，有确定性地高价卖回给公司。
在BRK下调回购价时，巴菲特违反了价值投资方法，自己溢价收购成为大股东，失去了回购这个现金流抓手。
巴菲特的朋友们搭巴菲特的便车赚到了钱，这同样也是价值投资。
“丹普斯特”的案例表明，快速清算实体公司通常不可行。
BRK纺织业务的清算过程表明，实际的清算价值与账面净值相差很远。
意气用事是巴菲特投资BRK失败的罪魁祸首。投资，真的不可以有情绪，股神都不例外。
閱讀更多 消費投資達人 的文章
