行業研報
這兩年在環保禁養和非洲豬瘟的影響下，我國生豬存欄和能繁母豬存欄持續下降，豬肉價格快速上漲，對應到股市上則是養殖企業股票屢創新高，其中走出了牧原股份、新希望等大牛股。現在能繁母豬存欄量開始築底回升，下一步的投資機會將出現在動物疫苗領域，我們今天就來梳理動保板塊。
動保行業和養殖行業一樣具有周期性，它與能繁母豬存欄改善同步或滯後一個季度，疫苗企業需求和收入開始明顯改善。目前規模養殖企業能繁母豬存欄已經率先企穩回升。全行業在三元留種和鼓勵復產政策頻出的情況下，能繁母豬存欄築底回升，拐點即將到來。疫苗行業即將走出至暗時刻，業績邊際改善就在眼前。
除了跟隨下游養殖週期波動之外，動物疫苗行業具有長期成長性。推動動保行業成長的三重驅動：
1.養殖規模化提升帶來防疫密度提升。養殖規模化程度不斷提升是拉動疫苗市場持續爬坡的主要動力。我國生豬養殖未來一定會向著規模化的方向持續發展。特別是經過非洲豬瘟，無法滿足防疫要求的中小養殖戶進一步退出市場。規模化養殖企業得到更多的政策和資金支持，實現了市佔率的提升。
2.市場苗替代招採苗帶來防疫深度提升。大規模養殖企業傾向於選擇優質市場苗來進行防疫。而市場苗的價格數倍於政採苗，在市場苗逐步替代政採苗的趨勢下，單位防疫價格將顯著提升，從而帶來防疫深度的不斷加深。
3.新疫病新疫苗導入帶來市場上臺階式擴容。以前藍耳疫苗、圓環疫苗和豬腹瀉疫苗的上市都帶動了疫苗市場規模的擴容。未來非洲豬瘟疫苗一旦實現商用，必將推動疫苗市場規模整體擴容。
未來行業趨勢將發生深刻變化：
1）招採疫苗加快退出歷史舞臺，市場化疫苗滲透率迎來快速提升。隨著本輪週期養殖行業規模化水平的加速提升，口蹄疫市場苗等高品質、高定價、高毛利的系列單品將迎來免疫覆蓋率的大幅提升與市場需求的快速擴容，預計未來疫苗產品分化會愈加明顯，市場化疫苗加速替代的邏輯更加清晰。
2）市場競爭格局將明顯改善。過去依附於政府招採的小企業將加速出清，行業集中度快速提升。下游去產能倒逼動保行業加速出清過程，而新版獸藥 GMP 的施行，動保領域監管趨嚴，行業系統性升級加速，競爭格局或將得到優化。
相關個股：
生物股份（重點關注）：動保行業龍頭，三大疫苗產品（口蹄疫、豬圓環、禽流感）
中牧股份：動物疫苗+化藥+飼料，持有維生素公司金達威22.67%股權
瑞普生物：家禽疫苗+寵物疫苗+寵物醫院
普萊柯：創新性動保平臺，口蹄疫疫苗+高致病性禽流感疫苗
海利生物：豬疫苗+禽疫苗
金河生物：金黴素全球龍頭，市佔率50%
研報金股
上峰水泥：華東水泥龍頭，重點佈局長三角。公司主營業務為水泥熟料，2018年水泥熟料收入佔比91%。未來將在骨料環保業務上加大布局。公司熟料總產能約1200萬噸，主要佈局在華東地區，其中安徽才能佔比68%，浙江產能佔比19%，其餘佈局在新疆。近期通過收購新建生產線，陸續進入寧夏廣西等市場。
供給端：公司所在區域基本無新增產能，新增產能均為減量置換項目。區域內整體競爭格局良好。
需求端：長三角一體化提升至國家戰略高度，人口淨流入和城鎮化建設將支撐區域長期需求。隨開工率提升和基建投資加大，水泥價格有望上漲，公司將直接受益。
公司積極擴張，根據中期規劃：
1）公司將立足主業，在西部地區和“一帶一路”重點區域收購或新建產能，熟料產能擴張幅度將達到70%、水泥總產能提升80%。
2）延伸產業鏈，將現有骨料產能由300 萬噸提升至1000 萬噸。
3）將水泥窯協同處臵業務收入提升至公司營業收入30%以上，實現環保快速擴張。
綜合上面邏輯，無論是短期還是中長期，上峰水泥還有向上的空間。
閱讀更多 一隻大牛在身邊 的文章
