標普：降陽光100中國(02608.HK)長期發行人信用評級至“CCC”，列入負面影響評級觀察列表
久期財經訊，4月16日，標普將陽光100中國控股有限公司(Sunshine 100 China Holdings Ltd，簡稱“陽光100中國”，02608.HK)的長期發行人信用評級從“CCC+”下調至“CCC”，並將該評級列入負面影響評級觀察列表。
標普下調了陽光100中國的評級，因為該公司面臨著巨大的再融資風險，該公司在未來12個月有龐大的債務到期。截至2019年底，該公司到期債務高達106億元人民幣。特別是，該公司還有4億美元的離岸債券和10億元人民幣的國內公司債券，這些債券都將於9月份到期。因此，標普將其評級列入負面影響評級觀察列表。
儘管陽光100中國計劃在6月底之前從清遠項目的出售中獲得17億元人民幣的收入，但在融資選擇方面取得的具體進展有限。雖然標普認為該公司有合理的機會按時收到上述收入，但仍有約1.6億美元的資金缺口需要用於償還公司發行的美元票據。此外，鑑於付款已從2019年12月推遲，進一步拖延的空間不大。
額外的再融資選擇，例如在未來一到兩個月內發行新票據，可以支持債務償還。然而，COVID-19爆發後的市場波動使其存在高度的不確定性。該公司現有9700萬美元的離岸債券配額將於7月到期，目前正在向監管機構申請5億美元的配額。然而，成功再融資的關鍵是市場需求，而不是配額批准。
標普預計，陽光100中國2020年將實現約100億元人民幣的合同銷售額，與其債務到期規模相比是不足夠的。此外，由於COVID-19大流行帶來的影響，位於溫州和武漢約40億元人民幣的可售資源可能面臨銷售挑戰。
未來12個月，即便陽光100中國能夠償還9月份到期的債務，其流動性狀況仍將異常疲弱。該公司明年還有更多大額的一次性到期(bullet)債務，而其對信託貸款(佔其總借款的近50%)等替代融資的依賴，將使其容易受到中國影子銀行業政策變化的影響。
標普預計將在6月底之前解決評級觀察問題，屆時，陽光100中國能否通過進一步發行票據獲得新的離岸融資，以及從清遠項目出售中獲得收入，將會更清晰可見。這將決定該公司即將到期債務(尤其是9月份到期的在岸和離岸債券)的再融資可行性。
如果該公司未能按計劃發行票據或從資產處置中獲得收入，標普可能進一步下調其評級，有可能下調多個子級。該公司提出的任何交換要約也將被視為折價(distressed)交易，並導致評級下調。
如果陽光100中國在6月底前獲得資產處置的收入並獲得新的融資，標普可能確認其評級。考慮到該公司未來12個月仍面臨巨大的還款風險，評級上調的可能性不大。
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