申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
拉卡拉(300773)
斥資21億元收購科技金融服務公司。1）拉卡拉公告計劃使用自有資金19.1億元收購公司關聯方考拉金科持有的廣州眾贏100%股權。2）擬使用自有資金人民幣2.1億元收購公司關聯方考拉科技、孫陶然、聯投企慧、公司非關聯方西藏納順合計持有的深圳眾贏100%股權。我們預計本次自有資金收購兩家重量級公司，預示公司向科技金融轉型邁出突破性一步。
收購廣州眾贏，商戶經營戰略實現突破。1）截止2019年拉卡拉實現商戶覆蓋高到2200萬家，公司交易流水達到3.25萬億元，其中年交易規模50萬元以下商戶佔比達到95%，因此產生了大量的金融業務需求。2）廣州眾贏全資子公司廣州拉卡拉小貸自2016開展互聯網小額貸款業務，目前小微企業和個體工商戶佔比70%左右，成熟的產品模式能夠為拉卡拉商戶群提供有效金融業務，補足了拉卡拉戰略拼圖。3）2019年廣州眾贏收入達到8.2億元淨利潤達到9674萬元，預計隨著收購落地，拉卡拉千萬級商戶能夠為眾贏帶來巨大導流，未來形成可觀利潤增長。
收購深圳眾贏，進一步完善公司風控能力。深圳眾贏科技是一家技術驅動的金融科技公司，研發了行業領先的智能風控系統、反欺詐識別等系統，截止2019年底，已與近30家持牌金融機構達成合作。拉卡拉2200萬商戶產生了大量的交易數據，收購深圳眾贏實現了風控能力進一步提升，有效幫助公司為中小商戶提供精準服務。2019年深圳眾贏收入達到2.9億元淨利潤達到1.79億元。
廣州眾贏和深圳眾贏通過多年經營，在金融科技領域積累了豐富的運營經驗，形成了業內領先的風控能力，重視合法合規經營，其業務具有良好的穩定性和可持續性。
本次收購既完善了公司戰略佈局，同時為響應國家鼓勵支持小微企業渡過難關。公司累計服務商戶超過2200萬，絕大部分是中小微實體商戶，且主要分佈在民生類行業。因此，為了支持實體商戶應對疫情，助力中小微商戶復工復產，公司擬通過收購廣州眾贏和深圳眾贏的方式，增強金融科技服務和信息科技服務能力，更好地為小微實體商戶提供經營和融資支持。
公司被低估，維持盈利預測和買入評級。拉卡拉使用自有資金收購兩家標的，使得自身金融科技能力得到進一步提升。此外，參考公司公開披露未來商戶經營業務淨利潤佔比目標為50%，我們認為公司科技金融服務將會成為公司主要業務。作為覆蓋2200萬商戶的支付龍頭公司，我們認為公司業務能力被市場低估。預計2020-2022年收入為60.58、71.02和82.33億元，預計2020-2022年淨利潤分別為12.71、15.89和18.50億元。
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