廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
拉卡拉(300773)
2019 年報： 實現營業收入 48.99 億元，同比下降 13.7%；歸母淨利潤8.06 億元，同比增長 34.5%；扣非歸母淨利潤 7.93 億元，同比增長37.0%。 2019Q4 營業收入 12.09 億元，同比下降 17.5%；實現歸母淨利潤 1.90 億元，同比增長 66.8%。 利潤分配方案： 擬每 10 股派發現金股利人民幣 20 元（含稅），同時以資本公積金向全體股東每 10 股轉增 10 股。 20Q1 預告： 實現歸母淨利潤 1.62 億元-1.7 億元，同比增長1.3%-6.3%；扣非歸母淨利潤 1.58-1.66 億元，同比增長 0.1%-5.0%。
2019 年報分析： 1.分業務來看，支付科技業務全年收單金額 3.25 萬億元，同比下降 11.03%；掃碼支付交易金額 0.64 萬億元，同比增長49.76%。由此計算，公司收單費率 0.134%，基本與此前持平。 2.商戶經營類整體快速發展，金融科技業務實現收入 0.94 億元，同比增長67.1%；電商科技業務實現收入 0.93 億元，同比增長 48.7%；信息科技業務實現收入 2.56 億元，同比增長 208.3%。 3. 銷售費用率同比下降 5.8 個百分點；管理費用率同比提升 1.9 個百分點。 4. 經營活動現金流量淨額同比 11.1 億元，同比增長 79%，增速遠高於利潤增速。
預計 2020 年-2022 年 ESP 分別為 2.58 元/股、 3.37 元/股、 4.49 元/股。 2019 年報公司商戶經營業務較快速發展，將進一步鞏固公司在商戶端的用戶粘性，反向促進第三方支付類業務的穩健成長。同時第三方支付行業的領先地位，又是商戶經營業務成長的基石。維持此前給予公司 1.2 倍 PEG 的判斷，對應合理價值為 90.48 元/股，維持“買入”評級。
風險提示： 行業監管風險；支付行業產業升級及支付方式變更的風險；商戶違規經營導致公司受到銀聯約束的風險；支付欺詐風險事件導致公司賠付損失及受到央行處罰的風險
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