在風險資產加速暴露以及新冠肺炎疫情影響下，未來一段時間，無論在政策還是市場方面，特殊資產都迎來了一個難得的歷史機遇期。
隨著不良資產處置市場參與者呈現“多元化”趨勢，已有信託公司將特殊資產投資作為公司轉型發展的關鍵進行佈局。在經濟增長減速以及疫情壓力下，出清和置換的需求增加，特殊資產處置方面需更多依靠市場化的方式。
信託公司參與特殊資產市場，離不開與機構展開合作，相關能力要求體系亦或得到重塑。分析人士認為，對於信託公司的能力要求，體現在類似PE基金的“募投管退”等諸多環節，尤其對資產及其折價幅度的獲取及議價能力要求很高。同時要有併購重組的資源、持續的融資能力。
特殊資產的機遇
在中融信託研究員李紅偉看來，伴隨著疫情對我國及全球經濟的潛在衝擊，對經濟增長保持高度敏感的銀行貸款不良率存在上升風險，尤其是中小型地方銀行更受影響。
銀保監會數據顯示，截至2019年年末，商業銀行不良貸款餘額2.41萬億元，較上季末增加463億元；商業銀行正常類貸款餘額123.5萬億元，關注類貸款餘額3.8萬億元。
非銀金融機構方面，以信託業為例，自身存量風險資產也不容忽視。中國信託業協會數據顯示，2019年第四季度末，信託行業風險資產規模為5770.47億元，較2018年末增加3548.6億元，增幅159.71%。
此外，在李紅偉看來，儘管對受疫情影響較深的中小企業提供財稅、金融、社保、房租減免等各種扶持政策，仍有可能會出現大量的中小企業不良信貸資產。
對於目前經濟形勢下，盤活不良資產的重要意義，中國社會科學院金融研究所副研究員袁增霆告訴《國際金融報》記者，宏觀層面有助於推動經濟新舊動能轉換；微觀層面上有助於健全市場出清的機制，推動低效率資產向高效率資產的置換。“在經濟增長減速以及疫情壓力下，出清和置換的需求增加了”。
在平安信託董事長姚貴平看來，本輪特殊資產是市場經濟下金融資源錯配、風險資產增加、社會信用環境變化等因素造成，與上一輪政策性壞賬處置不同，在處置方式上需更多依靠市場化的方式。
金樂函數信託分析師廖鶴凱在接受《國際金融報》記者採訪時表示，特殊資產作為可投資資產的一種有其內在的投資邏輯。在經濟發展過程中總會出現結構性問題，對於特殊資產這方面業務來說，也就伴隨著結構性機會。“特殊資產行業已經有穩定的運行模式，相關業務的盈利取決於實際操盤的能力”。
“募投管退”多環節要求
有分析認為，不良資產是一門利用經濟週期波動“低買高賣”的生意，具有明顯的逆週期特徵，關鍵是風險定價能力，考驗對資產價格週期的判斷力。
而從不良資產處置市場參與者的角度看，正在呈現出“多元化”的趨勢。
記者注意到，在國家政策鼓勵、業務空間足夠大、市場發展不充分的背景下，已有信託公司將特殊資產投資作為公司轉型發展的關鍵進行佈局。
如何看待佈局特殊資產對信託公司能力的要求？
廖鶴凱告訴記者，需要特殊資產對應的專業團隊配套，特別是有特殊細分領域經驗的資深專業人士作為團隊重要組成，根據特殊資產的特點建立獨立現金流測算和安排，與特殊資產相關的上下游公司達成長期穩定的合作伙伴關係。
“此外還需要建立對特殊資產前中後期足夠的金融服務支撐體系，有必要的話還需要引入其他金融機構或者金融服務機構協同作業。”廖鶴凱補充道，在這個過程中，增強自身的資本實力，以應對特殊資產運作過程中的額外現金流需求，特別是逆週期調節的需求也很重要。
袁增霆也告訴記者，佈局特殊資產更像PE基金中的壓力策略，在退出手段中偏向於兼併重組。因此，對信託公司的能力要求也體現在類似PE基金的“募投管退”等諸多環節。當然，如同壓力策略的要求，對資產及其折價幅度的獲取及議價能力要求很高。另外，要有併購重組的資源及能力，最後是持續的融資能力。
有分析認為，資產端方面，信託公司接近非標資產市場，日常業務中就存在特殊資產處置的需要和機會。非標領域的長期深耕使得信託公司在基礎設施、工商企業、房地產等領域積累了一定的渠道資源和資產處置能力。
應與其他機構合作
如何看待信託公司參與特殊資產投資的邏輯？
廖鶴凱告訴記者，信託公司目前面臨轉型和風險資產率上升的壓力。參與特殊資產投資，可以同時緩解這兩方面的壓力，把投資久期拉長，降低整體的運營成本，同時減少風險資產可能帶來的實際損失，甚至可以達到穿越經濟週期獲得額外長期投資收益的效果。
不過，信託業內人士林峰（化名）也告訴記者，在面臨經濟調整、資產價格重估以及流動性等壓力，處置週期更長、難度更大的情況下，市場機會更多是結構性的。可以確定的是，信託要想從特殊資產投資這門生意中分一杯羹的話，是離不開與其他機構合作的。
李紅偉指出，不良資產產業鏈從資產分類、收購、轉讓、證券化、託管、募集、處置、退出、諮詢、增信等各個環節擁有不同的專業機構，機構間相互合作，強化協同思維，能更好地做活資產、做大市場，獲取更好的收益回報。
在姚貴平看來，真正具有特殊資產終端處置和化解能力的專業機構較少，大量投資機構、投資人以“撿漏”心態和低買高賣方式參與，導致大量資產在市場空轉，沉澱在渠道環節，不能有效實現資產配置和終端處置，造成資產“堰塞湖”現象。
據姚貴平介紹，在業務優勢上，平安信託在債、基建、PE上具有豐富的投資經驗，可通過投貸聯動、股債聯動、境內外聯動，全面介入股權、債權、物權領域，與特殊資產業務形成良好的聯動。
記者注意到，在特殊資產投資業務模式上，平安信託梳理了包括司法拍賣、企業信用債交易、特殊資產基金投資在內的業務場景，涵蓋債權投資、權益投資和物權投資三大領域。
人才方面，據平安信託透露，公司已成立了專門的特殊資產投資事業部，通過內引外聘打造特殊資產投資團隊。
此外，業內人士也強調了金融科技對於特殊資產投資的重要性。通過大數據、人工智能等技術的深度應用，搭建全場景、開放共享的智能服務平臺，進而吸引市場各方參與，賦能特殊資產處置行業的生態發展。
本文源自國際金融報
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