中信建投发布投资研究报告，评级: 买入。
立讯精密(002475)
事件
2020 年 4 月 8 日，立讯精密发布 2020 年一季度业绩预告。一季度，立讯预计实现归属于上市公司股东的净利润 9.55-9.86 亿元，同比增长 55%-60%。
简评
一、一季度疫情影响较为有限，通讯产品实现高增长
一季度归母净利润 9.55-9.86 亿元，同比增长 55%-60%，主要由于：1）手机业务营收占比较低，15%左右，苹果和安卓需求受疫情冲击，对整体营收影响有限，二季度手机需求有待观察；2）通讯产品受益于 5G 基站建设和份额提升，实现高增长；3）消费电子方面，大客户订单暂无调整，其他客户订单下调幅度较小，安防、平板、电脑、可穿戴影响较小；4）费用方面，疫情防控及其他突发费用成本攀升，例如疫情期间员工工资上涨。
二、iPhone 产品线拓宽，AirPods 等可穿戴产品强劲增长
立讯成长动力主要来自消费电子业务：（1）智能手机：可供应连接器、天线、无线充电模组、马达和电声器件等，根据 Canalys，19Q4 苹果 iPhone 出货量同比增长 9%，达到 7840 万部，新机销量超预期助推马达、声学等器件盈利提升。（2）AirPods：立讯为核心供应商，且独供 AirPods Pro 配件。19Q4 AirPods 持续放量，产能仍然偏紧。此前，立讯拟发行转债募集不超过 30 亿，用于智能移动终端模组产品生产线技改扩建、智能可穿戴设备配件类产品技改扩建和年产 400 万件智能可穿戴设备新建项目，已获证监会批准。苹果 TWS 耳机 2020 年销量预计达 1 亿左右，TWS需求强劲增长和新产线推进，立讯成长空间进一步扩宽。（3）Apple Watch：具备线缆、马达、天线、表壳、无线充电收发模组等部件生产能力，该业务有望成为新增长点。
三 、5G 驱动通讯业务成长，汽车配件发展空间巨大
立讯通讯业务快速成长，通过扩充连接器和线缆产品，14-18 年CAGR 达 50%，天线、连接器、光模块卡位 5G 通讯、服务器、路由器/交换机等赛道，收入有望取得新高，光模块已有量的突破。立讯汽车业务高速成长，产品覆盖车用线束、车用连接器和车用电器，通过内部研发和外部并购（17年收购TRW旗下BCS业务），将消费电子技术积累嫁接至汽车领域，开拓了 BMW、Daimler、长安、特斯拉等知名汽车客户，汽车产品销售爆发仍需时间。
四、精密制造龙头，逐步形成零部件+模块+整机组装的平台级能力
立讯持续优化经营，整合产业链优势，正在形成零部件+模块+整机组装的平台级能力。短期看，依托苹果产业链，智能手机和可穿戴将助力立讯取得亮眼业绩；中长期看，卡位 5G 通讯和汽车电子，具备较大的长期成长动能。立讯对标同业竞争对手仍有很大上升空间，看好其长期发展。
盈利预测：
我们给予立讯精密 2019/2020E/2021E 年净利润 47.21/65.04/85.11 亿，当前市盈率 54.32/39.31/35.04 倍估值。公司质地优质，股价仍具有较大增长空间。
风险提示：
5G 建设不及预期，疫情影响持续致可穿戴和智能手机市场需求不及预期
閱讀更多 Dword 的文章
