文 李大霄英大證券研究所所長
近日，證監會易主席在《旗幟》雜誌發佈署名文章，全面闡述了以人民為中心的資本市場監管理念，將服務好實體經濟和保護投資者合法權益同時作為國內資本市場發展的重要任務。
這是A股市場發展30多年來，監管機構對其功能和定位的進一步完善，這必然也將提升證券市場在國民經濟發展中的戰略地位，為未來中國經濟實現更好更快發展提供堅強助力。具體看點有以下幾個方面：
【1】
以人民為中心的服務理念
從國內金融分業情況來看，銀行、保險、證券三大金融板塊上市公司的淨利潤指標差距還是比較大的，其中銀行、保險、證券三大行業上市公司2018年淨利潤的平均值分別約為437億元、259億元和14億元，中位數分別約為112億元、119億元和4億元，最大值分別為2987億元、853億元和142億元。
由此可見，單從利潤指標來看，銀行無疑是“大象”級別，保險也有“肥牛”級別，而證券則只有“瘦猴”級別。
國內上市銀行、保險、證券行業利潤對比 數據來源：wind
而在金融發達地區，這三大金融板塊差距卻沒有那麼大。例如從美股銀行、保險、證券三大行業上市公司2018年淨利潤比較來看，其中平均值分別為49億元、49億元和34億元，中位數分別為3億元、6億元和3億元，最大值分別為2228億元、1074億元和1238億元。
當然，中美兩地市場的監管機制不同，金融自由化程度存在差異，平均值和中位數指標或難有較好可比性，但是，從行業上市公司利潤最大值來看，美國三大金融行業的差距顯然要小於中國金融市場。
當然，兩地金融市場發展的階段不同是造成這種差異的一個重要原因。不過，從投資者角度來看，國內老百姓對銀行、保險、證券三大金融行業的認識或也存在較大差異。
國內證券市場發展之初，其主要功能就是為了解決國有企業融資難的問題，因此，市場交易量越大越有利於解決籌資難的問題。但是，交易量大必然帶來換手率大，頻繁的換手容易導致市場投機的氣氛，從而，A股市場長期以來處於投機多過投資的局面。
國內的銀行和保險行業卻沒有這樣的問題，大多數老百姓還是比較認同“人民的銀行”和“人民的保險”的行業定位。目前，在我國居民約150萬億元的金融資產構成中，銀行存款佔據50%以上，保險、銀行代客理財、股票、證券投資基金、信託計劃權益和債券的佔比分別為13.8%、13.1%、6.3%、5.2%、4.6%和0.6%。
顯然，老百姓將更多的錢投向銀行和保險行業。所以，證券行業要趕上銀行和保險行業，必須要建立以人民為中心的服務理念，擺脫投機市場的尷尬狀態，樹立“人民的財富管理”形象。
【2】
平衡投資者和融資者的利益
兼顧服務好實體經濟和保護投資者合法權益，即平衡融資者和投資者的利益。目前，A股市場投資者的話語權還是偏弱的，監管機構對投資者利益的保護手段有限，市場中介又由於機構業務的高毛利特徵而難有主動揭露潛在風險的動力。
因此，必須增加投資者合法權益的保護措施，限制各類侵害投資者利益的違法違規行為。當然，對於市場中介來說，也要有“百年老店”的長遠經營志向，認識到“一分錢撐飽，一毛錢餓死”的經營思想，要做實做細各項金融服務工作來保護投資者，愛護投資者。
【3】
激發市場活力，
充分發揮資本市場配置資源的效率
顯然，從中美金融市場對比來看，市場化發展是壯大國內資本市場的必由之路。要理順市場機制，充分認識到市場改善效率的能力。
市場化發展就是要對資源進行合理配置和定價，促進優勝劣汰，倒逼市場主體的主動性和積極性，進而提升效率，回報投資者。強化並維護公平、公開、公正的市場秩序有助於保護投資者利益，增強投資者信心。
【4】
要有風險意識和底線思維，
讓市場有穩定的預期
當然，市場也不是萬能，也存在階段失靈的可能。金融市場的風險具有普遍性、突發性、擴散性和不確定性等特徵。
因此，必須要有風險意識和底線思維，要讓資本市場發展保持穩定預期，減少投資者因市場異常波動而出現資產損失，減少市場異常波動對實體經濟發展的衝擊，強調預期管理對資本市場健康發展的重要性。
閱讀更多 股海藝術 的文章
