今天說說持倉洋河股份，悠久的歷史和各種企業介紹我不說了，網上隨便找一篇研報就有大段的介紹，普通消費者喝不喝洋河，也不會像我們股民一樣看研報決定。今天就實打實說說，洋河的優點，和大家的擔憂。
這個世界就是這麼不公平，有人拼盡全力只為溫飽，有人閉著眼睛就能賺錢，人生我們沒得選，但投資我們有機會。平時買水果，我們會選擇新鮮的品相好的，上淘寶我們也要貨比三家，買房買車這種大事更是要詳細研究，偏偏到了買股票，幾萬、幾十萬，我們經常是一個閃念就決定了，好像在花別人的錢。
現在馬上打開賬戶，依次指著持倉的股票問問自己，買入的邏輯是什麼？要是有說不出買入邏輯的，先給自己的血汗錢道個歉，你辛辛苦苦任勞任怨把他賺回來，一邊哭著說賺錢不容易，一邊又竟然對他這樣不負責，渣男！
有一種悲慘的人生，做著一份平淡的工作，沒有太大的發展空間，需要不停的努力，隨時都擔心被年輕人頂替，賺來的錢要還房貸、車貸、還要花錢提升自己，剩下為數不多的收入，還要擔心收到朋友的請帖，能自由支配的現金微乎其微。
有同樣悲慘的企業，做著一個底層的產業，行業沒有大的發展空間，行業技術更新快，沒有門檻阻擋競爭對手，隨時都擔心被後來的企業彎道超車，
在一個重資產行業，提升一點收入就需要大量的新投入，賺來的錢，需要擴建廠房、投入研發，利潤受原材料價格影響，材料價格稍有波動，自己就嚇得心驚膽戰。剩下為數不多的收入，可能還是應收賬款，看的到花不了。
人生我們沒辦法選，來的時候我們不得不來，走的時候又不得不走，到了投資我們終於可以做主了，要珍惜這份權利，為每一次抉擇負責。
那麼我們看看洋河這個小夥子是不是值得我們為他留燈呢？
賺到的都是真金白銀。
行業有準入門檻。
有口感、香型、消費層次等區分，很少打價格戰。
不用大量投入研發，業績增長不需要大量資金投入，行業毛利率高，生產材料價格變動對利潤影響極小，存貨不用擔心貶值。
未來很難變糟，中國幾千年的飲酒文化，很難一下就消失或改變，收入越來越高，消費能力也相應提高，逐漸向中高端品牌集中。
誇完優點我們來說說擔憂：
1. 先說大家最關心的，也是引起最近下跌的關鍵，庫存問題
目前洋河的產品主要分為：
洋河系列：
100元以下(洋河大麴、洋河美人、洋河敦煌)，100-300元(海之藍、天之藍)，300-600元(夢之藍M3)、600-900元(夢之藍M6)、1000元以上(夢之藍M9、手工班)。
雙溝系列：
100元以下(雙溝大麴)，100-300元(珍寶坊君坊)，300-600(蘇州地錦、珍寶坊聖坊)、600-900(珍寶坊帝坊)、1000元以上(綿柔蘇綠)。
目前導致庫存的原因：
(1) 因為洋河考核太嚴，為了完成業績，導致給供銷商壓貨太多；
(2) 省內渠道利潤低於其他競品，導致銷售不積極。
當賣其他品牌，比賣洋河利潤大很多時，店家肯定更樂意推薦其他品牌，總之種種原因導致壓貨過多，當公司意識到了這個問題，解決也不難，加大宣傳讓買洋河的人更堅定，加大經銷商利潤，讓賣洋河的人更起勁。
從消息上看，上面這個問題省內最嚴重，省外還可以，洋河在省外成功打造了河南、安徽、山東、浙江和湖北幾個重點網絡，銷售收入分別達到 36億、25億、18億、11億和11億並且保持30%左右的穩定增長，此外江西、河北、福建、廣東也表現不錯，有潛力衝擊10億規模。
針對省內的問題，公司也做出了對應調整：
(1) 今年成立了蘇通大區、淮安大區、兩個銷售專區；
(2) 人士調整，由銷售總經理直接管理重點市場；
(3) 加大對團購，家宴渠道的資源分配，洋河省內的銷售以流通渠道為主， 包括商超、酒店、餐飲等。但省內主要競爭對手今世緣則以團購渠道為主， 公司近 60%的利潤來自於團購，今年洋河也開始注重這方面的推廣；
(4) 調整考核方案，使省內市場營銷運作更加精細化， 強化省內市場管理。
既然公司意識到了問題又去解決，我覺得長期看沒什麼問題，畢竟白酒有個優勢，庫存不會帶來折舊損失，調整會影響短期業績，但不會影響產品價值。
2. 有人說洋河口感不好
口感這事除少數產品會人人都覺得好，比如茅臺，無論會不會品酒，喝到茅臺，都會大說一聲“好酒”。
除了茅臺這種，我們對於大部分產品還是有喜好差異的。
線下，問了問周邊常喝酒的朋友對洋河的看法，有喜歡的也有不喜歡的，但也有不少人沒有特定的愛好的，我們很少見一種美食人人都愛吃，白酒也一樣，其實這很正常。
線上，各大電商平臺的評價還不錯，有人說是刷的，可能會有，但肯定不會所有都是，其實這裡有個重要的原因是，選擇網購洋河的人，大部分都是喝過洋河，感覺不錯，所以網上有活動的時候選擇網購，覺得好才買，有活動時價格又優惠，必然評價不錯，那些覺得不好的買都沒買，連評論的機會都沒有。
對於口感這事我不是很擔心，有人愛吃酸，有人愛吃辣，有人愛吃肉粽，有人愛吃甜粽，有人豆腐腦放糖，有人豆腐腦放鹽，洋河走到今天肯定還是有一部分人喜歡他的口感的。
網上還有個說法，說不好喝是因為現在口感變了，還有一位老哥說喝洋河喝出一股糞水的味道，佩服這位老哥糞水都嘗過，但我問了問身邊喝酒的人，沒發現口感有啥變化，有沒有喝酒細緻的老哥歡迎留言討論。
3. 洋河的增速太慢了
這其中有一個原因是上一輪迴落中，洋河受到的影響較小，下面是我去年做的一個統計的截圖，可以看到2010的時候洋河和瀘州老窖的淨利潤是一樣的，但是2018年結束，洋河的淨利潤是81億，瀘州老窖的淨利潤是35億。回撤的少淨利潤基數大，增速肯定會不那麼顯眼，但如果把各個白酒企業從2010年做個比賽，洋河的表現只能說，那是相當優秀啊。
最後說說估值，估值首先要認可這家企業才有意義，如果覺得這家企業的經營邏輯都不認可，沒有必要到估值這一步了。
洋河年初自己提出的2019年目標是12%的增長，實現應該沒問題，那麼今年的淨利潤至少應該在92億左右。
經過今年渠道調整，如果2020開始洋河能保持15-20%的增長，那麼2022年淨利潤大約在150億左右，一個150億淨利潤，保持穩定增長，行業有準入門檻，企業有一定的品牌優勢，賺到的都是真金白銀，利潤增長不用大量資本投入的企業，你願意花多少錢買呢？
如果市場給予洋河20PE估值，2022年對應市值是3000億左右，如果市場給洋河15PE,2022年對應市值2200億左右，這要看當時的市場情緒，2019年8月20日洋河市值1619億，當前這個價格，算合理範圍，算不上極度便宜，希望市場先生能夠再次不理智，給我們撿便宜的機會。
撿便宜的機會不是經常能有，天上掉金子的時候我們一定要用桶。
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