PCB行业三巨头沪电股份，深南电路和生益科技2019年营业收入年均增长高达20亿元。营业收入高速增长的背后是二级市场股价一年的时间翻10倍。如此高的成长性撩动着每一个股民的心弦。面对二级市场如此高的股价，目前是天花板还是上涨中继，我们今天解读三家企业2019年年报来回答这个问题。

我知道虽然有很多投资者在密切关注着三家公司的股价走势，但是在面对619页的年报。我想很多投资者根本没有心思去仔细解读，那么今天我重点来解读一下三家企业年报。

主营业务

在开始解读年报之前，首先要做的是看一家企业主营业务构成。通过对于主营业务构成我们可以清晰的知道这家企业的主要盈利来源以及成长性最高的业务是什么。那么我们先来看看PCB三家企业的主营业务结构构成情况。

沪电股份主营业务为印制电路板；深南电路主营业务为印制电路板，封装基板和电子装联；生益科技主营业为覆铜板，印制电路板和粘结板。

虽然三家企业同属于PCB行业，但是从主营业务构成来看，三家企业的主营业务构成还是存在非常大的差别。而正是这一差别才导致了企业未来的增长空间和盈利空间，同时影响了二级市场股价走势差别。

在我们清楚了主营业务构成之后，那么接下来我们来看看三家企业主营业务收入及各项业务占营业收入的比重情况，确定企业的核心竞争力。

根据三家企业2019年年报公布的数据情况来看。沪电股份印制电路板收入为68.85亿元，占营业收入比重95.58%，比上年同期增长29.57%，其中印制电路板毛利率为30.42%。深南电路印制电路板营业收入为77.26亿元，占营业收入比重为73.41%，毛利率为27.98%；电子装联营业收入为12.11亿元，占营业收入的比重为11.51%，毛利率为17.50%；封装基本营业收入为11.64亿元，占营业收入比重为11.06%，毛利率为27.82%。生益科技覆铜板和粘结板营业收入为100.02亿元，占营业收入比重为76.68%，毛利率为24.76%；印制电路板营业收入为30.42亿元，占营业收入的比重为23.32%，毛利率为49.42%。

通过三家企业主营业务及营业收入构成来看，在印制电路板行业沪电股份是最专一的哪一个。在印制电路板基材方面生益科技是最专一的哪一个。而深南电路在PCB行业属于那种中规中矩的一般学生。

但是通过每一个产品毛利率大小来看，生益科技虽然在生产印制电路板基材方面是最专一的，但是他的优势产品仍然是印制电路板，其中沪电股份和深南电路两家企业的优势产品仍然是印制电路板。

所以，通过前面的分析和解读，我们发现三家企业在PCB行业竞争的核心仍然是印制电路板。

企业护城河

企业护城河决定着投资该家企业的安全系数。在目前三家企业二级市场股价出现成倍增长的情况下，我们来看看三家企业的护城河强度情况。

核心技术

高科技行业，企业护城河强弱主要体现在技术壁垒方面。而目前PCB行业的技术壁垒主要是多层板方面。根据三家企业的年报数据。沪电股份优势产品是8-16层多层板。深南电路优势产品是高速多层板，高频微波板和背板。生益科技优势产品年报没有公布，无从查起，我也不想多查，毕竟生益科技主要的营业收入是覆铜板和粘结板方面，虽然在印制电路板方面是近年来的优势产品，但是竞争力方面目前我认为与深南电路和沪电股份无法比较。

客户合作与评价

根据三家企业2019年年报与常年合作客户销售占比以及与上游供应商的采购情况来看。沪电股份2019年前五名客户销售占比为68.84%，前五名供应商采购占比为47.16%。深南电路前五名客户销售占比为51.73%，前五名供应商采购占比为35.82%。生益科技前五名客户销售占比为22.17%，前五名供应商采购占比为24.86%。

从三家企业月前五名客户和供应商合作占比情况来看，沪电股份在稳定客户和供应商方面具有独占鳌头的位置。

看年报数据，知历史车轮，明未来方向

在上市企业年报中，我认为财报数据方面值得重点关注的是每股收益及同比增长率情况，至于其他的财务数据我认为不要过于去咬文嚼字。比较上市企业的财务数据是专业会计师做的，作为一个普通的散户投资者确实没必要去在财务数据上下过多的功夫。

上图为三家企业近三年的每股收益及同比增长率情况，从EPS同比增长率来看，沪电股份从2017年开始保持连续三年高速增长的态势。属于一只典型的高成长股。

经营计划及未来展望

在看一家企业年报的时候，企业的经营计划与未来展望是最为核心的一部分。通过三家企业2019年年报经营计划和未来展望来看。沪电股份目前致力于发挥技术优势，调整产品结构。其实这是一句泛泛而谈的话，我认为一点不重要，毕竟每一家企业都会这么做。但是未来展望方面我们可以看到一些信息，比如积极开发新一代高速网络设备，高速运算服务器，ADAS和新能源汽车等领域。通过公司未来展望来看，公司未来的核心致力于新型市场PCB业务。在调整业务结构的同时，还割去了前期不盈利的江苏普诺威电子股份有限公司。对于这一点我认为沪电股份的管理层敢作敢为，实为不错的管理者。深南电路开发业内独特的“3-In-One”管理模式，推进新能源，人工智能领域的发展与合作。从深南电路未来展望来看，管理团队具有敢于创新的特色。

生益科技未来主要是抓紧材料国产化和5G市场业务布局。

所以，从三家企业经营计划和未来展望来看，沪电股份和深南电路致力开发新型市场，具有敢为人先的管理团队，但是生益科技未来核心在印制电路板基材方面和5G布局方面。

行业风险分析

企业未来的发展总是会受到宏观经济周期的影响，尤其是像PCB这种作为电子信息产品基础产业行业，与宏观经济周期关联性非常高。

在面对与宏观经济周期关联性非常高的情况下，对于未来中国宏观经济将会持续稳定增长的情况下，尤其是我国政府对于科技行业更多的政策扶持的前提下。我认为在未来PCB行业将会伴随着宏观经济的增长出现量升价涨的局面。

通过前面对于PCB三家企业年报的解读，我们发现在整个PCB行业沪电股份仍然处于行业领先地位。而生益科技和深南电路则在PCB行业竞争力明显要差与沪电股份。所以，在面对未来宏观经济周期向好的情况下，沪电股份二级市场投资的报酬风险比要低于深南电路和生益科技。

风险提示：以上仅是个人分析，存在分析不全面的情况。