太平洋证券发布投资研究报告，评级: 增持。
九阳股份(002242)
事件：九阳股份发布2019年报，全年实现营业总收入93.51亿元，同比增长14.48%，归母净利润8.24亿元，同比上涨9.26%，扣非后归母净利润7.54亿元，同比增长32.48%，公司拟按每10股派发现金红利5.8元(含税)，共计4.45亿元。其中Q4实现营业总收入30.96亿元，同比增13.4%；归母净利润2.06万元，同比增长11.47%。
一、营收端维持高质量增长
2019年，公司实现营业收入93亿元，同比提高14.48%。从产品结构角度看，食品加工机类产品、营养煲类产品和其他产品的营收分别同比增长20.2%、13.32%、70.65%，增幅显著，为公司总营收增长起到了拉动作用。从业务地区角度看，境内销售为公司的主要收入来源，占比94.45%，境外销售占比有所上升，由2018年3.5%增至2019年的5.55%，营收增幅明显，达81.73%，体现出SharkNinja与九阳的协同作用。
二、线上线下协同发展，紧跟新零售风潮
公司发力线上营销，2019年初签约一线流量明星邓伦作为品牌代言人，同时积极推进户外新媒体、社交媒体、垂直媒体等新媒介渠道的推广力度，运用短视频、在线直播、内容种草、深度体验等新兴传播途径与粉丝、用户、消费者进互动沟通，提升新时代主力消费群体对品牌的认知度、忠诚度和选购意愿。
受双十一购物节影响，天猫全平台销量于2019年11月高达304万件，终端销售额超10亿元。在此次居家防疫期间，公司组织的“宅居免疫大挑战”活动通过线上线下店铺的直播、导购员自播等各种形式，创造了亿级以上的自媒体传播影响力。公司官方旗舰店切换为自营后，店铺销量迎头赶上，自营比例不断提高有望提振公司毛利率，公司销售费用的投放性价比更高。
线下基于4万个销售终端积极探索新零售业务模式，2019年新开品牌店数十家，专卖店数百家，并通过举办各类线下粉丝互动活动进行引流，建立数字化信息系统以实现线上线下相互倒流。
三、多品牌协同发展，多品类优化布局
公司施行多品牌多品类的产品布局。凭借自建三级研发体系，针对用户“痛点”进行产品创新。新推出的SKY系列产品（K系列不用手洗破壁豆浆机、Y系列不用手洗破壁机、S系列无涂层蒸汽饭煲）市场反馈积极，且公司将其系列化，丰富其在不同价位上特别是主销价位段的布局。
公司尝试与高流量萌潮品牌IP跨界合作，推出了以LINE FRIENDS为代表的潮流新品，吸引了众多新生代年轻用户群体的关注与购买，通过此类品牌IP合作可以提升九阳的品牌影响力。
与此同时，九阳与美国科技清洁品牌Shark（鲨客）成立合资公司尚科宁家（中国）科技有限公司，鲨客旗下产品包括折叠吸尘器、蒸汽除菌拖把、随手吸等。九阳与鲨客在研发领域进行协同性探索，在中国市场推进本土化、轻量化、系列化产品。
四、大力投入研发，专利数大幅提升
2019年，公司加大研发投入，新增专利申请权1770项（其中发明申请256项，实用新型1316项，外观设计申请198项），截至报告期末，公司共拥有专利技术6521项（其中发明专利316项，实用新型5,284项，外观专利921项）。
五、盈利预测
综合考虑公司的行业地位以及未来增长逻辑，我们预测公司2020-2021年的收入增速分别为14.0%和14.0%，净利润增速分别为15.4%、15.1%，对应EPS分别为1.24、1.43。
六、风险提示
行业景气度下行，原材料成本上行等
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