太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
九陽股份(002242)
事件：九陽股份發佈2019年報，全年實現營業總收入93.51億元，同比增長14.48%，歸母淨利潤8.24億元，同比上漲9.26%，扣非後歸母淨利潤7.54億元，同比增長32.48%，公司擬按每10股派發現金紅利5.8元(含稅)，共計4.45億元。其中Q4實現營業總收入30.96億元，同比增13.4%；歸母淨利潤2.06萬元，同比增長11.47%。
一、營收端維持高質量增長
2019年，公司實現營業收入93億元，同比提高14.48%。從產品結構角度看，食品加工機類產品、營養煲類產品和其他產品的營收分別同比增長20.2%、13.32%、70.65%，增幅顯著，為公司總營收增長起到了拉動作用。從業務地區角度看，境內銷售為公司的主要收入來源，佔比94.45%，境外銷售佔比有所上升，由2018年3.5%增至2019年的5.55%，營收增幅明顯，達81.73%，體現出SharkNinja與九陽的協同作用。
二、線上線下協同發展，緊跟新零售風潮
公司發力線上營銷，2019年初簽約一線流量明星鄧倫作為品牌代言人，同時積極推進戶外新媒體、社交媒體、垂直媒體等新媒介渠道的推廣力度，運用短視頻、在線直播、內容種草、深度體驗等新興傳播途徑與粉絲、用戶、消費者進互動溝通，提升新時代主力消費群體對品牌的認知度、忠誠度和選購意願。
受雙十一購物節影響，天貓全平臺銷量於2019年11月高達304萬件，終端銷售額超10億元。在此次居家防疫期間，公司組織的“宅居免疫大挑戰”活動通過線上線下店鋪的直播、導購員自播等各種形式，創造了億級以上的自媒體傳播影響力。公司官方旗艦店切換為自營後，店鋪銷量迎頭趕上，自營比例不斷提高有望提振公司毛利率，公司銷售費用的投放性價比更高。
線下基於4萬個銷售終端積極探索新零售業務模式，2019年新開品牌店數十家，專賣店數百家，並通過舉辦各類線下粉絲互動活動進行引流，建立數字化信息系統以實現線上線下相互倒流。
三、多品牌協同發展，多品類優化佈局
公司施行多品牌多品類的產品佈局。憑藉自建三級研發體系，針對用戶“痛點”進行產品創新。新推出的SKY系列產品（K系列不用手洗破壁豆漿機、Y系列不用手洗破壁機、S系列無塗層蒸汽飯煲）市場反饋積極，且公司將其系列化，豐富其在不同價位上特別是主銷價位段的佈局。
公司嘗試與高流量萌潮品牌IP跨界合作，推出了以LINE FRIENDS為代表的潮流新品，吸引了眾多新生代年輕用戶群體的關注與購買，通過此類品牌IP合作可以提升九陽的品牌影響力。
與此同時，九陽與美國科技清潔品牌Shark（鯊客）成立合資公司尚科寧家（中國）科技有限公司，鯊客旗下產品包括摺疊吸塵器、蒸汽除菌拖把、隨手吸等。九陽與鯊客在研發領域進行協同性探索，在中國市場推進本土化、輕量化、系列化產品。
四、大力投入研發，專利數大幅提升
2019年，公司加大研發投入，新增專利申請權1770項（其中發明申請256項，實用新型1316項，外觀設計申請198項），截至報告期末，公司共擁有專利技術6521項（其中發明專利316項，實用新型5,284項，外觀專利921項）。
五、盈利預測
綜合考慮公司的行業地位以及未來增長邏輯，我們預測公司2020-2021年的收入增速分別為14.0%和14.0%，淨利潤增速分別為15.4%、15.1%，對應EPS分別為1.24、1.43。
六、風險提示
行業景氣度下行，原材料成本上行等
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