方正證券 研報作者：胡國鵬，鄭小霞，
3月份以來，市場對於經濟目標和政策選項有較大的分歧，特別是3月中旬央行沒有選擇降低MLF利率後，27號的政治局會議一錘定音，鮮明提出確保如期建成全面小康社會。從增長目標來看，要站在“保增長、穩就業、穩預期”的視角去理解，在失業壓力加大且新增就業人數一定的背景下，5%甚至以上的目標有助於穩就業穩預期。從政策著力點來看，在外需受到抑制的背景下，內需相關的投資和消費將成為政策著力點，其中消費關注三條線索：一是帶動性的汽車和家電；二是前期受損類的消費，要進一步加大減稅降費的力度，考慮消費券的作用；三是扶持新型消費，如信息消費、健康消費、綠色消費等；基建角度，傳統基建是用來穩增長的，新基建是用來調結構的，在各項政策帶動下基建投資將顯著回升。從政策工具來看，釋放的信號還是比較強的，赤字率突破3、特別國債、地方政府專項債額度提升、政策性金融工作、實質降低貸款利率等，政策方向肯定是寬鬆的，肯定是支持經濟發展的，這個時候信心比黃金還重要。總體來看，4月股票市場將逐漸水落石出，後續關注歐美疫情的拐點、政策刺激的力度以及經濟恢復的性質。
行業配置的主要思路：外需惡化，關注偏內需部門。經濟增長層面，全球經濟增長因疫情蔓延陷入衰退，但呈現結構性特徵，中國的疫情已得到控制，一季度將是經濟底，後續隨復工復產進度加快有望逐步恢復，而美歐等發達國家經濟底仍需待疫情拐點確認；流動性層面，疫情原因帶來全球貨幣出現史無前例的大寬鬆，此外我國通脹數據逐季下行，疊加貸款利率下行訴求，已具備降低存款基準利率的條件和契機；後續需關注歐美疫情發展的拐點時間以及兩會召開對經濟目標的制定和政策應對。行業配置上可關注三個方向：一是疫情衝擊後，外需不振環境下的經濟保增長，政策發力仍以基建為主，包括兩方面，傳統基建發揮穩增長的託底作用，新基建發揮調結構的效果，關注工程機械、建材、建築裝飾等；二是中國疫情接近尾聲，生活生產節奏將逐漸恢復正常，政策支持下春節和一季度期間的遲延消費會回補，關注汽車、商貿等；三是貨幣寬鬆大週期趨勢下，降息後金融板塊也具備配置價值。綜合來看，配置方向上傳統基建穩增長、新基建調結構、消費回補、降息後金融配置價值。4月首選行業：汽車、工程機械、券商。
4月首選行業：汽車、工程機械、券商。汽車的支撐因素在於汽車銷量增速降幅持續收窄，景氣底部反彈上行。目前估值在相對合理的水平。汽車消費刺激政策不斷出臺，成為提振消費的重要抓手。工程機械的支撐因素在於最艱難時刻已過，後續將逐步邊際改善。整體估值較低提供較強安全邊際。逆週期對沖基建政策加碼在即，工程機械將受益。券商的支撐因素在於業績增長確定性較高。整體估值合理，安全邊際較高。證券行業進入監管紅利釋放期。
風險提示：全球疫情蔓延超預期、各國政策應對不力、全球經濟下行加速、外圍股市大幅下跌等。
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