3月26日，美圖公司公佈了其2019年全年財報。從財報數據來看，美圖的營收同比增長3.2%；全年淨虧損同比收窄77.7%。從核心財務數據來看，美圖仍舊沒能走出業績虧損的困境。表現在資本市場似乎也並不滿意，今日開盤美圖股價持續下滑，截至目前跌幅達4.29%，報1.56港元，市值僅67.26億港元。
不過，值得肯定的是，虧損大幅收窄，對美圖而言算是一個積極的信號。財報數據的好轉，透露出美圖在放棄手機業務和電商業務之後所帶來的正面效應，似乎也在向外界傳遞現階段美圖轉型戰略的正確性。而實際上，轉向社交領域的美圖如今面臨的競爭異常激烈。
要知道，曾經在顏值經濟的鼓吹下，美圖在鉅額虧損的背景下上市即拿到了359億的市值，而隨後更是一路飆升至最高974億港元，市值逼近千億，曾與騰訊比肩。
但世易時移，行業內，各大美顏APP不斷崛起；行業外，抖音、快手的地位美圖目前難以撼動，而企圖通過社交打法撕開一道突破口的美圖，面前阻擋的不僅僅是微信和QQ等成熟的社交媒體，還有自身存在諸多弊端。即使在尋求多元化發展、積極尋求出海，同樣面臨著不少競爭。美圖究竟該如何俘獲投資者芳心？業務模式單一的美圖如何突破層層困境？港股研究社通過這份財報來進行解讀。
虧損大幅收窄 在線廣告成營收支柱
從營收來看，在過去的一年裡，美圖營收同比增長3.2%至9.78億元人民幣，與去年基本持平。其中，在線廣告與訂閱服務是美圖的主要營收來源。
具體看來，期內，美圖公司在線廣告的收入增長21.1%，達到7.519億元人民幣，在總收入中佔76.9%。，“高級訂閱及應用內購買”業務收入同比增長518.1%，達到8598萬元人民幣，成為美圖增幅最大的業務板塊。互聯網增值服務是有多種移動增值服務產業組成，如利用美圖平臺推廣第三方休閒手遊、在線文學等，2019年這部分營收4559.9萬元，較2018年增長21%。其他業務板塊，在2019年營收9439.5萬元，較2018年減少65.7%，主要因為直播業務因競爭不斷加劇造成。
由於收入結構中利潤較高的業務佔比增加，如在線廣告，高級訂閱及應用內購買等。美圖公司在2019年的毛利為6.993億元人民幣，同比增幅達42.1%，毛利率由2018年的51.9%擴大至71.5%，增加了19.6個百分點。
隨著毛利率的提高，2019年美圖公司經調整歸母淨虧損為人民幣1.908億元，相比於2018年減少了77.7%。此外，美圖在財報中強調，在2019年第四季度，公司實現了盈利，單季度營收超過一千萬元人民幣，這是美圖調整策略後首個實現淨利潤為正的季度。
在用戶數上，截至2019年12月底，美圖月活躍用戶總數為2.825億，同比減少了7.8%。其中美圖秀秀的月活為1.16億，同比減少0.9%；美顏相機的月活為6681萬，同比減少15.6%；BeautyPlus的月活為6614萬，同比增長了10.8%。
從本次財報的數據來看，美圖公司仍舊未能在2019年實現盈虧平衡，不過虧損大幅收窄的現象算是一個好的表現，對於2020年美圖管理層也保持了樂觀的態度。但月活用戶數也出現不同程度的下滑，這對於以廣告收入為主要營收支柱的美圖來講，並不是一件樂觀的事情。結合行業概況和財報數據來看，美圖仍有不少點值得關注。
月活用戶同比減少7.8% 存量市場競爭加劇的背後月活數仍將承壓
對於目前砍掉手機和電商業務，廣告成主要營收來源的美圖來說，月活用戶的重要性不言而喻。財報顯示，截至2019年12月底，美圖月活躍用戶總數同比減少7.8%。不論是美圖秀秀、美顏相機還是BeautyPlus的月活數均在同比減少。
儘管，美圖公司創始人兼CEO吳欣鴻在財報後的電話會議中解釋稱，雖然美圖在2019的月活躍用戶數降低了，但社區用戶的日均使用時長在2019年下半年達到13.6分鐘，而上半年則為12.5分鐘。此外，2020年春節期間，美圖秀秀應用上的日均圖像及視頻瀏覽量同比增長了53%。但在如今互聯網紅利消失，存量市場競爭加劇的背景下，美圖的月活數增速仍將存在巨大的挑戰。
固然，從地位上來看，美圖系兩大主力APP美圖秀秀和美顏相機在行業內保持著領先地位，但隨著相機類APP和圖像美化類APP在功能上的漸漸融合，其他圖像處理工具的實力不容小覷，對美圖系造成了不小的威脅。
一方面，從行業來看，B612咔嘰、Faceu激萌、無他相機幾個後起之秀經過合併或被收購，在特色優勢和巨頭流量加持下，滲透率大幅上升。數據顯示，在2018年之際，便同比增長超過190%。競品正在瓜分增長已接近天花板的美圖系用戶，據此前QM的報告顯示，B612和FaceU激萌是用戶卸載美圖系後的主要流向。
另一方面，行業外短視頻的內容分發能力，比如，抖音、快手等以及手機廠商在相機功能上的你爭我奪也在不同程度上對美圖系這類圖像處理工具造成了衝擊，對美圖系來說存在不少潛在威脅。
要知道，抖音的日活仍在不斷上漲。前不久，據抖音發佈的《2019抖音數據報告》，報告稱截至2020年1月5日，抖音DAU已經突破4億。在互聯網流量增長日趨艱難的背景下，抖音卻能憑藉著短視頻俘獲大眾的一片芳心。雖然，這對於美圖的美顏相機等功能來講並不是形成直接的競爭，但卻在不斷搶走用戶碎片化的時間，自然會對美圖用戶的時長造成擠壓。何況，美圖目前也早已在社交領域押注，雙方的競爭也早已隨之升級。
而智能手機增長面臨的壓力，加劇了行業的競爭，迫使各大手機廠商想方設法留住用戶，聚焦於手機攝像功能也是它們的爭奪用戶的一種方法。疊加上述的多重競爭，對美圖最直接的影響便是表現在月活數上。
而美圖系月活用戶的下滑，實際上早有端倪。去年的中期報告顯示，美圖秀秀月活數為1. 23 億，增長5.1%；美顏相機月活數為7720. 2 萬，下降2.4%；美拍月活數為977. 2 萬，下降24.9%。而這2019年月活用戶數的下滑再一次表明，在搶奪用戶上，美圖似乎難敵市場競爭。而這一趨勢背後，存在更大的隱患是，隨著月活數的下滑，進而影響美圖的其他業務板塊，進而對盈利能力造成影響。
在線廣告業務同比增21.1% 疫情之下如何靠單一業務挑大樑？
在最新財報中，美圖的在線廣告收入同比增21.1%，達到了7.519億元人民幣，在總收入中佔比達76.9%，成為美圖目前實至名歸的營收支柱。
在線廣告業務的增扎昂自然是不能否認，但卻不能迴避營收模式相對單一和傳統的弊端。尤其是在人口流量紅利消失之後，互聯網廣告轉向存量市場的精耕細作，不論是美圖秀秀還是美拍所面臨的壓力更為明顯，不但要面臨抖音、快手等對手的外部夾擊，還要遭受來自內部左右互搏的壓力。
而且相對單一的業務模式，自然是降低了企業的抗壓能力，增加了公司的營收的整體風險。美圖公司在此次財報會議會上表示：“短期內，全球公共衛生形勢的發展可能會對公司的盈利能力產生重大影響。若干品牌廣告商對其廣告開支預算態度轉趨審慎，公司廣告業務會遭受一定程度的負面影響。這一現象直接表明，對於過於依賴廣告業務的美圖來說，應該在業務上做出更多的探索，加強自身低於風險的能力。
值得一提的是，2019年1月，美圖開始進軍醫美行業，併發布了首款與皮膚相關的智能硬件產品嚐試進軍大眾護膚市場， 但從2019年上半年的財報來看，包括新開發的皮膚相關智能硬件業務的收入僅0.2億元，對整體營收的影響甚微。本次美圖CEO吳欣鴻表示，美圖已經停掉了To C的智能硬件自主研發，包括智能手機和洗臉儀等產品，目前智能硬件集中在To B收入上。進一步表明，美圖在智能硬件業務上的探索失敗。
多方探索的背後 美圖的生存之道究竟是什麼？
當然，美圖針對目前存在的挑戰仍在尋求積極探索。
進軍醫美行業的決心仍不改。早在今年1月9日，美圖公司創始人兼CEO吳欣鴻在公司2020年會上也表示，重點在消費者社區、美妝行業、海外業務三個方向發力，而美圖未來三年將在繼續賦能影像、美妝和皮膚管理行業的同時，將逐漸佈局醫美行業。值得一提的是，美圖表示：由於疫情的原因，國人可能會繼續居家不外出，美圖將於本年度第二季度推出的遠程皮膚科醫生諮詢服務等若干新舉措或可能從中獲益。
近年來，醫療美容行業發展迅猛，市場規模高達1200億元，醫美行業或許正好趕上了“顏值經濟”的風口。但市場空間的巨大也會吸引眾多參賽者，屆時，競爭的激烈程度可想而知，美圖能不能走出一條寬闊的道路仍不好說。
不過，值得慶幸的是，美圖的海外業務也有了好消息。2月20日，美圖股價上漲6.25%至2.04港元。刺激股價上漲的直接因素在於，美圖秀秀在泰國的走紅。資料顯示，美圖秀秀在泰國地區IOS與安卓雙平臺下載分類排行榜位居首位，並在IOS總榜拿下第1、安卓總榜第6的成績。近期美圖秀秀泰國社交主頁周造訪量增長了40倍。
同時，3月11日，音樂版權發行平臺VFine Music宣佈與美圖公司達成深度戰略合作，為美圖旗下美圖秀秀、美顏相機、美拍等全線產品提供版權音樂解決方案。通過更多優質正版音樂的運用，或將在一定程度上激發平臺用戶創作熱情，並吸引更多新用戶。
在機構評級方面，美圖獲富瑞唱好，其研報稱美圖在去年的業務優化之後，在廣告和穩健的成本控制良好帶動下，認為公司將在2020年可望實現盈利，給予2.2港元的目標價，維持持有評級。
總的來講，美圖這份財務數據的表現並不突出。雖然2019年大幅收窄的虧損，進一步說明了美圖砍掉手機和電商業務抉擇的正確性，但終究是沒能扭虧為盈。創始人吳欣鴻在接受界面新聞等媒體採訪時透露，今年依然聚焦“變美”戰略，也會考慮新的業務展開，2020年4月美圖將內測直播電商的業務，未來還考慮引進在App內分發的H5網頁遊戲。
通過其對業務不斷探索的背後，我們也看到了美圖的焦慮，這也意味著美圖仍然在努力的嘗試有效的生存之道。今時不同往日，美圖若除了美圖秀秀等產品仍拿不出什麼新的競爭力的話，“顏值經濟”不足以撐起其更大的發展空間。未來，美圖究竟能不能畫出一幅理想藍圖，港股研究社也將持續關注。
本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們。
閱讀更多 港股研究社 的文章
