提到金融危機，大家都會想起2008年美國房地產泡沫，但如果問當年的房地產泡沫是如何引發金融危機的，可能很多人都不是太清楚。今天要聊的就是這樣一部描寫金融危機由來的電影《大空頭》。
70年代的美國銀行業是最不賺錢的，房貸業務也是最簡單最初級的，因為電影裡面涉及到很多專業金融知識，為了便於後面劇情的理解，我先做個最通俗易懂的例子。
假如我借給你10萬塊錢買房子，你給我寫個欠條，欠條上要標註明白這些錢，本息分10年還給我，每個月還我1000塊，中途不管什麼原因你不還了，我就把你作為抵押的房子拿走，如果你想從我這借11萬，不好意思，不借！你作為抵押的房子只值10萬，你休想從我這裡借出比你的抵押物價值還高的錢來。貸款價值比LTV（loan to value）就是這麼來的，正常情況下這個數值不會大於100%。
不考慮其他問題的情況下，10年後我賺2萬.收益率，對我這個專業人士來說很低，我單單要收回成本也得8、9年，我不想等那麼久，我想空手套白狼。於是我想了個點子，把你的欠條當作流通的商品，賣給A。以後，你每個月所還的本息經過我手全部給了A，風險也全部由A承擔。
我作為一個第三方平臺，促成了你和A的間接交易，所以我要從每期的本息中抽取2%的提成費，如此一來，我既不用承擔你中途不還款的風險，又能空手賺到好處費，我本身的錢還能投資一些理財品，你好我好大家好，你可能會問，為什麼你嫌棄收益率低，而A沒有嫌棄？簡單來說，我是專業的，掌握的資源多，A不一樣，它是普通投資者。
再說了市場上其他的投資收益率更低，況且在市場良好社會穩定的前提下，沒有幾個人會傻到不還房貸，造成自己失信的。如此一來，我只需要不斷的貸款給暫時買不起房子的人，然後將他們的欠條當做流通商品轉手賣給手裡有閒錢卻無處投資的人即可。
為了顯示專業度，我讓評級公司根據這些房貸者的信用程度，為這些單獨的欠條分級，從最好的三A級一直到最差的1B級。不好不壞的也是最多的，2A、1A、3B、2B，把若干個欠條合到一起做成壓縮包批量往外賣，只需要符合一點，每個壓縮包裡3A的比例不低於65%即可，這樣我的壓縮包也可以評級為3A。我給我壓縮包起個洋氣的名字—MBS（房貸證券化）。想出這個點的正是美國一個銀行家劉易斯。
從此之後銀行家發了財，他們不再是天天坐在辦公室裡的植物人，而是去色情場所，夜夜笙歌，所有人都在狂歡，他們通過MBS獲取了高額的利潤，這樣的狀況一直持續了30年。
狂熱的市場情緒下，只有少數人發現劉易斯提出的這套交易模型已經完全變了味，鐵錘就是其中之一。鐵錘是一家基金公司的操盤手，由於小時候一場事故失去一隻眼，從此他變得不再合群，總是喜歡一個人獨處。這樣的日子過得久了，要麼心理變態，要麼生理變態，他變得越來越孤僻，越來越難以和別人正常交流。唯一陪伴他的只有各種各樣的金融類書籍。
2005年投資MBS的收益率在38%，證交所、房貸證券商也沒有任何違規，但鐵錘卻對房貸市場產生了警惕，他讓團隊的員工收起來當下賣的最火的20款MBS的所有數據，他希望從那幾百上千的樓盤幾年來房貸的還款、違約等數據中，找出一些支持他想法的線索。
他分析後發現不少嚴重的問題，LTV已經遠遠超過500%，月逾期以及季度逾期比例也達到了一個相當大的數值。並且最重要的一點是這些MBS中有相當比例的可調利率次級貸款，這種貸款主要是面向無抵押和無工作的人。利率開始很低，但隨著時間的推移慢慢變高。鐵錘根據數據分析出，利率高到這部分人承受不了的時間，就在2007年左右，如果這群人所佔的比例超過了15%，那麼房地產市場就會崩盤。為什麼這麼說？還是回到前面提到的，我借錢給你買房子的例子中來解釋。
這30年我通過MBS提成賺的盆滿缽滿，慢慢的我發現該買房的都已經買的差不多了，優質的剛需和新鮮的韭菜們不夠組成3A、2A等MBS了，可隨著房地產市場一路攀升，想要投資優質MBS的人卻越來越多，因為A級的欠條已經賣得差不多了，我們只能把那些賣不出去的1B、2B、3B等欠條包，拆分開來重新打包。
舉個例子，我用65%優質3A級的欠條，加上35%最垃圾的1B級欠條，組成新的3A級MBS。然後從這裡面拿出65%來加上35%的1B級，再次組成新的3A級MBS。相信你也能看出來，在巨大利益的驅動下，組成所有評級MBS的基本單位，慢慢的都變成了最垃圾的1B。我把這些新的欠條包起個好聽的名字--次級貸，然後用3A的價格賣出去，就好比用可以買到兩個奔馳的價格買到了8個現代，前面說了這些賣不動的MBS數量也沒多少了，你要是觀望以後可能連12個月五菱宏光都買不到了，我要繼續賺錢，所以我又把目光轉到那些信用等級達不到房貸要求的人身上。
畢竟他們也有很大的市場，可他們很大一部分沒有工作或者工作不穩定，以至於首付都付不起。於是我又想出來一個新點子，對於這一類人零首付前期還附帶幾年的還款優惠期，甚至我都不需要他們用房子來抵押，只需要他們給我寫欠條，並按時還本息，反正有徵信系統在前面頂著。這就是可調利率次級貸款。
你可能會問了，為什麼這些買房者明知道零首付過了還款優惠期利息就會突然增加，還會接受？擊鼓傳花的遊戲，我想你也清楚，所有人都覺得房地產發展勢頭良好，在利率達到了自己承受不了之前，就可以將房子出售，賺取房價上漲帶來的差價！
接盤俠這麼多，誰也不認為自己是最後一棒。
可我是專業的，這部分人借我的錢，我沒把握能收回來，所以我要找人來轉移我的風險，但是直接打包成MBS的話，風險太高，沒幾個人會買賬，於是我找到各路貨色，什麼經濟學家，什麼大學教授，用上最新的數據模型，一番搗鼓之後，弄出幾份報告，告訴大家，我借出去的這些錢都是有很可觀的收益的，有錢大家一起賺，你們快來買我手中的收益權。為了讓大家更加的放心，我可以從不同欠條中分別抽出來不同比例，組成一個新的欠條，這樣組合起來，那些不同的欠條，同時賴賬的幾率更小了！
我再根據不同風險程度，分別以不同價格出售，風險高的收益率也高，如此一來，這些可以理財的欠條比MBS還要好賣。
我把新欠條的債務收益權賣給你，我只收2%的佣金，畢竟我做了這麼多年口碑和資產在這擺著，況且房地產市場欣欣向榮，大家都一直看好他的前景，我將那些垃圾欠條的風險也轉移了出去，這次我給它起個更洋氣的名字，CDO（擔保債務憑證）。根本不用擔心評級公司會把這種垃圾CDO又給我降級了，市場擺在這，再說你給我降級了，我就去另一家公司，評級又不是隻有你一家。
鐵錘就是發現了這一點，不良房貸所佔比重已經達到離譜，他決定做空房地產，他將自己的發現告訴了公司老闆，老闆並不認同他的觀點，並匆匆掛了電話。鐵錘感覺這個機會千載難逢，過不了多久別人也會發現。他再次打電話給老闆，表示自己已經把那上千頁的房貸數據都統計了一遍。
老闆表示你真是閒的無聊，這玩意除了經手的證券律師外，沒人會去注意。再說，你就是想做空也做不了，現在大家都一門心思地看好方式，市面上根本就沒有做空的保險或期權。鐵錘自信的表示，我可以讓銀行專門成立一個做空保險，我和他們籤對賭協議，說幹就幹，他找到高盛公司，提出來要購買房貸證券的信用違約互換CDS（信用違約交換）。高盛公司的人感覺鐵錘瘋了，他想要賭贏，那就是房貸市場垮了，就意味著幾十萬美國人斷供，這簡直就是賭中國男足世界盃奪冠。本著天上掉下來的錢不賺白不賺的想法，看著鐵錘帶來的想要對賭的房貸合同，高盛公司經過仔細核實，認為這些房貸都是經過了審核，風險並不大，同意了鐵錘的協議。CDS你可以理解成保費，為房貸市場穩健發展投保，如果房地產市場行情不變，鐵錘無需交保費，如果房地產市場行情上漲，鐵錘需要交保費，漲的越多，保費越多，畢竟價格越高，高盛公司需要承擔的風險越高。如果房地產市場行情大跌，根據不同的情況，鐵錘可以得到不同倍數的高額賠償金，鐵錘心滿意足的離開了，高盛方面則是樂開了花，雙方都認為對方是傻瓜。
鐵錘又用同樣的方法跑遍了美國所有州的銀行，購買了總計13億的CDS。銀行家們私下裡認為鐵錘腦子壞了，到處送錢。鐵錘的老闆也理解不了，他認為這是白白送錢給銀行。房市崩盤，那簡直是不可能發生的事。
你的13億CBS毫無意義，按照如今的形勢，我們基金公司卻需要每年支付上千萬的保費，鐵錘的客戶也不斷髮來郵件，要求撤出自己的投資。
眼看著保費越來越貴，鐵錘的老闆終於忍不住了，他連夜坐飛機從國外趕回來，要鐵錘給自己一個合理的說法，鐵錘認為房價從2000年以來翻了5、6倍，但平均工資卻幾乎沒有上漲，房子已經不是用來居住的，而是用來投資的商品了。作為商品就會遵守市場規則，這不是人為可以控制的。市場是人性的體現，誰也不可能控制人性。鐵錘的老闆笑著說，你這小兔崽子，你把我的錢退給我，我不投了。
鐵水錶示撤不出來了，雙方的錢都凍結了起來，如果撤出來的錢太多，對賭協議自動失效，前期交的保費都白白賠掉了。雖然兩人是師生關係，但鐵錘的老闆簡直想當場打死他。
德意志銀行的投資經理三德子從銀行家口中聽說鐵錘的CDS。自己經過數據分析發現鐵錘說的很可能會實現，他也想進來喝口湯，但鑑於沒有進場資金，於是他到處打電話推廣給各家基金公司，但得到的大多是嘲諷的回覆。
一天老馬領導的F4對沖基金接到了三德子打錯的電話，老馬嗅出了其中不同尋常的味道，於是他帶著自己的團隊約見了三德子，三德子用積木向老馬幾人解釋。
如今的房貸市場就和積木一樣，上面的A看起來是A，可實質上都是用B重組的，真正的A早就賣完了。當B發生違約時，A也會發生違約，最終積木會倒塌。
老馬認為三德子是銀行員工，卻讓自己和銀行對賭賺錢，這個行為沒有職業操守，三德子回答，你這個問題和賺錢毫無關聯，我只是給銀行打工，但我沒有把腦子賣給它。我在哪都是為了賺錢，我推廣給你的目的，就是你賺了錢付給我佣金。
面談結束之後，老馬團隊內部進行了討論，團隊成員大多認為三德子的是自己偷偷買了不少CDS被套住了，將要找人接盤。但老馬的觀點卻是沒有調查就沒有發言權，畢竟是要通過房產泡沫賺銀行的錢，只要實際調查一下住房市場及住房貸款還款的現狀就行了。於是他們幾人走訪了周邊的住宅區，意外的發現很多小區空置率超過了95%，很多空房子裡的銀行逾期通知單堆積如山，甚至有的房主用自家狗的名字貸款買房，長期無人居住的游泳池都被鱷魚霸佔了。
此時房價泡沫已經顯現，如果大家都認為這是小觸底。最多是二浪回調無需驚慌，接下來應該就是上升幅度最大的三浪了。老馬幾人假裝買房子，最後在房產中介嘴裡瞭解到，將比4年前一手房交易量增長了四五倍，其中可調利率的房貸佔了9成以上，甚至申請房貸時收入一欄空著的都可以和正常一樣貸出錢。隨後老馬又採訪了最底層的脫衣舞女郎，他發現那些人根本什麼也不懂，只是看別人這樣做，自己也這樣做。一個沒有固定收入的脫衣舞女郎，甚至能貸款買6、7間公寓。
老馬通過這幾天的走訪得出了結論，泡沫很嚴重，並且銀行根本不在意。最重要的是，馬上就要過了可調利率的優惠期，他決定從三德子手中購買5000萬的3B的CDS。由三德子得代為操作，事成之後有提成。三德子拍著胸脯擔保，這波穩賺不賠！可事實上銀行真的一點警覺都沒有嗎？
我們來看一下當時銀行的政策，在可調利率的貸款人償還了部分利息後，鼓勵以貸款買來的房子作為抵押，二次貸款，反正銀行方面可以將房貸打包成CDO或者MBS出售給投資者，何樂而不為？
除了鐵錘三德的老馬幾人外，電影中還描述了從金融危機中賺到錢的海爾兄弟，兩人創業初期在車庫裡用湊出來的11萬，專門做ST帽子的股票，以最低的成本賺取最高的利潤，他們堅信，大家永遠會低估最差的情況發生的概率。
舉個例子就是1:10萬的賠率，賣10塊錢的國足世界盃奪冠，輸了的話也就賠上10塊錢，而贏了的話就會賺到100萬。事實也證明了兄弟倆的觀點，他們用了4年的時間，從11萬賺到了3000萬。兄弟倆於是像美聯銀行申請交易席位，可美聯銀行根本不搭理他們，那3000萬連席位資格的零頭都達不到。
被拒絕後的兩人在大廳偶然看到了三德子CDS計劃宣傳單，兩人經過初步分析發現市場上打包出售的CDO比MBS的規模都要大上百倍，這些垃圾CDO居然90%都打了3A的平分。這就意味著不僅是CDO,就連MBS都充斥著泡沫，因為它們的根本組成單位是一樣的。
兩人又諮詢了曾經作為摩根投行股票交易員的鄰居大左，大左建議他倆挑2B或者3B下手，風險收益比比較低。同時大左利用以前的人脈幫兩人獲得了交易席位，確保他們有進場吃蛋糕的資格。
海爾兄弟決定梭哈2A級別MBS的CDS。正好他們的風險低，對賭時的價格也低，一旦賭贏收益率可達到200~300倍。要麼會所嫩模，要麼下海乾活。
2007年房貸斷供的比例達到了不可思議的程度，可發生的情況卻令人不解，次級房貸斷供越來越多，可由他們組成的CDO價格卻在不斷上漲，並且評級都是3A級。
百思不解的老馬找到了標普信用評價公司，得到的回覆是，如果我們不給所有人3A級的評價，他們就會去我們的競爭對手莫迪那裡。老馬憤怒的咒罵工作人員收錢辦事不負責任，工作人員反問道，你倆整的好像比我高尚了多少一樣，你倆敢告訴我一下買了多少CDS嗎？
鐵錘的收益率每天不斷的變動，一句話總結就是：全是負的。三德子天天被老馬的團隊問候著親媽，因為老馬不僅沒有看到收益，由三德子代為操作的5000萬CDS每個月的保費還在不斷的增加，三德子解釋到我們的金融系統已經從根子上爛透了，他們為了錢什麼都做得出來，這明顯是黑幕。你們難道還對這個系統充滿希望，幻想他們一點不遮醜嗎？。隨後在拉斯維加斯舉辦了美國證券化論壇會議，所有的CDO、次級貸、MBS等交易員都會參加。
會議主持者仍然堅信，次級級帶斷供最多隻會達到5%，道路是曲折的，前途是光明的，大家要保持樂觀的態度。
前期參與做空的幾個人都感覺整個金融系統都在欺騙，都在遮蓋事實。因為輿論的樂觀宣傳和B級的CDS價格不斷上升，這兩件事不符。還沒把CDS資金收益權重組成CDO賣出，這種循環的多次合成CDO算上，而這種合成的CDO規模更加難以想象，這就相當於變相的槓桿。一個房子產生了相當於它本身市場價格的20~50倍的資金流，如果房價崩盤，這些伴生的投資人都會血本無歸，鐵錘的收益率數字更加大了，如果忽略前面的負號的話。而鐵錘給他負責的所有投資者發郵件，告訴他們，現在市場處於不正常情況，根據當初的協議，我有權做出極端的決定，我決定不允許你們所有人撤資，他頂住了所有壓力，堅信自己的判斷正確。
2007年4月發放次級貸的領頭羊，新世紀金融公司申請破產，裁員3200人，製造業指數不斷下滑，和鐵錘對賭的幾家銀行分別以各種理由表示，當初的對賭協議丟失，想要賴賬。CDO價格仍然不變，因為所有的金融從業者都在盡一切努力賣出自己銷售的CDO，然後買入對賭的CDS。2008年，災難終於來臨了，無數的房貸者斷供，房貸公司倒閉，無數金融從業者被辭退，800萬人失業，600萬人無家可歸，包括養老金、退休金、存款、證券在內的5萬億美元蒸發不見。
貝爾斯登、國家銀行、雷曼兄弟先後破產，為了趕在破產前將賭注變現，幾個大空頭將手中的CDS便宜賣掉，三德子賺了4700萬的佣金，海爾兄弟賺了8000萬，老馬團隊賺了10個億，而鐵錘轉了27個億，終於將兩年來一直負的收益率變成了正的了。489%！
電影的結局，銀行家們將人們的投資拿出來發放自己的獎金，賄賂議員，駁回拆分大銀行的提案，沒有任何一個和此事有關的大銀行家被送進監獄，他們利用美國人想要買房子的夢想進行欺詐，這件事似乎從來都沒發生過。大家只是說，看！你的愚蠢和貪婪害了你！
幾年之後，許多大銀行發售一種名字叫“定製分級機會投資“”，有人指出這只不過是CDO改了個名字。
歷史總是相似的，因為人性是一樣的，正如電影開頭所說：真像就像詩歌，可絕大多數人都討厭詩歌。
經濟危機自古以來都有，農耕時代，遇到天災人禍，糧食減產，民不聊生，這是經濟危機。機械時代生產效率提升，同樣的大量商品造成市場的高度飽和，工廠關閉，工人失業，這也是經濟危機。經濟時代，為了拉動各種製造業的發展，提前消費，當還不上貸款時，這也是經濟危機。
經濟危機就跟金融市場中的空軍一樣，在一定程度上是有益的，可以優勝劣汰，重新配置流動資本，以及社會分配的不平衡。但這種情況必須建立在一個保障體系健全的社會下，如果不健全，什麼事情都可能發生。影片中的幾個大空頭和那些賠錢的人，唯一不同的地方就是他們發現問題都會自己去調查、去研究，面對外界的壓力可以堅持自己的判斷。既然舉了那麼多例子，最後再舉一個例子，我有10塊錢，我想以最快的速度賺到100萬，我該怎麼做呢？
用10塊錢做利息，借50塊錢，5天還。用借出來的50，加上我本來的10塊錢，60塊錢做利息借300塊，20天還。如此往復，你只需要計算好還款和跑路的時間，剩下的事情就交給警察吧（請勿模仿，後果自負）。
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