天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
百潤股份(002568)
簡單的中日對標不可取，探索深層次原因和消費歷程可以確定中國預調酒市場空間廣闊。通過深挖日本預調酒市場的發展歷程可知，行業的成熟發展必然會經過“嚐鮮需求”，其次是多方面原因深刻共振的結果。以鄰為鏡，中國具備低度酒精發展的必要條件，發展空間廣闊，但是行業快速增長還需充分條件。
日本：清酒文化是基礎，經濟蕭條是大背景，啤酒企業有作為是行業快速增長的催化劑。日本預調酒行業在經濟蕭條、消費結構變化和啤酒巨頭介入的背景下逆勢增長，其中啤酒行業憑藉其渠道和營銷優勢快速培育消費者，是行業快速增長的重要原因。行業的發展也展現了該品類產品週期長、消費場景多元等特性。待行業成熟之後，仍有可口可樂這樣的飲料巨頭介入，猶如烈火烹油，佐證行業景氣度不減。
中國：深度洗牌方有不忘初心，進而穩健發展，短期看行業仍需要素積累，中期看規模將破百億。對比日本，我國預調酒市場仍處在發展初期，由於中國的餐桌文化以及啤酒行業的逐步回暖，預調酒的消費人群和場景仍在培育過程中。未來隨著經濟的緩慢下行，以及啤酒或者飲料的巨頭介入，行業將迎來破局機會。短期市場規模仍將取決於龍頭百潤的培育，隨著預調酒場景的不斷擴充，市場空間仍然廣闊，預計5-8年市場可達百億級別，看好預調酒行業發展。
百潤股份：順勢而為，厚積薄發。我們認為公司最大的價值在於“推新”能力，推新能力也是對於啤酒飲料類企業最大的褒獎。公司未來最大的看點就是運用自身的優勢把個性化的品類培育成大眾消費品，從而獲得數倍量級的增長。這一能力一方面表現在產品的研發和推廣，另一方面在於產品的儲備，這也涉及價值創造的持續性。公司作為行業龍頭，具備產品創新優勢，同時RIO具有較強的品牌力，加之公司精準的日常消費場景營銷，和年輕化的定位，都將助力公司在未來競爭加劇的趨勢下保持行業地位。
投資建議：預調酒行業市場空間廣闊，公司作為行業龍頭，在行業發展階段，有望不斷積累品牌勢能，保持行業龍頭地位。我們將公司2019-2021年營業收入由14.92/17.75/21.48億元上調至15.27/18.71/23.43億元，同比增長24.19%/22.48%/25.24%，淨利潤由3.19/4.04/5.00億元調整為3.00/3.91/5.24億元，同比增長142.01%/30.40%/34.25%，EPS分別為0.58/0.75/1.01元，目標價37.5元，維持公司“買入”評級。
風險提示：新品推廣不及預期，老品銷量增速大幅下滑，競品市場拓展，食品安全風險等。
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