今年前两个月，中国的铝冶炼厂的产量提高了2.4％。
这一增长证明了生产商有能力在中国最严重的冠状病毒爆发时期中仍保持生产运转。
不过铝加工行业情况不一样，该行业将原金属转变为半制成品（“半成品”），并且目前仅恢复到正常水平。
在上海期货交易所（ShFE）仓库中库存激增中，这种供需脱节现象变得越来越明显。
随着汽车等关键行业最终用途需求的降低，与铝冶炼厂产量增加的不协调现象变得越来越明显。
全球铝行业在应对需求冲击方面有着糟糕的记录。十年前，在全球金融危机爆发后，它仍然可以利用一些库存积累起来。
这次会有所不同吗？
中国铝供应大幅增加
ShFE库存从12月底的185,127吨猛增至519,542吨。
这可能只是冰山一角，后期将会有更多铝锭库存在铝冶炼厂。
国家有色金属工业协会要求政府以“战略”库存购买未售出的库存，这无疑是行业库存压力的迹象。
交易所表示，将金属向交易所仓库运送金属的ShFE费用也将暂停八个月，此举旨在“缓解市场参与者的财务压力”。
研究机构CRU北美铝的首席分析师道格·希尔德霍夫（Doug Hilderhoff）称，中国报告的铝锭总库存从2月21日的124万吨增加到3月6日的145万吨，增长了17％。（“市场观察”，铝业协会，2020年3月6日）
希尔德霍夫说：“预计整个3月的库存将进一步增加，但可能会在4月的铝加工下游企业完全重启并减少工厂库存的情况下达到顶峰。”
但是，如果那时中国的最终用途需求还没有恢复，那可能仅相当于将供应膨胀推向价值链。
从历史上看，中国一直以半成品形式出口国内市场库存，与主要金属不同，半成品无需缴纳出口税。
由于中国严格的检疫措施加剧了正常的季节性新年放缓，去年半成品出口下滑了1.5％，在一月和二月下滑了23％。
但是，如果中国不断增加的库存超过了最终用户的需求，而无法采取有效的刺激措施，那么这可能是出口风暴之前的平静。
国际铝价下跌
值得注意的是，自1月初以来，上海铝价已下跌12％，而伦敦铝价仅下跌6％，目前为每吨1,652美元。
中国在国内铝供应市场中具有定价权。
但是，随着疫情对经济的冲击蔓延到世界其他地区，情况会更加糟糕。
铝的大用户是具有复杂的国际供应链的产业--汽车生产，现汽车生产铝用量正大幅降低。
面对检疫措施和对新车需求低迷，菲亚特克莱斯勒，标致和大众汽车等汽车制造商周一削减了欧洲工厂的产量。
上一次甚至可以与之相提并论的冲击是2008-2009年，当时汽车行业是制造危机中信贷危机的主要传递者。
西方铝生产商减产太晚，导致了铝库存激增。信贷市场的同时崩溃导致铝大量涌入伦敦金属交易所（LME）的仓库。
伦敦金属交易所（LME）注册的铝库存量从2008年8月的117万吨增加到2009年8月的461万吨。这种影响是长远的，不仅在铝价方面，而且在LME的仓库功能方面也受到了扭曲。
在高库存、低价格的双重压力之下
的确，因铝熔炼工艺的特点，企业并不适合关停产能。这需要花费大量的时间，并且会花费大量金钱，尤其是在订立了长期电力交易协议的情况下。
但是，西方国家的铝生产商应留意上一次危机的警告。如果不自动降低产能供应，铝的低价格最终将迫使其非自愿关停产能。
在过去十年中的前半段，长期以来一直处于铝的低价格运行状态，这给铝冶炼厂的减产和关停留下了较长的时间，其中很多铝企业永久性关停了。
对于全球铝生产商来说，这种特殊的需求危机不可能在更糟糕的时候发生。
去年是全球铝需求特别疲软的一年，俄罗斯生产商俄罗斯铝业公司（Rusal）估计去年的铝需求仅微升0.1％。
价格已经承受压力，甚至在冠状病毒出现之前，生产商都在苦苦挣扎。
美铝去年10月宣布对150万吨的冶炼能力进行审查。首席执行官查尔斯·雷尼（Charles Reali）表示，Magnitude 7 Metals已于2018年将在密苏里州破产的新马德里冶炼厂重新投入运营，目前处于“祈祷模式”。
如果国际价格跟随上海价格下跌而开始，那么其余的七个美国生产商将首当其冲。
这对美国政府提出了一个有趣的问题，该政府试图通过进口关税保护其国内冶炼厂。
花旗分析师在最近的一份报告中讨论了一种可能性，那就是将关税从10％上调至25％，与已经对钢铁进口征收的关税相提并论。（“美国中西部铝溢价风险严重偏向上行，” 2020年3月11日）
花旗认为，这将机械地推动美国中西部铝溢价上涨80％，至每磅25美分左右。
但是，即使是这样的区域差异，也只能提供部分保护，以防止全球价格因生产商已经处于边际压缩水平而下滑。
避免以前危机时错误的唯一方法是协调一致的全球减产。
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