上海新阳(300236.SZ)
公司为国内领先的半导体化学品耗材龙头供应商。公司主要业务 为半导体专用化学材料及配套设备的研发设计、生产制造及销售服 务。多年以来，公司以技术为主导坚持自主研发，立足于电子电镀和 电子清洗两大核心技术，服务于电子、半导体、航空航天等领域的用户。2016年，公司营业收入结构中，氟碳涂料占比最大达到50.85%; 其次，化学品和设备产品，分别占比35.7%、6.3%。公司主业增速稳 健，2016年实现营收4.14亿元，同比增长12.31%;归母净利润5400万元，同比增长28.52%。
参股上海新昇，顺利切入300mm大硅片领域。公司旗下子公司 上海新昇半导体科技有限公司300mm大硅片项目术来源为张汝京博 士为首的技术团队，有多年300mm和200mm大硅片研发与生产实战 经验，确保300毫米半导体硅片制造技术在国内落地。项目已于2014 Q4启动，建设期为2年，目前有效产能为2万片/月，已实现试生产， 计划将在2018年6月达到15万片/月的产能。目前，公司已经与中芯 国际、武汉新芯、华力微电子三公司签署了采购意向性协议，销售前 景明确，全部投产后预计公司盈利能力有望提升。
长期来看，公司看点主要集中于以下几方面:1)半导体化学品 市场规模巨大，下游高速增长;2)公司客户认证稳步推进，晶圆化 学品竞争力提高;3)公司不断发展晶圆级封装湿制程设备业务，逐 步成为半导体行业国际化龙头公司;4)公司的划片刀业务已完成技 术研发且顺利出货，未来将持续贡献业绩。
中环股份(002129.SZ)
公司是国内研发能力最强，技术最为领先的单晶硅及半导体元件 提供商之一。公司是我国半导体材料行业龙头企业，同时以单晶硅材 料技术为基础，拓展新能源材料产业。主要产品覆盖新能源产品、电 力、半导体材料、半导体器件等多部分。
2016年，营收结构中，新能源材料占比最高达86.81%，其次是半导体材料、电力、半导体器件， 分别占比为7.60%、2.40%、1.72%。近年来，公司业绩持续提升，盈 利能力较好。营业收入从2008年的8.44地亿增长至2016年的67.83亿，复合增长率达到29.8%，归母净利润从1.42亿增长至4.02亿，复 合增长率达到13.9%。
公司基于半导体领域技术优势切入光伏领域。公司于2009年设 立内蒙古中环光伏材料有限公司；2012年，公司CFZ单晶产品对国 际市场实现小幅供货，并率先实现金刚线切片大规模应用;2013年， 伴随单晶硅材料产业化一期、二期、二期扩能的投产，公司光伏产品产销量大幅增加。
2017年底，公司单晶硅片产能预计将达到12GW， 成为全球第二大光伏单晶硅片生产商。另外，公司增发收购国电光伏， 利用其现有的基础设施进行项目建设，对现有厂房等设施进行升级改 造后即可开始运营，可节省约1-2年的时间，从而提升公司建设项目的运营效率。
携手晶盛机电进军大硅片领域。公司深耕半导体硅片领域，具备 直拉和区熔硅技术，掌握8寸及以下尺寸的硅片生产制造能力；同时，具备功率器件制造产能，是国家科技重大专项02专项“大直径区 熔硅单晶及国产设备产业化”项目主要承担者。随着全球半导体新周期来临，硅片供需紧张。公司携手晶盛机电和无锡市政府，共同进军大硅片制造，将加速半导体硅片进口替代。
晶盛机电(300316.SZ)
公司是国内领先、国际先进的从事晶体生长、加工装备研发制造和蓝宝石材料生产的高新技术企业。主营产品为全自动单晶生长炉、 多晶硅铸锭炉、蓝宝石晶体炉、区熔硅单晶炉、单晶硅滚圆机、单晶硅截断机、单晶硅棒切磨复合加工一体机、多晶硅块研磨一体机、硅棒单线截断机、硅块单线截断机、蓝宝石晶锭、蓝宝石晶片、LED器 件检测分选装备、LED灯具自动化生产线等。
产品主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED等具有较好市场前景的新兴产业。2017年营 业收入达到19.49亿元，同比增长78.55%;归母净利润3.86亿元，同比增长89.38%，主要归于两方面：
1)、光伏行业快速增长，下游厂商 扩产及单晶市场份额持续提升促使公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售较好；
2)公司光伏智能化加工设备、蓝宝石材料业务稳定 发展，半导体设备订单同比有所增加。
与韩华签订合同，产品认可度持续提升。公司与全球规模最大的 光伏制造商之一韩华凯恩签订单晶炉供货合同，总价款4300万美元， 约合2.8亿元。通过和全球大型光伏企业的合作，公司在行业领先地 位将进一步巩固，预计2018年光伏的海外订单有望超预期。此外， 公司单晶炉产品的竞争优势不断加强，全球影响力将提升。
蓝宝石技术再获突破，业务进入业绩兑现期。公司控股子公司晶 环电子的大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展，使用泡生法成功生长 出450公斤级的蓝宝石晶体，该晶体重量为445公斤，外形规整、通 体透明、无裂纹、无晶界、气泡较少，可应用于LED的4寸晶棒有 效长度超过4000mm。此外，公司新扩建的4寸600万mm蓝宝石项目预计可全部达产，随着未来产能不断释放，此业务收入将持续增长。
核心观点
全球产能转移带动本土半导体材料需求的迅速扩大：中国芯片自给率目前不足15%，国内芯片发展与美、日、韩等国家相比存在较大差距，年进口额达1600亿美元。中国半导体市场当前已成为全球增长引擎，下游半导体行业未来3年全球产能转移的趋势明确，本土的制造、封测、设计环节的产业规模全球占比将迅速提升，带动上游材料需求的迅速扩大。同时，半导体产业作为“国之重器”，在国家意志的推动下，产业崛起势在必行。
中国半导体产业投资加速将显著提升本土材料企业的综合竞争力：
(1)政策扶持力度显著增加，正在从过去科研经费扶持方式向以国际并购、股权投资、产业链整合为主的时代过度，本土企业在获得关键技术及先进工艺方面竞争力加强；
(2)本土企业技术突破加快，从国外半导体材料完全垄断国内市场到目前国产化率接近10%，一批在细分领域具备与全球龙头竞争实力的本土企业崛起；
(3)国家层面对于上游材料领域的投入力度有望大幅加强，以大基金为例，一期投资对材料和设备的投资占比约在7-8%之间，二期今年有望推出，预计将加大对国产半导体材料的投入力度，上海新阳、江丰电子、北方华创，雅克科技等材料及设备行业龙头企业将直接受益。
半导体材料产业投资策略：根据细分领域的技术水平、全球竞争力、以及国产化进度等因素，我们把半导体产业分为三大梯队，
(1)第一梯队：靶材、封装基板、CMP抛光材料、湿电子化学品，部分封装材料。部分产品技术标准达到全球一流水平，本土产线已实现中大批量供货；
(2)第二梯队：硅片、电子气体、化合物半导体、掩模版。个别产品技术标准达到全球一流水平，本土产线已小批量供货或由于具备较大战略意义因此政策支持意愿强烈，其中，硅片作为晶圆制造基础原材料，推动硅片的发展体现了国家意志；
(3)第三梯度：光刻胶。技术和全球一流水平仍存在较大差距，目前基本未实现批量供货。细分领域推荐排序：第一梯队>第二梯队>第三梯队。
半导体材料投资组合：选股策略我们看重三点：
第一，公司自身业绩提升；
第二，公司在所处细分领域的行业龙头地位；
第三，公司的资源获取能力及产业链整合能力较强。
重点受益组合：上海新阳、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、深南电路、巨化股份、南大光电、阿石创、飞凯材料。
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