美聯儲週日緊急宣佈，將基準利率降低100個基點至0%-0.25%。同時啟動7000億美元新一輪量化寬鬆（QE4），包括5000億美元的美國國債購買和2000億美元的機構抵押貸款支持證券（MBS）購買。美聯儲還將把機構債券和機構抵押貸款支持證券到期後的所有本金重新再投資於（Reinvest）機構抵押貸款支持證券（之前再投資到國債中）。
根據上週聲明，紐約聯儲將在未來四周，每週實施至少5000億美元的3月期及1月期正回購操作各一次。
自2020年3月16日起，將貼現窗口（Discount Window）中的一級信貸利率下調150個基點，至0.25%，調整後相對於聯邦基金利率目標區間頂部收窄50個基點 （不再有懲罰性溢價）。此外，存款機構從貼現窗口借款期限最長可達90天，借款人可以每天提前還款並可續借。
美聯儲鼓勵存款機構在有抵押和無抵押的基礎上，利用美聯儲提供的日內流動性（Intraday Credit）工具保持支付系統的正常運行，以支持向家庭和企業提供流動性。
美國銀行自2008年金融危機之後已積累大量資本金和流動性緩衝，超過了監管的最低限度。美聯儲支持那些選擇使用這些資本和流動性緩衝來放貸的銀行，並以安全可靠的方式採取其它支持性行動。
美聯儲將存款準備金率降至零，從3月26日起生效，即下一個準備金維持期的開始。這一行動取消了對數千家存款機構的準備金要求，並將有助於支持銀行向家庭和企業發放貸款。
從3月16日起，下調央行美元流動性互換協議利率25個基點，新的利率將是美元隔夜指數掉期 (OIS) 利率加25個基點，該措施旨在通過現有的央行流動性互換安排來增加美元流動性供應。除目前提供的1週期限的操作外，還將開始在每個國家 (加拿大、英國、日本、歐元區、和瑞士) 每週提供84天期限的美元流動性。
點評
此次緊急降息，重點並不在於0利率和新一輪的量化寬鬆（QE），因為這些政策工具市場已經習以為常，比較值得關注的是三大歷史首次出現的調整。
第一，貼現窗口工具一直被視為緊急流動性工具，也是美聯儲整個利率管理體系的最高利率天花板，這意味著， 只要銀行願意接受貼現窗口的懲罰性利率（基準利率上沿+50bp），它的超額流動性需求就可以被滿足。央行提供這類常備借貸便利工具的目的是為了涵蓋非預期的潛在流動性需求，但這類需求被長期滿足後，銀行體系很容易將之視為一種長期穩定的結構性工具，從而納入到自身的流動性管理考量中（道德風險）。
此外，由於貼現窗口工具存在汙點效應（一旦使用，銀行會被市場認為存在流動性風險，而被擠出融資市場），銀行通常不樂意使用貼現窗口這類“最後貸款人工具”。此次美聯儲將貼現窗口工具利率直接降到25個基點，並且作為政策基準利率區間管理的上沿，是歷史首次，在2008年金融危機都未曾有過。 這意味著或許未來銀行對貼現窗口工具的使用是常態化的了。
第二，此次公開的流動性支持措施中，美聯儲提及了“日內流動性”，這也是上一輪危機中非常重要的一個流動性概念。我們日常關注的美聯儲資產負債表規模中，並不會涉及美國支付體系日內的流動性往來細節，危機前，美聯儲的資產負債表規模也是非常小的。但實際上，危機前，“日內流動性”的規模非常恐怖，但這部分交易規模並沒有體現在美聯儲的資產負債表絕對規模上。危機前，當日內銀行準備金透支額最高達1500億美元，幾乎為在聯儲隔夜準備金存款的十倍。在雷曼兄弟倒閉一年前，美國的銀行部門在美聯儲存有160億美元隔夜準備金存款。與此同時，銀行間日常通過Fedwire轉移的資金量大約為2.5萬億美元，換言之，銀行間日常準備金轉移量幾乎為其在聯儲存款量的156倍。為了維持Fedwire系統的有效運作，聯儲（正如其他先進央行一樣）給銀行提供了當日內信用，使其在提供高質量抵押品的前提下可以透支其準備金賬戶進行支付。
此次美聯儲重點提到“日內流動性”，或許是考慮到對日內流動性風險的擔憂，從公開的數據來看，去年回購市場波瀾時，日內透支額已經開始回升，說明銀行已經要開始日內的“信貸”行為來支持支付結算。目前數據還未更新，我們將在日後持續關注日內流動性問題。
第三，美聯儲降低了與其他發達國家中央銀行的互換利率，該利率水平也低於08年金融危機期間的成本，我們後續需要關注日本和歐洲是否會有美元互換的使用量，來進一步觀察全球的美元流動性水平。
最後，準備金率降到0%也是歷史上首次，這也順便把“多倍存款創造理論”掃進了歷史的垃圾堆。而鼓勵銀行使用資本和流動性緩衝，更是對危機以來監管進展的否定掉了。
附：鮑威爾表示本月FOMC會議取消，但美聯儲官網日程中仍未刪除3月17-18日的計劃，每年3月的會議上，FOMC官員需要提供自己的經濟預測和利率預測，筆者尚不知此次會否更新，後續我們會繼續關注。
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