早在2017年11月，濟南聖泉集團股份有限公司（以下簡稱“聖泉集團”）就聘請國泰君安為公司首次發行股票並上市的輔導機構。不過，雙方未能走到最後，於2019年6月簽署了上市輔導協議之終止協議。隨後，聖泉集團轉而“牽手”長城證券。
2020年1月3日，證監會披露了聖泉集團首次公開發行股票招股說明書，公司擬發行不超過1億股，佔發行後總股本不低於10%，募資12.08億元，衝擊主板。
聖泉集團成立於1994年，主營合成樹脂、複合材料、生物質化工產品的研發、生產、銷售業務，是魯企當中有名的上市執念者，上市之路可追溯至2000年。2014年7月，聖泉集團掛牌新三板，彼時公司董事長唐一林表示：“無論在哪裡上市，20來年的願望總算實現了”。
如今，帶著多年來的夙願，聖泉集團邁出了從新三板轉戰主板的第一步，然而，公司資產大幅減值連累業績下滑、供應商與客戶重疊、關聯交易公允性存疑、環保違規等問題或成上市“攔路虎”。
應收賬款、存貨減值“拖累”業績
聖泉集團主營產品為酚醛樹脂、呋喃樹脂和其他合成樹脂及複合材料，產品出口歐美、東南亞、南美等五十多個國家和地區，其中酚醛樹脂、呋喃樹脂產銷量規模位居國內第一、世界前列。
2016-2018年，聖泉集團分別實現營業收入35.41億元、50.35億元、61.89億元，實現歸母淨利潤4.38億元、4.77億元、5.23億元。
不過，到了2019年上半年，由於瀋陽機床債務逾期，聖泉集團對其應收賬款計提壞賬準備8472.01萬元，導致淨利潤同比下滑29.65%至2.15億元。
財經網注意到，報告期內資產減值損失正逐漸拖累公司業績。2016年，聖泉集團資產減值損失為3655.23萬元，到了2018年，其資產減值損失增長至1.55億元，佔當期淨利潤比重由8.45%增至29.64%。
2016-2019年上半年，聖泉集團應收賬款賬面餘額分別為11.89億元、10.74億元、11.86億元、14.09億元，佔當期營業收入比例為33.58%、21.32%、19.16%、48.48%。
其中，2019年6月，公司應收賬款第二大客戶吉鑫風能業績不穩，2018年扣非淨利潤為虧損1.15億元，同比下降3811.23%。報告期內，公司對吉鑫風能應收賬款合計為1939.47萬元。
倘若未來吉鑫風能出現資金緊張而違約的情況，是否會再次影響聖泉集團業績的穩定性呢？
除此之外，報告期內，公司存貨跌價準備同樣不容忽視。
2016-2019年6月，聖泉集團存貨賬面價值分別為6.05億元、8.5億元、8.96億元、8.65億元，佔流動資產比例分別為16.51%、19.18%、18.60%、20.11%。
其中，公司庫存商品和原材料佔存貨比重較高。庫存商品佔存貨比重分別為55.69%、46.96%、39.95%、44.1%，原材料佔存貨比重分別為25%、28.03%、31.54%、33.55%。
呋喃樹脂主要原材料為糠醇，糠醇主要原材料為糠醛，卓創資訊數據顯示，2014-2018年，山東地區糠醛年均價由2016年的6978.66元/噸低點上漲至2017年的14994.73元/噸，到了2018年又回落至13608.22元/噸，價格波動較大。
2018年，聖泉集團對市場疲軟、產品去化較慢的L-阿拉伯糖和石墨烯纖維服飾計提了跌價準備，以致於當期公司存貨跌價準備較2017 年末增加1.09億元。
一旦上游原材料價格下降、下游銷售市場發生變化，公司或將面臨存貨跌價風險，以致於公司業績受到影響。
關聯交易公允性存疑
聖泉集團控股股東為唐一林，實控人為唐一林、唐地源父子，二人合計持有公司股份1.52億股，佔總股本的21.96%。
報告期內，聖泉集團關聯方眾多。公司董監高及其關係密切的家庭成員控制、共同控制或施加重大影響企業為24家；董監高曾控制、共同控制、實施重大影響或者擔任董事、高級管理人員的企業為5家，其他關聯方1家。
與此同時，聖泉集團還存在多起關聯交易，且供應商與客戶重疊，公允性備受質疑。
2016-2019年6月，聖泉集團向章丘市實達包裝有限公司（以下簡稱“實達包裝”）採購鋼桶、包裝袋等，金額分別為2361.22萬元、3010.57萬元、2785.65萬元、1262.05萬元。
同期，公司又向實達包裝銷售冷軋薄板、服飾等產品，金額分別為616.83萬元、1059.71萬元、702.7萬元、5.75萬元（2019年起，公司停止向實達包裝銷售冷軋薄板，改為向其零星銷售L-阿拉伯糖產品）。
天眼查顯示，實達包裝成立於2009年，經營範圍為金屬、塑料及紙製品包裝的銷售；橡膠製品及鐵桶、鋼桶、木製品的加工、銷售等，是唐一林原配偶的兄弟姐妹及其配偶控制的公司，已於2018年3月轉讓股權。
此外，供應商即客戶的關聯交易不止一起，公司與境外參股公司Carbosynth Limited的交易同樣“耐人尋味”。
2016-2019年6月期間，Carbosynth Limited、科利源均為聖泉集團供應商，同期，Carbosynth Limited、科利源又出現在了聖泉集團的客戶名單中。
一直以來，客戶與供應商重疊的合理性、必要性、交易價格的公允性，備受監管層與市場的關注，不過，聖泉集團並未在招股書中披露關聯交易產品與第三方市場價格對比等情況。
2019年3月25日，證監會發布的《首發業務若干問題解答》裡明確提出，發行人應披露關聯交易的交易內容、交易金額、交易背景以及相關交易與發行人主營業務之間的關係；還應結合可比市場公允價格、第三方市場價格、關聯方與其他交易方的價格等，說明並摘要披露關聯交易的公允性，是否存在對發行人或關聯方的利益輸送。
環保合規性待考
目前，我國從事酚醛樹脂生產、加工的企業較多，但行業面臨“小、散、弱的局面，相當一部分企業技術水平較低、環保投入不足。並且，酚醛樹脂生產過程中會產生遊離醛類汙染環境的毒性物質。
近年來，出於降低汙染、改善供給的考慮，我國對於合成樹脂生產企業的環保要求不斷提高，很多環保投入不足、生產過程不規範的生產企業逐步退出市場。同時，由於鑄造造型材料生產過程中可能對環境造成一定影響，我國對鑄造造型材料生產企業的環保要求也不斷提高。
然而，報告期內，聖泉集團子公司在環保方面屢踩監管紅線。
2019年，聖泉集團子公司興泉能源因未採取有效措施防治揚塵汙染，被濟南市生態環境局罰款1萬元，並責令改正。
2017年，聖泉集團子公司聖泉陶瓷因未配套收塵處理設施、冒口烘乾爐未配套安裝VOCs煙氣處理設施、車間內有刺激性氣味，被章丘區環保局罰款5萬元，並責令改正。
2016年2月，聖泉集團子公司海沃斯因儲存場所及包裝袋上未設置危險廢物標誌，被章丘區環保局處以2萬元的罰款，並要求整改。隨後2016年8月，海沃斯再因危險廢物庫貯存著5噸酚醛樹脂廢水汙泥且未設置危險廢物識別標誌，被濟南市環保局處以罰款1萬元，並責令改正。
根據公開資料，在山東省2016年環保專項檢查中，聖泉集團曾因涉危險廢物環境違法（危險廢物貯存庫無法達到防雨、防風的基本要求，危險廢物標識不全）被通報。
往前追溯，2015年9月，聖泉集團因固廢處理不規範等問題被山東省環保廳通報。彼時通報稱，執法人員檢查發現公司5#汙水處理站作為危廢管理的汙泥未採取防流失、防揚散等規範處置措施；一般固廢堆存場所部分硬化，“三防”措施不到位。
對此，章丘市環保局責令聖泉集團產生未規範處置危廢汙泥和一般固廢的10萬噸秸稈生物化工、新材料一體化項目停產，並分別依高限處以罰款10萬元。
在國家建設環境友好型社會的大背景下，環保成了擬IPO企業需要重點關注的事項。
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