中泰证券发布投资研究报告,评级: 买入。
红相股份(300427)
事件:2020年3月15日,公司发布一季度业绩预告,预计净利润为7,900万元-9,700万元,同比增长29.53%-59.04%。
业绩实现高速增长,协同效应逐步体现。第一季度在疫情的影响之下,公司预计业绩仍然将实现29.53%-59.04%的高速增长,主要由于电力、军工、铁路与轨交各板块间的协同业务经前期技术交流、市场推广等工作之后,协同效应逐步体现,协同业务收入增加。此外,公司规模的扩大也带来了新增收入,孙公司中宁银变建设的100MW风力发电项目通过240验收并正式投入商业运行;孙公司盐池华秦自2019年3月1日正式合并,本期合并报表范围扩大,其发电收入较上年同期略有增加。
星波通信专注军工电子,需求终端国防开支增长稳定。星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制,产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统中。我国国防开支近些年持续保持略高于GDP增速的趋势增长,预计未来军事开支带来的军品终端需求仍将保持相对稳定,且随着国防信息化建设的不断增强,军队实战化演练将增大相关微波混合集成电路产品需求。此外,近期科技部等5部门印发《加强“从0到1”基础研究工作方案》,计划重点支持人工智能、集成电路和微波器件等重大领域,星波通信有望受益产业政策支持。
电力与轨交细分领域龙头,基建产业链抗周期性强。公司是电力监测、检测行业龙头,目前国内的电力资产规模庞大,电力检测产品市场空间广阔,同时公司也在通过子公司逐渐向铁路与轨道交通以及军工领域渗透。子公司银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。近十年来,我国铁路营业总里程不断增加,并且电气化程度也在不断提升,每年铁路投资规模保持在8000亿左右,终端需求稳定。3月初,中共中央政治局常务委员会召开会议指出,加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,在宏观经济环境下行趋势下,公司电力业务与轨交业务有望保持增长。
强化军工电子产业链横向拓展和纵深布局成为公司长期发展战略。2019年公司收购成都鼎屹51%股权,成都鼎屹主要从事红外热成像系统的研发、生产及销售,其产品可广泛应用于测温、安防监控、侦查、制导等军用和民用领域,其在军工领域产品包括红外导引头、激光导引头、瞄准用红外机芯组件等,客户主要为军工系统客户,与星波通信有望形成良好市场渠道整合效应。2020年3月公司可转债已发行,预计不久后将实现星波通信100%控股。未来公司将继续沿着军工电子产业链横向拓展和纵深布局。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2021年实现营业收入分别为16.62/19.96亿元,同比增长23.48%/20.06%;实现归母净利润3.48/4.35亿元,同比增长48.58%/25.01%;对应EPS分别为0.97/1.21元;PE分别为20/16倍。维持“买入”评级。
风险提示:市场环境变化;流动性风险;政策风险;规模快速扩张引致的风险;商誉减值的风险。
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