廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
精工鋼構(600496)
核心觀點：
Q1業績穩健增長，全年有望保持高增。公司發佈業績預告，預計2020Q1實現歸母淨利潤為1.17-1.38億元，同比增加10%-30%，實現扣非淨利潤為1.09-1.29億元，同比增加5%-25%，其中，綠築GBS技術加盟業務和EPC業務產生的利潤約佔當期利潤的50%。在疫情影響下，公司Q1業績仍然保持穩健增長，延續了公司2019年的高增速，預計有2個原因：①公司加大EPC業務的發展並逐漸釋放利潤；②公司傳統主業向好。因公司Q1暫未有技術授權業務訂單，故Q1技術授權業務對公司業績貢獻較小。公司目前正由專業分包模式逐步向工程服務總承包模式（EPC）轉型升級，由此帶來毛利率提升和盈利能力提高，我們預計公司全年業績將保持高增。
新簽訂單穩健增長，浙江省裝配式滲透率有望提升利好公司承接訂單。根據公司經營數據公告，公司19年業務承接金額140.42億元，較去年同期增長14.45%。其中，公共建築板塊表現較好，同比增長84.7%。近期浙江省發佈《2020年全省建築工業化工作要點》，確保全年新開工裝配式建築佔新建建築面積達到30%以上目標保質保量完成。此外，公司全資子公司綠築集成為主要完成單位之一的“高層鋼-混凝土混合結構的理論、技術與工程應用”項目在20年1月10日召開的19年度國家技術獎勵大會上獲頒國家科學技術進步一等獎。浙江省裝配式滲透率有望持續提升，進一步改善公司下游需求，利好公司訂單承接。
盈利預測及投資評級。公司19年及20Q1均實現業績高增長，新簽訂單穩健增長。預計公司19-21年分別實現歸母淨利潤4.00/5.02/6.03億元，維持4.60元/股合理價值與“買入”評級不變。
風險提示：宏觀經濟波動；鋼材價格波動；技術授權業務拓展不及預期；市場競爭加劇；公司新簽訂單不及預期等。
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