撰文 | 古城校尉
2020确实是神奇的一年，我们见到了太多从前未有的事。
2月25日国常会上确定了一件事：人民银行“增加再贷款再贴现5000亿元，通过中小银行实现对中小微企业的支持”，资金定价为2.5%。但是到了西安，这次传导有的新招：
1：人行西安分行营管部直接把使用这次再贷款、再贴现专项额度包装为“央行·复工助力贷”、“复工再贴”，这是人民银行西安分行营业管理部史上首次把政策工具做成了“产品包”。
2：人行西安分行营管部为西安争取到了“充足额度”，对法人银行发放符合条件的普惠口径小微贷款，人民银行可以等额“报销”，即“先贷后借，多用多借”，目前3家本土法人银行齐齐立下“军令状”，首期申请总量达到65亿元。
3：人行西安分行营管部为使用这笔钱设定了“期限窗口”，要求自2月26日至6月30日完成对小微企业的真实投放。此举意味着确保宏观贷款不失速的前提下，不仅5家国有大行普惠小微贷款增速不低于20%，而且对地方法人银行“驰援小微”也提出更高要求。
4：人行西安分行营管部为各家本土行使用专项额度资金设定了贷款利率上限，换算成目前的利率水平就是要低于4.55%，与之前本土行以自有资金发放的小微贷款要普遍低2-3个百分点。
5：人行西安分行营管部也意识到好的政策产品包装也必须依靠广泛的市场推介，3月7日，人民银行西安分行“央行·复工助力贷”上线“长安企融”金融服务平台，广泛征集复工复产企业的贷款需求，实现了“微信扫一扫，贷款我知道”。
金融棒棒糖能感觉到，人民银行作为“最精妙的机关”（人民银行西安分行魏革军行长语），在抗击疫情恢复经济的背景下，充分体现了人民银行“政治属性、宏观属性、央行属性”的高度统一，在前期3000亿元专项再贷款支援抗击疫情物资保障企业之后，又以“央行·复工助力贷”为主打的政策工具产品接续金融支持经济恢复和保工复产之重任。
人民银行的逻辑
能够让央行直接出手的，注定是大事。我们先看看这个“央行·复工助力贷”的基本情况：
1：对象：一是小微企业，含单户授信1000万元以下的小微企业、个体工商户和小微企业主。二是涉农经济主体，含涉农企业、新型农村经营主体、农户。
2：期限：最长一年。
3：价格：这是关键，人行再贷款定价是2.5%，要求商业银行按照最近一期LPR加（不超过）50个基点投放，小微企业拿到手不高于4.55%。
4：渠道：3家本土法人银行，分别是长安银行、西安银行、秦农银行，5家村镇银行，分别是新华村镇银行（长安区）、海丝村镇银行（鄠邑区、临潼区）、中银富登村镇银行（蓝田县）、周至农科村镇银行（周至县）。
好了，基本信息就是这样，让我们进入两个关切点。
一：央行为什么急着直接出手？
当然首要是因为疫情导致大量小微企业难以为继，但实际上人民银行心里很清楚，“中小企业贷款难”是个长期问题。
对于一线操作的商业银行来说，小微贷款“吃力不讨好”，例如相对收益低（做100个小微还不如做1单大公司），不良风险高（小微企业运营本身挑战多）。为了解决这个问题，监管层其实想了很多办法，例如从“三个不低于”一路推到“两增两控”，其核心就是“强行要求”商业银行保证小微投资量。
但在2015年前后，商业银行告别“黄金10年”，2位数的净利增长成为历史，在BAT冲击下，传统小微业务受到大数据挑战（例如微众银行3年内将“微业贷”做到了1800亿元），很多商业银行做小微实际上是“为了满足监管要求而已”。
2019年前后，经济下行加速，资产荒之时，存款立行导致吸储成本抬头，中小银行资本压力加大，出于考核压力、盈利压力、风控压力，中小银行虽有心加码却多感力有不足。
这个情况下，疫情的爆发，使得一直存在的“小微企业贷款难、贷款贵”严重加剧，作为国民经济的重要调控者，人民银行方才出手，直接提供廉价资金。
二：这笔钱便宜钱用起来难在哪儿？
这次央行再贷款的提供的成本只有2.5%，资金肯定是便宜的，否则谁还费这么大劲啊。但商业银行终究是要赚钱的，起码不能亏。我们可以简单算个账。由于“信贷利率—资金成本—业务成本—风险溢价”才等于利润，尤其是本土银行负债端资金成本通常要在4%以上，这样一看，在资金成本相对定的前提下，业务成本和风险溢价使得小微贷款在真实场景下是“比较贵”的。
有统计显示，小微企业真实贷款利率达到10%，考虑到中小银行获取资金的成本比国有大行远远要高，加上锁定的风险也相对较高，很多小微企业获得融资的综合成本会达到13%以上（如果计上担保费用的话），银行覆盖高风险成本要求定价水平维持高位，小微授信门槛低了银行难以维持可持续经营，单纯从这个角度出发，追求高风险与高定价统一是银行盈亏平衡的必然逻辑，但对整个经济系统而言却无法达到所谓帕累托理想效率，长期为经济社会舆论所诟病的小微企业融资难与贵问题自然将矛盾指向银行，银行也是一肚子苦水，百口莫辩。
对于“央妈报销”一事，市场专业人士表达了如下观点：
突然降临的新冠疫情，使得解决小微企业融资难与贵问题失去了争论的机会，金融对实体经济“输血”是必然的，如果银行再坚持对高风险与高定价统一商业逻辑最终面对的肯定是经济与金融双输的结局。央行提出的解决办法是：“政策优惠支持+结果导向考核”，关键是要看金融机构的主动性和积极性如何被调动起来！你的资金成本高问题我来解决，但我要求你把信贷门槛和利率定价给我降下来，而且必须要按我的政策导向去投放。而且这回央妈给了法人银行200个BP左右的加点利差，如果这个时候银行再一笔笔的算计发放贷款的账面收益，抱怨什么“保本难”、“微利赢”、“监管严”……，显然这些都成了银行说不出口的“借口”，银行的短期小算盘打不成了，只能去算长期金融市场竞争的大帐，潜力客户积累、倒逼经营转型、地方法人机构壮大发展等问题终于再次被排上了优先日程，尽管路还很长、路途艰难曲折，但还是要走。实践将再次证明，改革进程中复杂和系统性问题，无法在静态和原点中去解决，小微企业融资难与贵问题更加适用这套方法论。因此，抗击疫情背景下本土银行发放“央行·复工助力贷”是在接受一场金融资源配置能力的“短跑计时赛”，长中看短，短中见长，金融市场竞争不仅要有实力，还取决于银行自我战略发展的意识和主动。
机构有没有积极性？
这笔钱会不会真有用？
是这检验“最精妙机关”货币政策传导成败的关键所在。金融从业者其实都很清楚，作为货币管理机构，人民银行的政策出发点肯定是没问题的，但现实又往往很骨感，银行面临的痛苦指数也不低。
其原因就是上文所说：对小微业务部门来说，划不来，风险大，出了风险还不能免责等。对银行高管来说，强监管、强考核下，只能抓当前相对赚钱且把握大的业务，尤其是对上市银行及拟上市银行来说，报表必须漂亮。
但金融棒棒糖对本次“央行·复工助力贷”却很有信心，因为这是一个特殊时期，无论是管理机构还是商业银行，“大家都在算大账”。同时，人民银行西安分行再贷款专项额度的着力点是针对本土法人金融机构，这些机构因“天然基因”在小微业务端，还是相对比较用力的。
首先，这笔钱亏不了。
人行以再贷款方式给到8家机构钱时，定价是2.50%（比此前支农支小2.75%还要低），要求商业银行在LPR上加点不能超过50个基点。在实际商业银行的运营，2.5%加上风险资本消耗会达到4%，若再计上业务成本，理论上不会超过4.55%，这就意味着“平价或微利”。在疫情之下，这点政治担当还是必须的。
其次，容忍了合理套利空间。
人民银行再贷款专项额度的方向是“首贷”、“信用贷”和“无还本续贷”，如果说“首贷”、“信用贷”占据的风险成本还比较高的话，续贷则很容易成为机构“白名单”内的既有客户，利于用本次廉价资金置换原来的高成本资金。
当然，话说回来，这也只停留在理论可能上，因为在3家“本土大行”好几百亿的存量贷款来算，这点套利可以说微不足道，不会形成影响决策的考虑因素。
更关键的是，咱们这几家本土商业银行是“真心干小微”。我们重点看看3家大的法人银行：
1：长安银行《2018年年报》中披露，小微企业贷款余额为 417.69亿元，较2017年增加 87.17 亿元，增幅超过24%。小微企业贷款余额占全部贷款余额的 36.52%，其中单户1000 万元以下为 140.72 亿元，较年初增长28.12%。支持小微企业 4966 户，较上年末增加 399户。
2：西安银行在《2018年年报》中披露，小微企业贷款 243.10 亿元，较上年末增加 43.41 亿元，增幅 21.74%，小微企业贷款客户数4804 户，全年累计新增发放小微企业贷款 142.84 亿元。
3：秦农银行在《2018年年报》中披露，全行小微企业贷款余额485.15 亿元，较期初增加 180.2 亿元，增速 59.09%。
这其中，长安银行的决心很大。在2月28日“金融支持企业复工复产”的新闻发布会上，长安银行王作全行长表示：将千方百计拓宽资金来源渠道，（包括）积极向监管部门申请在银行间市场公开发行30亿元专项小微金融债，向人民银行申请30亿元支小再贷款和20亿元再贴现资金；同时向国家开发银行申请10亿元转贷款资金。以上三项预计将筹集资金90亿元，全部用于支持我省民营及小微企业防疫抗疫及复工复产。
金融棒棒糖获悉，2019年，全市金融机构1000万元以内的普惠口径小微贷款余额700亿，三家本土银行占比15%左右，大约110亿出头，假设这次三家本土银行发放“央行·复工助力贷”非常给力，借力央行政策传导的“东风”，西安小微企业贷款市场份额很有可能面临一次重新“洗牌”。4个月内三家联手发放“央行·复工助力贷”达到60-70亿，其小微贷款市场份额有可能超过20%，较上年提高4-5个百分点，这无疑将成为区域金融市场竞争格局转型的“分水岭”。
我们可以期待，6月30日后，三家本土银行能够给人民银行交上一份“满分答卷”。
民营小微企业如何“被传导”
人民银行是货币管理机关，历来是算大账的，但这一次主动算了一个小账：在其推广用的微信长图中可见，若以小企业贷款成本7.5%计算，1年期100万元的贷款，小微企业的利息支出最少可以降低2.95万元。如果以真实场景中常见的10%利息计，省下的就更多了。
回到西安市的状况来看，疫情冲击下的民营小微多数痛不欲生，以我们数篇报道为例，如《西安餐饮老板：100%退订，员工主动提出缓发工资》、《西安招商国旅总经理：我们损失200万！出境游退费压力大！》，院线、餐饮、旅游、酒店几乎都用了同一个词“毁灭性打击”。
宏观上也好不了多少，中国中小企业协会《关于新冠肺炎疫情对中小企业影响及对策建议的调研报告》显示，亏损严重和特别严重的超过70%，接近90%的公司撑不过3个月。
那么人行西安分行这次“央行·复工助力贷”在多大程度上会获得真实效用呢？金融棒棒糖对此还是抱有强烈信心，因为我们发现除了商业银行“正在力推”之外，地方政府已经大面积动了起来。
一：大量配套政策有望进一步降低中小企业贷款成本。
例如，2月28日，西安市王勇副市长在新闻发布会上表示，西安市“鼓励地方法人银行按照总规模50亿元额度，为受疫情影响较大的小微企业存量客户开展续贷业务并下调贷款利率1个百分点，其中市级财政给予单户0.5个百分点的利率贴息”。那么，这0.5个百分点的贴息启动之后，无论是不是直补，应该都能让利率下降。
例如，高新区免除了政策性担当费用（高新金控旗下的创新担保），曲江对区内重点文旅企业的银行贷款提供100%的贴息（为期1年），对区内小贷公司下调利率进行50%的补贴。下一步需要人民银行关注的就是“如何综合这些政策，形成一个更清楚的优惠包”。
二：大量区域政府开动火力宣传“央行·复工助力贷”。
上图为航空产业基地、曲江新区、经开区官方微信的推广，基本都明确展示了区内授理银行的联系人和联系电话，高新金融办还在办事平台上发布了《关于征集“央行.复工助力贷”专项融资需求的通知》。
不难看出，作为西安“金融敏感度最高”的几个主体，都已充分知晓了人民银行这项“特殊政策”，合力正在形成。
撰写此文时，采编团队的年轻人问：如果说这一次“央行·复工助力贷”明显有短期对冲诉求的话，长期鼓励商业银行支持中小企业的意图，如何在未来得到有效传导呢？
这是一个巨大的课题：
从小处看，这是一直存在的利率双轨制：金融市场形成的借贷便利（MLF，麻辣粉）使得银行间资金成本基本市场化了，但在客户能触碰到的存贷款市场上，商业银行更倾向于长期形成市场竞争定价格局。为了冲破这个壁垒，央行寄望于市场化报价的LPR机制（老婆饼），这是鼓励商业银行分类报价，在MLF上加点，实现一个市场化价格，最终实现利率下行，惠及广大民营小微企业。但实际上，MLF必须要对银行内部资金转移定价FTP（银行内部的资金批发价格）产生传导效果，而FTP价格在各银行之间定价差异很大，这与银行的资本实力、融资渠道、风险管理、客户结构以及税收成本、风险补偿政策等密切相关，单一靠MLF来传递降成本的信号，当下显现的并不明显，要走的路还很漫长。
从大处看，央行能够出手的主要是资金价格和资金供给，在中小企业面临困境之时，也许需要再把希望寄托在“大幅降税”和“破除管制”上，前者国务院已经做了许多，但营改增对中小企业的效果其实是有限的，后者则需要大量国企退出竞争性领域，给民营留出空间，不要让大家“卖一辈子凉皮”，小企业真正的魅力是成长性，不单独是为政府解决一些低层次就业，如何鼓励这些小企业成为“规上企业”、“骨干企业”甚至是“国家企业”，才是个大问题。毕竟，20年前的京东只是中关村一个小柜台而已。
让回到“央行·复工助力贷”，作为本土财经观察者，我们还是对人民银行西安分行的“创意”大加赞赏，虽然是执行人总行的要求，但“品牌化”的辨识度更高，同时通过大量的政策专项解读会让商业银行、区域政府去响应，终归是近几年来少有的一笔。
最后，我们期待的是在某一天，人行西安分行营管部来电说：“央行·复工助力贷”、“复工再贴”发放已经突破100亿，我们正在申请新的额度，这就意味着西安会有成千上万家民营小微企业享受到了“央行的直接补血”。
附：央行·复工助力贷简介
閱讀更多 西安金融棒棒糖 的文章
