核心觀點
草地貪夜蛾入侵我國，2020年態勢嚴峻。草地貪夜蛾原產於美洲熱帶及亞熱帶地區，其具有適生區域廣、遷移性強、繁殖力高、抗藥性強和暴食為害的特點，防治困難。16年1月非洲爆發，並於3年內入侵非洲、亞洲50多個國家和地區;19年1月草地貪夜蛾於雲南入境我國，並已擴散至26個省份，19年受災面積為1620萬畝。2020年境外蟲源持續遷入、本地蟲源生長，疊加北遷時間更早，全國農技中心預計草地貪夜蛾威脅區域佔玉米種植區域的80%以上，防控任務艱鉅。
適生區與主產區重疊，我國見蟲區域或達1億畝。目前我國發現的草地貪夜蛾主要為玉米型，其適生區佔全國面積約52.79%，其中高、中、低度適生區分別佔4.75%、12.14%、35.9%。我國草地貪夜蛾適生區與玉米主產區有部分重疊。從19年草地貪夜蛾發生時間來看，主要集中於4-8月，與玉米種植期重疊。以上兩點意味著貪夜蛾對玉米種植存在潛在影響。20年春季，長江中下游和東北地區降水偏多，對草地貪夜蛾等遷飛性害蟲繁衍危害有利。黃淮海及北方區域為玉米主產區，其中黃淮海離南方產區較近，存在較大威脅可能;且如果20年無法有效控制貪夜蛾，隨著溫度回升也有入侵東北的可能。黃淮海及北方玉米主產區每年玉米產量佔比達70%，是夏季遷入危害區和重點防範區。
受潛在蛾災影響，玉米產需缺口在擴大。基於農業部信息中心數據，不考慮草地貪夜蛾影響，我們估算2020年玉米種植面積約為4148萬公頃、單產為6.1噸/公頃，而當貪夜蛾災害面積在5-10%之間時，對應玉米產量為22787-24053萬噸;假設2020年玉米總消費為31098萬噸，對應玉米產需缺口為-8311萬噸至-7045萬噸，同比-1596萬噸至-330萬噸。
傳統防治手段應急，轉基因玉米為長期佈局。目前我國草地貪夜蛾防控手段包括藥物防治、生物防治、成蟲誘殺，但均存在相應短板。美國、加拿大等國商業化種植轉基因抗蟲玉米可有效防控草地貪夜蛾。我們認為轉基因玉米為長期抗蟲的最優方式。目前我國轉基因玉米品種已獲得農業轉基因生物安全證書，還需經歷商業化許可、品種審定、種子生產經營許可等步驟。我們認為在一切順利的背景下，我國轉基因玉米在1-2年內可實現終端市場銷售。基於轉基因玉米種子溢價 25-50%推算，玉米種子市場規模或將增加84-167億元。
投資建議
蛾災或將造成我國玉米產需缺口擴大，玉米價格存上行趨勢，建議關注以玉米、水稻種植為主的北大荒(600598)。在蛾災防控手段方面，轉基因玉米為防控長期佈局，種子市場將擴容，企業盈利能力將顯著提升，建議關注a/轉基因玉米種子研發核心企業，b/研發參股企業&種業龍頭隆平高科(000998)，c/玉米種子龍頭登海種業(002041)。
風險提示
轉基因玉米研發進展不及預期的風險;自然災害的風險等。
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