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和俄羅斯談崩後，沙特吹響了石油價格戰的號角，也牽連了美國的能源股。
但事實上，在油價週一暴跌30%之前，美股能源股本就已經“奄奄一息”，現在是屋漏偏逢連夜雨，情況雪上加霜。機構傑富瑞集團上週在一份給客戶的報告中稱，“我們已經放棄了能源股。”
能源股，真的要被華爾街拋棄了嗎？
能源股暴跌至11年低點，其實是自食其果？
美股大盤近日雖然回調，但仍然處於歷史高位附近；而SPDR能源股ETF（Energy Select Sector SPDR® Fund (NYSE:XLE)）上週五已經跌至了11年低點。年初迄今，標普500指數累計下跌8%，能源股ETF則已經暴跌了超過29%，是11個主要板塊中表現最差的。
SPDR能源股ETF和標普500指數走勢對比，來源：英為財情Investing.com
即便是能源巨頭埃克森美孚 (NYSE:XOM)和雪佛龍 (NYSE:CVX)，今年以來也分別下跌了31.7%和20.9%。
究其原因，整個能源行業深受供過於求的困擾，尤其是近期新冠疫情的蔓延，加劇了投資者對於全球經濟陷入衰退的擔憂，這對石油和天然氣需求是一大重創。
從某種程度上說，美國石油生產商在自食其果。在石油生產熱潮中，生產商將產量的增長置於長期盈利能力之上，同時消耗了數十億美元的現金。分析師對石油行業的資產負債表感到憂慮也不是什麼新鮮事。
穆迪投資者服務公司的數據顯示，到2024年，北美勘探和生產公司的到期債務總額約為860億美元，這當中有62%是垃圾債，而即便是投資級債券，也高度集中在瀕臨垃圾債的評級水平。
埃克森美孚是最典型的追求產量增長的例子。雖然石油需求前景暗淡，但埃克森美孚首席執行官達倫·伍茲（Darren Woods）認為，到2040年，石油和天然氣行業需要數萬億美元的新投資才能滿足全球對能源產品的需求。
該公司正在投資低成本的大型項目，包括南美州圭亞納的海上採油項目，希望它們將能幫助維持其數十年來在油氣市場的主導地位。但在市場人士看來，埃克森美孚在錯誤的時間以錯誤的價格將油氣儲備推向了市場。
當然，能源股落後大盤也不是最近才有的事——過去十年它都是最大輸家。美銀美林將能源股的長期頹勢歸因於多個因素的綜合作用：對於石油需求觸頂的結構性擔憂、不斷增長的美國頁岩油產量、以及越來越多的投資者開始關注與解決氣候變化相關的必要性及成本。
極高股息收益率、大規模空頭頭寸：有望助能源股反彈嗎？
股價下跌的同時，能源股的股息收益率也在飆升。上週五，埃克森美孚的股息收益率漲至7.32%，超過道指的7.26%；雪佛龍的股息收益率為5.51%。相比之下，美國十年期國債收益率只有0.696%。
極高的收益率有可能吸引部分投資者入場。瑞銀全球財富管理就認為，考慮到能源股的高股息收益率，這個板塊被低估了。
另一方面，能源股也可能出現空頭回補的行情。近期，能源股成為了投機客做空的對象。根據研究公司S3 Partners的數據，自2月初以來，空頭增加了超過4.6億美元的能源股做空頭寸，其中，SPDR標普油氣勘探與生產ETF（SPDR® S&P Oil & Gas Exploration & Production ETF (NYSE:XOP)）和VanEck Vectors石油服務ETF（VanEck Vectors Oil Services ETF (NYSE:OIH)）的空頭倉位約佔其流通數的40%。XOP的空頭頭寸規模超過10億美元，OIH則達到2.33億美元。
然而，需要指出的是，這兩個支撐能源股反彈的潛在利好也可能成為利空，或者需要一定的觸發條件。
以股息收益率最高的埃克森美孚為例。正因為其收益率高，分析師懷疑公司能否創造足夠的自由現金流來覆蓋股息。2019年，埃克森美孚的自由現金流為66億美元，而支付了147億美元的股息。這兩者之間的赤字正在迅速擴大，這也成為了埃克森美孚股價下挫的重要原因之一。
而對於短期的空頭回補行情，或者任何程度的行業復甦，都需要以新冠疫情得到控制、更廣泛的市場拋售得以結束為條件。
樂觀情況下，油價在劇烈暴跌之後有望反彈。但押注能源股反彈的投資者，也必須意識到在疫情穩定、需求前景改善之前，能源股面臨的長期風險仍然很大。
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