海南省免税品有限公司成立于2011 年，我们简称“海免公司”，在海南省范围内从事离岛免税品特许经营，主要业务收入来自于海口美兰机场免税店（海免占股51%，海航占股49%），是海南离岛免税业务两大经营商之一。最近海航负债7000亿的新闻刷了屏，海航会不会把海口美兰机场免税店49%的股权卖给海免公司呢？如果卖的话，又能增加中国国旅的营收和利润了。
美兰机场免税店的营业面积超过30000 平米，其中包括位于机场旅游综合体的18000 平方米，以及位于东区、中区和西区的12546 平方米。2017 年全年销售额达到21.4 亿元，同比增长34%。2018 年免税销售额也是刚刚20亿元左右并无太多增长。
海口航空旅游城
同时，2019年1月，在海口和博鳌同时开张了2家市内免税店，海口市内免税店的面积为2.2万平米，首期开业1.3万平米，博鳌市内店的面积为4000平米，这两家店暂时有中国国旅托管运营。同年，海免公司通过招标将自己的供应商由原来的DFS变为中免集团，正式纳入中国国旅的业务范围。
为了避免海南免税的同业竞争，中国旅游集团有限公司用手中2%的中国的股权置换海南省国资委手中海免公司51%的股权，在不久的将来，中国旅游将海免公司51% 的股权注入到中国国旅中，海免公司将要并表到中国国旅中，会进一步增强中国国旅的垄断属性。
那么问题来了，海免公司的注入能够给中国国旅带来多少营收和净利润？
营收可以很确定，大概在20-30亿之间，公告和研报中都有提到很确定。
关键是净利润是多少？
在中国国旅发布的公告《关于中免国际有限公司与海南省免税品有限公司签署供货协议的日常关联交易公告》中透漏，截至2018年12月31日，海免公司的总资产为人民币111,400万元，净资产为人民币48,205万元，2018年度实现营业收入为人民币209,391万元，净利润为人民币551万元。
然而在其他证券公司的研报中，我们的得到的信息，净利润远不止500余万元。
海免最主要经营项目为海口美兰机场免税店(持股比例51%，海航基础持股49%)，经营面积为30546平方米，2017年全年销售额达21.4亿/yoy+34%，估计净利润约1.4亿（净利润率6.67%,受机场扣点及DFS批发扣点影响），1H18免税销售额超12亿/yoy+20%。当前海免由DFS供货，8月海免公告于2019年1月19日起由中免供货，预计中免在批发扣点方面有望予以折扣，则海免毛利率、净利率有提升的可能，粗略假设此后海免净利率在10%-15%之间（即与日上接近），以2017年数据计算则净利润将达2.1亿-3.2亿之间。-------群益证券
按照公告来说，在海口店和博鳌店没有开张的情况下，海免公司只能提供区区551万元的净利润，兼职少的令人发指！按照部分研报的说法是净利润能够达到2.1-3.2亿元。两者相差40倍！！
我到底该信谁的？
到底哪个数据更准确？
我觉得我们还是选择相信中国国旅的公告。
海免公司在没被注意以前，是一家地方性的国企，企业的经营效率估计不会很高。
另外企业的供应商是国外的DFS公司，顺便百度了一下，
DFS是一个奢侈品旅游零售商。自1960年于香港成立，其免税店网络已包括18个主要国际机场及14个市区T广场店铺，同时其附属及度假村据点亦遍布全球。集团为私营企业并由奢侈品企业集团酩悦·轩尼诗─路易威登（LVMH）及DFS创始人兼股东罗伯特·米勒（Robert Miller）持有大部分股权。至2012年为止，已有超过2亿旅行者曾造访DFS店铺。DFS集团聘用超过9千名员工，其总部位于香港，并于夏威夷、洛杉矶、上海、新加坡及东京设有分公司。-百度百科
dfs免税店
国外的东西，给我的感觉就是贵，国外的供应商估计也会很贵，从中国人身上能薅更多的羊毛。
现在海免公司的供应商由原来的DFS换成了自己自己国家的中免集团，相信在价格方面会优惠不少。
所以，我觉得550万元是2018年的净利润，但是可以肯定，2019年及以后，中国国旅的加入能够提升海免公司的运营能力和利润率.，企业的净利率能够达到三亚免税店的水准。
美兰机场免税店营业面积是3万平米，海口免税店+博鳌免税店的营业面积大约也是2.6万平米。
美兰机场免税店的营业收入按照20亿不变，净利润率变为10%，净利润为2亿，中国国旅间接持有26%的股份，大概是0.5亿元。海口免税店+博鳌免税店未来2-3年也会达到20亿左右，按照12% 的净利率，净利润为2.4亿，中国国旅持有51%的股权，归属股东的收益率为1.2亿元。
也就是说，海免公司未来2-3年估计的净利润，大概是1.7亿元。
倘若，海航公司将其持有的49%的美兰机场免税店股权出售给海免公司，这样海免公司将给中国国旅带来2.2亿元的净利润。
机场免税店
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