A股主要的宽基指数中，
有一个值得说道说道。
此时此刻，
它已经非常、非常便宜了
(估值处于历史低位)点开看大图 ：
自从2017年开始一蹶不振，变得越来越“便宜”，全市场都在等它强势补涨，一等就是三年。
好不容易，2019年底到春节前的那波上涨，它累计涨幅近14%！跑赢了沪深300的6.54%和上证综指的5.32%，终于扬眉吐气了一下下，但节后开盘“咣唧”……哪来的回哪去了。
可以说是相当惨了。
它是谁呢？
中证500指数。
2004/12/31-2020/02/03，中证500(黑色)、上证综指(黄色)、沪深300(紫色)走势对比及涨幅，先大概感受一下：
在这15年间，虽然波动率大了点，但中证500是显著跑赢的。但从这个图上我们能很明显地看出，从2016年开始，中证500明显乏力了，尤其是2017年下半年到2019年的这段下跌，和其他主要指数出现明显的分化。
由数据上看，从成立至今，也就是2004年12月31日至2020年2月4日(中午)，中证500累计上涨392%，沪深300上涨267%，上证综指上涨116%。
进一步统计三个指数的年化收益率，发现中证500比上证综指还要“后劲不足”：
为了更清楚看到阶段涨跌情况，我做了个热力表，统计了过去5年中证500、沪深300和上证综指的季度涨跌幅：
可以看出，最深的红色和绿色都出现在中证500，说明它涨起来和跌起来都最凶，弹性最大。
至此，我们心里对中证500有个大概的认知：长期不错、波动较大、最近较差。为什么会这样？
中证500包含500个成分股，都有什么？
行业上，占比最大的是信息技术行业，为24.7%；其次是工业18.9%；然后分别是材料、可选消费和医疗保健，分别占16.9%、10.3%和10%。
总市值分布见下图，总市值100-199亿的小市值公司尤其多，达到246家，接近一半；第二多的是100亿以下的更小市值公司，为122家，占到接近1/4。
看看它的前十大权重股：
从中我们获得以下信息：
1、权重前10的公司，8个是信息技术，2个是工业；
2、权重前10的公司，几乎都为中小市值公司；
3、权重第一的闻泰科技，才占不到1%，说明成分股极其“分散” ；
这就引出了中证500第一个劣势：股票数量太多，太分散，且良莠不齐。
创业板指数和它一样，100-199亿市值的公司也占近一半，但只有100只样本股，而且纳入标准相对较高，权重股更向头部集中。如创业板指的前三大权重股温氏股份、宁德时代和东方财富，权重分别为8.9%、5.6%和5.1%。这意味着同样反映中小市值公司的创业板指数比中证500更有针对性、火力更集中，同时也更能享受到中小盘的结构性行情。
那么比起沪深300呢？来看沪深300的总市值分布：
及前十大权重股：
中证500这个强调新兴行业、中小市值公司的指数，真是和“大票”云集的沪深300形成鲜明对比。
事实上，这个指数的编制规则中就规定好了：
在样本空间剔除沪深300样本股，以及日均总市值排名前300的股票(意思就是我偏不选最大市值的股票)；然后将剩余股票按日均成交金额由高到低排名，剔除后20%的股票(意思是我还得够活跃)；再然后，按照日均总市值由高到低排名，选择前500只股票作为指数样本(意思是我虽然喜欢市值小的，但也不能选垫底儿的)。最后，按这个规则，样本股每半年调整一次。
这又引出了中证500的另一个劣势：养肥的羊自己留不住。
中证500指数和沪深300指数每过半年，成分股就会进行一些调整，而一些发展较好、业绩较好、市值上升较多的企业就会因为这个原因，从中证500指数调出，进入沪深300。典型的例子比如韦尔股份、深南电路，因为在2019年市值出现了较大的增长，在2019年12月的成分股调整中，均从中证500成分股中调出，调入了沪深300的成分股。换而言之，“强者恒强”规律在近些年的显现，使得中证500指数被迫调出部分优质的成分股。
此外，从基本面角度来看，我们不妨将指数的价格拆解成2个部分：市盈率(P/E)和业绩情况(E)。从下图的市盈率中，我们能比较清楚地看到，中证500的市盈率从2015年的高点70.24倍逐渐下滑至19.06倍左右，而沪深300的市盈率则相对稳定地保持在10-20倍。
通过下面这张图，我们重新定基(将2014年底的市盈率定为1)，可以更清楚地看到，中证500目前的市盈率虽然高于沪深300，但只有2014年年底市盈率的53%，而沪深300的市盈率有2014年底市盈率的80%。
这与中国近些年来经济增速下台阶、去产能、行业集中度上升有着一定关系— —过去高速发展的时代一去不复返，经济环境对中小企业的友好度有所下降，投资者也逐渐意识到了这一点，逐步降低对于这一类企业的业绩预期，这也导致中证500的市盈率出现较大幅度的下降。
而回过头来看业绩的话，我们则发现，以2014年底为基准，中证500的业绩其实不差——相比于2014年底，中证500的业绩水平上升了74%，而沪深300的业绩水平仅上升了30%。然而，中证500业绩上升的幅度却不足以抵消其估值水平的下降：估值水平几乎腰斩，而成分股的业绩却并未翻倍。
透过以上几个图表，可看到近期中证500大幅跑输沪深300的原因主要在于：
(1)2014-2015年中证500的估值水平过高，也就是我们说的“买的太贵”，现在的估值水平相比于2014年底几乎腰斩，只有2015年高点估值水平的27%；
(2)2015年之后经济增速逐渐下台阶、去产能、行业集中度上升等经济因素使得中证500的业绩增速不及预期；
(3)业绩增长的速度无法对冲估值水平的断崖式下跌。
说了这么多，我们发现中证500就是一大票“中等生”的集合。在结构性行情中不如目标更突出的创业板指有利，长期也不如沪深300这种“优等生”稳健。那么我们应该什么时候投资中证500呢？
答案是：普涨行情。
普涨行情中，大家都涨，大盘涨，中小盘也涨，且中小盘涨幅通常显著超过大盘。中证500在这时候的优势在于，能够把中小盘股票“广覆盖”、“无死角”地一网打尽。
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