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2020年开局不顺。
由新冠病毒引发的复合性危机，不仅冲击了中国经济，也让全球资产出现了暴跌。它像是导火索，引爆了那些本已存在的隐患。作为投资者情绪的晴雨表，金融市场也迅速给出了反馈——恐慌和“至暗时刻”轮番上演。
本周一美国股市暴跌，三大股指均下跌7%以上，触发了股指熔断机制，创下了美国1987年推出熔断机制后的第二次触发记录。在恢复交易后，美股继续下行，截至收盘，道指下跌超过2000点，创历史最大单日点数跌幅。
包括英、法、德、意、希腊、巴西在内的全球股市纷纷跳水，幅度高达7%～13.39%。
与此同时，原油期货价格也在周一暴跌至4年来的新低。
这不禁让人担忧，全球会遭遇金融危机吗？
美国的十年牛市是否就此结束？如果资金从美股流出，将会流向哪里？中国能否走出独立行情？疫情之下又还有哪些行业值得投资？国内的房价将会怎么走？是否仍是好的投资选择？
关于这些问题，拥有25年投资经验的UBS（瑞银）大中华区首席投资总监兼中国首席策略师邓体顺给出了他的建议。
1.美国牛市就此结束了吗？
邓体顺认为，从技术上来说，美国股市还不能算熊市。需要注意的是，市场暴跌的原因，除了疫情的影响外，还有美国股市本身的因素。
一方面，疫情让中国这一庞大经济体对海外的需求骤降，同时疫情在海外爆发也给美国股市带来了负面影响。
另一方面，美国标普在去年涨了约30%，不过去年的全球经济并不好。可以说，去年的上涨很大程度是基于估值的提升，而非盈利上升。也就是说，虽然股票市场上涨，但基本面或盈利并没有同步上涨，这让美国股市今年年初的估值处于较高的位置。再加上疫情的冲击，才让股市从高峰出现了明显的下调。
有业内人士提出，鉴于美国经济的基本面总体依然强劲，并且在大选年美国政府也有足够的动力来保证金融市场和经济的稳定，美国陷入金融危机的概率不高。
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2.全球的资产配置接下来应该怎么做？
邓体顺认为，钟南山院士对于疫情趋势的预测可以作为成为全球经济和资本市场以及资产配置策略的“锚”。
根据钟南山院士的判断，中国的疫情将在三四月份基本结束，而全球的疫情则将在六月份结束。
虽然此次疫情可能让全球经济下降一个百分点，并让大量中小企业和供应链受到冲击，但从长远来看，这反而为投资者创造了相对长期的投资机会。
套用巴菲特的话来说，在别人恐慌的时候，你反而可以贪婪。
“目前这个时段，市场上的恐慌情绪是能明显感觉到的。如果疫情可以在未来3个月内控制下来，即使会反复，也有手段和技术可以把疫情控制住。”邓体顺表示，因此，
“这也是大家进入市场，买自己长期看好市场的好机会。”邓体顺提出，全球资产配置可以参考瑞银的3L原则，即流动性、长久和传承原则。比如，你仍然要配置具有流动性的资产，以覆盖未来两三年的支出。对于超级高净值人群来说，则要考虑有了钱之后如何在可持续和慈善领域投入。
关于资产配置的具体建议，他认为，相对于债券而言，中国股市依然是很适合投入的。“越来越低的利率加上企业的盈利增长，再加上货币的稳定性来说，中国股票仍然具有很合理的估值。”
而在全球其他市场，美国市场相对于欧洲、日本市场依然不错。美国股票相对于债券更为便宜。他举例说，美国十年期国债收益率是5%左右。目前股票市盈率则是16倍左右，预计未来10年将有50%的收益率。如此比较，还是股票更值得期待。
另外，还有中国高收益债券和美国高收益债券，也是不错的投资选择。
至于行业，电商、教育、医疗、网上办公、数据中心、云计算等，都是长期看好的。
邓体顺坦言，自己不太看好欧洲和日本的企业和资本市场。
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3.中国股市在未来5～10年可能走出大牛吗？
邓体顺认为，这个可能性比较大。
一方面是基于中国经济的基本面，一方面则基于中国企业的竞争力。通过过去几年的快速发展，中国企业家的素质已在全球首屈一指。同时政府对于基建的支持和推出的新基建，将会让中国经济及中国企业在下一轮的全球竞争中更加具有效率。另外，目前中国股票的估值也不算高。
“年初到现在，A股基本上是全球资本市场表现最好的市场。这是基于中国疫情基本得到了控制，另外中国在全球范围内也是成长最快的市场，企业估值也不错。”邓体顺提出，这些因素都让A股在整个资本配置中，成为了稳定投资组合的部分。
虽然疫情对A股的影响会有，但不会特别大。
如上所述，中国股市长期看好电商、教育、医疗、网上办公、数据中心、云计算这些行业板块，但在投资中，仍然需要多关注这些行业的估值，“不能太贵，同时尽量关注行业的头部企业。每次冲击，大船最多晃一晃，小船可能就翻掉了。”
国内房地产市场还能继续投资吗？
邓体顺表示，从美国股市流出的资金，一方面会流向中美股市的优质企业，一方面还会流入房地产市场，在投资收益普遍较低的背景下，获得一定的租金收益。与此同时，货币的持续贬值，也会让资金加速流入房地产，从而推高房价。
就国内的房地产而言，人口净流入的一线城市及其核心地段仍然是最值得投资的。
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撰文 大可
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